公司并購(gòu)行為特征、控制權(quán)重構(gòu)動(dòng)因與金字塔層級(jí)結(jié)構(gòu)選擇.pdf

1、隨著公司治理研究的不斷深入，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)包括中國(guó)在內(nèi)的多數(shù)國(guó)家的大企業(yè)集團(tuán)選擇采用金字塔型股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)控制其下屬公司。為什么并購(gòu)后實(shí)質(zhì)控制人多數(shù)采用金字塔型股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)控制目標(biāo)公司？以往的研究成果大多集中于金字塔控股結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)后果，如金字塔有利于掏空、緩解融資約束等，而有關(guān)金字塔結(jié)構(gòu)形成的驅(qū)動(dòng)動(dòng)因的研究非常有限。本文希望從公司并購(gòu)過(guò)程中控制權(quán)重構(gòu)的角度對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行研究。
　　本文首先簡(jiǎn)要敘述了相關(guān)的理論基礎(chǔ)，對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)公司并購(gòu)驅(qū)動(dòng)因素

2、、金字塔結(jié)構(gòu)特征及控制權(quán)重構(gòu)的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，從理論上分析了并購(gòu)行為特征對(duì)控制權(quán)重構(gòu)動(dòng)因、金字塔層級(jí)結(jié)構(gòu)選擇的影響。然后選取2004—2009年我國(guó)制造業(yè)上市公司并購(gòu)案例為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了并購(gòu)行為特征對(duì)控制權(quán)重構(gòu)動(dòng)因、金字塔層級(jí)結(jié)構(gòu)選擇的影響。主要研究工作如下：
　?、賹?duì)上市公司并購(gòu)特征變量與控制權(quán)重構(gòu)有關(guān)變量進(jìn)行了Pearson相關(guān)性分析，檢驗(yàn)變量之間的相關(guān)性；
　　②按照并購(gòu)行為特征變量分組，對(duì)控制權(quán)重構(gòu)動(dòng)因進(jìn)行了獨(dú)

3、立樣本T檢驗(yàn)，檢驗(yàn)并購(gòu)特征變量對(duì)控制權(quán)重構(gòu)動(dòng)因是否產(chǎn)生顯著影響；
　?、鄯謩e將控制權(quán)私利動(dòng)因、金字塔層級(jí)結(jié)構(gòu)作為因變量，并購(gòu)行為特征變量為自變量進(jìn)行l(wèi)ogistic二元回歸分析；
　　④最后以并購(gòu)后兩年的平均ROE與并購(gòu)前一年ROE的差值作為因變量，金字塔層級(jí)結(jié)構(gòu)為自變量進(jìn)行線性回歸分析，以檢驗(yàn)并購(gòu)行為影響下的公司并購(gòu)績(jī)效。
　　本文實(shí)證研究結(jié)果表明：影響我國(guó)公司并購(gòu)決策及并購(gòu)后金字塔結(jié)構(gòu)形成的動(dòng)因是控制權(quán)私利行為。具

4、體結(jié)果如下：
　?、傩袠I(yè)相關(guān)度越高，并購(gòu)后主并公司越不會(huì)對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施制權(quán)私利行為；
　　②收購(gòu)比例越高，公司并購(gòu)后主并公司越不會(huì)對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施制權(quán)私利行為；
　?、鄄①?gòu)公司實(shí)質(zhì)控制人為中央政府，并購(gòu)后主并公司越不會(huì)對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施控制權(quán)私利行為；
　?、懿①?gòu)前一年大股東持股比例越高，并購(gòu)后主并公司越會(huì)對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施制權(quán)私利行為；
　　⑤收購(gòu)比例越高，并購(gòu)后目標(biāo)公司越會(huì)被安排在較高層級(jí)；
　?、拗醒胝?/p>