我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的非線性特征研究.pdf

1、貨幣政策是一國政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的主要手段之一。我國在上世紀80年代開始實施貨幣政策以來，貨幣政策在我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控方面就占有舉足輕重的地位。近年來貨幣政策當局及大部分學(xué)者對貨幣政策方面的研究都非常感興趣，貨幣政策的有效實施是所有人都期望的。只有掌握貨幣政策傳導(dǎo)過程中顯現(xiàn)出來的特征及規(guī)律，才能實現(xiàn)貨幣政策的有效性。
　　宏觀經(jīng)濟總是向給我們拋出各種復(fù)雜多變的問題。貨幣政策傳導(dǎo)機制在調(diào)控如此復(fù)雜的經(jīng)濟形勢時，是否具有非線性？又具有怎么

2、的非線性特征？諸如此類的問題對政策制定者意義重大。早在上世紀60年代，已經(jīng)有學(xué)者通過利用非線性科學(xué)來解釋經(jīng)濟問題，并且一直到今天仍然很受歡迎。在眾多的非線性理論模型中，STR模型因具有一套可操作的設(shè)定檢驗過程，并能應(yīng)用在各種宏觀經(jīng)濟問題中而受到眾多學(xué)者的青睞。
　　本文通過概述西方經(jīng)典貨幣政策傳導(dǎo)機制理論，并結(jié)合我國實際經(jīng)濟情況，將我國貨幣政策傳導(dǎo)機制分成從貨幣傳導(dǎo)途徑角度考慮與從信貸傳導(dǎo)途徑角度考慮兩種傳導(dǎo)機制。并通過建立STR

3、模型、引入脈沖響應(yīng)函數(shù)，分別探究兩種途徑下的貨幣政策傳導(dǎo)機制的非線性特征。實證結(jié)果顯示：（1）我國貨幣政策傳導(dǎo)機制存在非線性特征，貨幣渠道與信貸渠道都對我國貨幣政策傳導(dǎo)有重要貢獻度。我國中介目標在不同的增長率的情況下，會使得貨幣政策傳導(dǎo)具有不同的相關(guān)關(guān)系，增長率較低的時候，貨幣政策傳導(dǎo)表現(xiàn)出線性關(guān)系，增長率較高的時候，貨幣政策傳導(dǎo)表現(xiàn)出非線性關(guān)系，并且貨幣渠道比信貸渠道要更容易出現(xiàn)非線性關(guān)系。（2）中國人民銀行對于宏觀經(jīng)濟發(fā)展動態(tài)較為敏

4、感，能夠在短時間內(nèi)實施必要的貨幣政策以促進或抑制經(jīng)濟增長，并且與信貸渠道相比，中國人民銀行更傾向于采取貨幣途徑的貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟。（3）貨幣政策傳導(dǎo)貨幣渠道與信貸渠道最終都能夠向著與政策實施目標相同的方向發(fā)展，并且具有一定時滯性，具體來說，信貸渠道的時滯性要高于貨幣渠道的時滯性。
　　基于實證結(jié)果分析的基礎(chǔ)上，本文進而認為我國必須同時重視貨幣渠道角度與信貸渠道角度的貨幣政策，雙管齊下，運用貨幣渠道政策的同時也要考慮信貸渠道政策，建