中國新股發(fā)行定價(jià)市場的實(shí)證研究與分析.pdf

1、新股首日高漲幅與長期弱勢現(xiàn)象在全球資本市場中普遍存在，在中國股票市場尤為嚴(yán)重。尋找中國新股首日抑價(jià)與長期弱勢現(xiàn)象的原因與影響因素一方面可以檢驗(yàn)西方新股抑價(jià)與長期弱勢現(xiàn)象的理論依據(jù)是否能解釋中國新股發(fā)行市場的非理性行為，另一方面有助于提升新股定價(jià)環(huán)節(jié)效率、優(yōu)化資本市場資源配置能力。
　　本文在對現(xiàn)有新股抑價(jià)與長期弱勢學(xué)術(shù)研究進(jìn)行歸納分析與總結(jié)的基礎(chǔ)之上，對中國新股發(fā)行監(jiān)管機(jī)制與定價(jià)機(jī)制的發(fā)展歷程進(jìn)行梳理，以新股詢價(jià)機(jī)制實(shí)施以來的滬深

2、兩市上市企業(yè)作為研究樣本，尋找首日高抑價(jià)的影響因素并進(jìn)行分析。同時(shí)在分析比較兩種長期超額收益衡量方法的基礎(chǔ)之上，選用 BHAR模型作為中國新股長期超額收益的度量標(biāo)準(zhǔn)，對新股長期超額收益以及與新股首日抑價(jià)幅度的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。
　　實(shí)證結(jié)果顯示：(1)新股詢價(jià)機(jī)制實(shí)施以來，中國新股首日平均抑價(jià)幅度為60％，顯著高于發(fā)達(dá)市場平均抑價(jià)程度。其中市場情緒、上市首日換手率、網(wǎng)下有效申購中簽率、發(fā)行市盈率、按發(fā)行股本調(diào)整后上一年每股凈資產(chǎn)、

3、上市首日流通股占總股本比例以及發(fā)行數(shù)量是影響新股首日高抑價(jià)的顯著因素。西方學(xué)術(shù)界針對新股抑價(jià)現(xiàn)象提出的信息不對稱理論以及承銷商聲譽(yù)理論在中國新股發(fā)行市場并沒有得到良好的驗(yàn)證，二級市場的投機(jī)情緒是新股首日高抑價(jià)的主要原因之一。(2)中國新股存在著長期弱勢現(xiàn)象，長期超額收益與新股首日抑價(jià)程度負(fù)相關(guān)。對于新股長期弱勢現(xiàn)象的分析還需歸結(jié)到首日高抑價(jià)原因的分析；同時(shí)，新股一級市場的不合理定價(jià)以及二級市場的非理性炒作反作用也是中國新股長期弱勢的主要