國債期貨套期保值研究.pdf

1、在經濟全球化的大趨勢下，為了能夠更好的融入國際金融體系，我國的利率市場化進程將不斷的推進，隨之而來的利率波動使包括銀行、證券以及保險在內的金融機構都面臨著越來越大的利率風險。在長時間的利率管制之下，導致金融機構普遍缺乏管理利率風險的經驗和能力。如果實行利率市場化，存貸款利率完全由市場供求決定，那么將給商業(yè)銀行帶來極大的利率風險，這就需要采取相應措施來規(guī)避風險，而利用國債期貨進行套期保值就是最主要的方式。因此，研究國債期貨的套期保值，不僅

2、具有理論價值，同時也能為套期保值者使用國債期貨對沖其利率風險提供有用的參考。
　　 國債期貨套期保值的績效主要取決于國債期貨與現貨之間的價格相關性，即取決于基差的變動情況。由于國債期貨通常只能對沖與其利率期限結構相匹配的債券，因此，在進行套期保值時，確定某一品種的國債期貨適合套保那些債券就變得非常的關鍵。我們應用套期保值相關理論研究國債期貨仿真合約對市場上各類債券的套期保值績效，通過分析套?？冃泶_定目前仿真合約適用于套保那幾類

3、債券。在實證研究中，我們主要應用了相關系數分析、單位根檢驗、協整檢驗以及格蘭杰因果檢驗等方法。在計算套期保值比率時，我們分別采用最小化方差法、基點價值法以及修正久期法。同時在估計最小化方差套期保值比率時，應用了普通最小二乘模型和誤差修正模型。最后，還討論了對基點價值和修正久期套期保值比率的調整方法及調整后的效果。
　　 實證研究表明，目前國債期貨仿真合約與現貨已經呈現出一定的互動性，其中與最便宜可交割債券（CTD債券）的關系最為

4、密切，套?？冃ё罴选Ｄ壳皣鴤谪浄抡婧霞s可用于套?？山桓顐词Ｓ嗥谙拊?至7年的國債）、剩余期限較長的國債、中期金融債，但不適用于對剩余期限較短的國債和央票做套保，也不適用于對沖信用債。由于國債期貨還處于仿真階段，市場參與者為了熟悉其性質，導致日內交易頻繁，波動率變大，使得期貨和現貨的價格相關性減弱，這直接影響了可交割債券的套保績效。因為金融債的利率期限結構和國債期貨仿真合約有所不同，所以對沖中期金融債要比對沖可交割債券面臨更大的基