創(chuàng)業(yè)投資與IPO抑價的關系研究——來自創(chuàng)業(yè)板的實證檢驗.pdf

1、IPO抑價一直都是學術界研究的熱點話題，隨著2009年10月創(chuàng)業(yè)板的建立，越來越多的上市公司背后出現了創(chuàng)業(yè)投資的身影，這類企業(yè)由于有創(chuàng)業(yè)投資機構的參與成為了近年來國內外學者研究的焦點，而IPO是創(chuàng)業(yè)資本退出投資進而實現收益的重要渠道之一。因此，研究創(chuàng)業(yè)投資與我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價之間的關系對于提高IPO市場效率、發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)及促進創(chuàng)業(yè)板市場的順利運行與發(fā)展具有重要意義。
　　本文以2009年創(chuàng)業(yè)板開板以來至2012年4月30日在

2、創(chuàng)業(yè)板上市的208家創(chuàng)投支持企業(yè)和103家非創(chuàng)投支持企業(yè)為樣本進行研究：首先以所有創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，研究了創(chuàng)業(yè)投資支持與IPO抑價的關系；然后以創(chuàng)投支持企業(yè)為樣本，研究了創(chuàng)投機構聲譽、創(chuàng)投背景、持股的創(chuàng)投機構數目、創(chuàng)投機構持股比例、投資至上市時間、是否分階段投資這六個投資特征對IPO抑價的影響。通過建立多元回歸模型進行實證分析，本文發(fā)現：(1)創(chuàng)投支持企業(yè)的IPO抑價水平與非創(chuàng)投支持企業(yè)不存在顯著差異，西方成熟市場得出的“認證”、“

3、篩選”、“監(jiān)督”作用并不適合我國創(chuàng)業(yè)板市場。(2)創(chuàng)投機構數目和創(chuàng)投持股比例均與IPO抑價顯著負相關，是否分階段投資與IPO抑價顯著正相關。(3)不同背景的創(chuàng)業(yè)投資對IPO抑價的影響程度不同，民營背景的創(chuàng)投能顯著降低IPO抑價，而國有和外資背景的創(chuàng)投對IPO抑價沒有顯著影響。
　　研究結果表明，目前中國的創(chuàng)業(yè)投資機構發(fā)展還不夠成熟，存在著一味追求名譽和利益的動機，隨著創(chuàng)投持股公司的公開上市，創(chuàng)業(yè)投資對被持股公司實施正式監(jiān)控而提升公