我國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)短期利率研究——基于基準(zhǔn)性和貨幣政策調(diào)控視角.pdf

1、銀行間貨幣市場(chǎng)是我國(guó)利率自由化進(jìn)程中的重要建設(shè)部分，其作用在于消除社會(huì)體系中資金分布的不平衡現(xiàn)象，提高資金作為金融資源的利用效率，同時(shí)，成熟的銀行間貨幣市場(chǎng)還能夠?yàn)樨泿女?dāng)局的宏觀調(diào)控政策操作提供有力的支撐平臺(tái)，并且通過(guò)銀行間貨幣市場(chǎng)中的各種利率價(jià)格對(duì)政策調(diào)控的反應(yīng)及時(shí)反饋調(diào)控的有效性。白上世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)利率已經(jīng)完全脫離行政管制，由市場(chǎng)主體自主議價(jià)決定，已經(jīng)能夠有效反應(yīng)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行狀況。但由于我國(guó)利率體系

2、尚未完全市場(chǎng)化，商業(yè)銀行作為銀行間貨幣市場(chǎng)的主要參與機(jī)構(gòu)，其投融資行為尚存在一定的軟約束性，這造成銀行間貨幣市場(chǎng)利率水平的只能代表局部性均衡，不能代表整個(gè)社會(huì)體系資金供求均衡的狀態(tài)。由于我國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)體制不健全，導(dǎo)致其市場(chǎng)整體的利率走勢(shì)仍然受制于金融市場(chǎng)巾一些結(jié)構(gòu)性因素的影響，使得基準(zhǔn)利率地位無(wú)法確定，存在多頭利率基準(zhǔn)的現(xiàn)象，從而使金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理和金融產(chǎn)晶定價(jià)等業(yè)務(wù)因?yàn)闆](méi)有統(tǒng)一的權(quán)威基準(zhǔn)而無(wú)法有效開展。另一方面，銀行間貨幣市

3、場(chǎng)的利率波動(dòng)也會(huì)受到央行政策調(diào)控的顯著影響，從而給市場(chǎng)主體的資產(chǎn)負(fù)債管理造成沖擊。本文從銀行間貨幣市場(chǎng)短期利率的動(dòng)態(tài)行為出發(fā)，分析目前銀行間貨幣市場(chǎng)各個(gè)利率體系的基準(zhǔn)性以及央行在宏觀審慎的貨幣政策調(diào)控模式下其決策行為的量化特征。
　　 本文以我國(guó)銀行問(wèn)貨幣市場(chǎng)的利率行為特征以及貨幣政策運(yùn)行狀態(tài)的量化分析為主要內(nèi)容，綜合運(yùn)用了偏t分布下的GARCH模型、基于變差理論的波動(dòng)率計(jì)算模型、非平穩(wěn)利率選擇模型、非平穩(wěn)因子分析法以及數(shù)據(jù)挖掘

4、等量化分析方法，結(jié)合我國(guó)銀行問(wèn)貨幣市場(chǎng)實(shí)際情況和央行在宏觀審慎下的貨幣政策的操作情況，對(duì)我國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)的短期利率的基準(zhǔn)性水平、價(jià)格走勢(shì)和波動(dòng)特征以及央行動(dòng)態(tài)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率和定期存貸款利率的調(diào)控行為進(jìn)行了分析研究。本文的研究成果有助于市場(chǎng)主體準(zhǔn)確把握我國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)短期利率走勢(shì)和央行的貨幣政策決策行為，為機(jī)構(gòu)投資者的金融產(chǎn)品的定價(jià)、利率風(fēng)險(xiǎn)管理以及套期保值等業(yè)務(wù)操作提供參考基準(zhǔn)，同時(shí)也為央行通過(guò)在銀行間貨幣市場(chǎng)進(jìn)行交易以引導(dǎo)和