社會網絡視角下中小企業(yè)融資問題的研究.pdf

1、改革開放35年來，中國經濟得到快速增長，經濟總量以平均超過9％的速度高速增長，在2012年中國經濟就在全球經濟體中超過日本而位居第二位，在2013年，中國貨物進出口額躍居于全球第一，人均收入水平也讓中國步入中等收入國家行列。這樣巨大的改革開放成績，在宏觀上得益于地方政府利益與GDP增長的激勵相容政策，在此政策影響下政府主導下的投資活動是經濟快速增長的重要力量，而在微觀層面中國經濟發(fā)展的巨大成績的很大一部分可以歸功于數以百萬計的中小企業(yè)努

2、力發(fā)展的結果。
　　而隨著2007年次貸危機的發(fā)生以及中國經濟進入轉型發(fā)展階段，過去政府主導的增長模式己難以維系，而微觀層面的中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境也已經不可持續(xù)，中小企業(yè)融資困境己成為影響中小企業(yè)能否生存的重要因素。中國經濟若要進一步地發(fā)展將需要改變原有的政府主導要素配置模式，讓企業(yè)尤其是中小企業(yè)能夠有機會獲得市場化價格的要素資源，以推動其自身發(fā)展以及優(yōu)化整個經濟的資源配置效率，這意味著全面的要素市場化改革是中國經濟進一步可持續(xù)發(fā)展的

3、根本路徑。在現代經濟中，要素市場配置的中心是金融市場，而中國經濟的轉型發(fā)展意味著中小企業(yè)的發(fā)展決定了中國經濟是否能夠在未來優(yōu)化經濟結構，實現經濟轉型升級。所以本文將研究問題界定為中小企業(yè)在金融市場獲取要素資源所存在的問題。
　　在理論研究方面，在對當前所出現的與中小企業(yè)融資困難相關的金融脫媒問題，本文運用數理分析方法進行了理論分析，研究表明金融脫媒現象是一個非常自然的金融發(fā)展歷史現象，只不過由于中國目前金融現實條件存在的扭曲較為嚴

4、重，使得中小企業(yè)融資困難問題和金融脫媒之間的關系變得更為直接相關，在中國還因為社會網絡關系的影響，使得政治關聯關系降低了中小企業(yè)融資效率，也促使中國金融領域的金融脫媒現象具有較強的中國特色。就一般意義來看，在一定系統(tǒng)性風險水平條件下，金融脫媒的發(fā)展是能夠緩解中小企業(yè)融資困難問題的。另外，就新技術的金融領域運用，如互聯網金融現象，本文也進行了必要說明和探討，并將其作為論文下一步要展開的研究內容。并且本文還從中小企業(yè)融資路徑方面進行了理論探

5、討。
　　在實證研究方面，為了度量中國金融領域的具有中國特色的社會網絡關系對中小企業(yè)的影響即政治關聯導致信貸資源配置效率下降的原因，本文直接利用銀行的信貸數據，這樣相比之前所利用上市公司數據進行實證研究的文獻來說，避免了由于企業(yè)所處制度環(huán)境異質性的差異，導致估計結果解釋上面臨的多種解釋邏輯。如無法區(qū)分出政治關聯是傳遞了更低違約風險信號還是起到非正式制度的作用彌補了正式制度的缺陷。此外，利用銀行信貸數據，實證檢驗可以建立在企業(yè)信貸供

6、求均衡模型（包括價格和數量，兩個緯度）的基礎之上。避免了僅從數量單一緯度進行分析，使得結果存在從信貸供給與信貸需求兩種角度的解釋，無法在均衡模型下識別政治關聯的作用機制。而且為了更全面的理解中小企業(yè)融資問題，本文研究還運用了調研數據進行分析。
　　具體來講，本論文研究的重點就是從社會網絡關系角度來揭示和解釋中國中小企業(yè)在中國特色的扭曲金融市場條件下的融資問題，即探討解決資本市場在中小企業(yè)資金方面的錯配問題。在中國目前的金融體制下，

7、由于社會網絡關系的特色所造就的政治關聯關系的影響，導致金融行業(yè)存在著放貸主體單一且壟斷的特點，中國金融部門偏好于政府主導的項目資金融通或者國有壟斷企業(yè)的資金需求的滿足，使得金融資源無法有效的配置到成長空間和最有效率的企業(yè)，即在計劃經濟條件下產生的“建設金融”無法為市場經濟結構下的市場所利用。建設金融是在計劃經濟條件下產生的金融模式，其資源配置模式比較僵硬，無法進行差異化的金融服務。而中小企業(yè)因為規(guī)模小，實力相對有限，難以滿足當前建設金融

8、體系的融資需求，且他們的經營模式千差萬別導致他們在經營中面臨的問題也各有不同，建設金融體系缺乏滿足中小企業(yè)融資需求的足夠的金融工具和手段，因此在解決中小企業(yè)所面臨的資金問題上需要一種比較靈活的金融模式。根據對山東省調研數據的計量分析發(fā)現，社會網絡關系帶來的關聯信息在中小企業(yè)融資中可以發(fā)揮非常重要而顯著的作用，對于能夠提供關聯信息的中小企業(yè)來說借助于社會網絡關系提供的相關軟信息，將有助于金融機構的進行貸款，由此可以在一定程度上緩解中小企業(yè)

9、融資困難。這意味著中小企業(yè)融資困難的解決的新融資模式的著眼點可以從中小企業(yè)的社會資本視角出發(fā)進行方案設計，挖掘社會網絡關系的資本價值。中小企業(yè)的社會資產顯然存在著千差萬別的特點，社會資產零散的分散在每個企業(yè)中;這意味著在決策時不能靠中央集權式的決策方式指導資源配置，而需要通過市場的自由配置和分散決策的手段來有效地配置分散在每個企業(yè)所擁有的社會資產。通過市場化的資產配置手段可以有效的將埋沒在資本市場條條框框中的中小企業(yè)的社會資產有效地發(fā)掘

10、出來，以充實資本的多元化和多樣性，為中小企業(yè)資金需求滿足提供條件。
　　本文通過對要素市場中的重要環(huán)節(jié)即金融市場一中小企業(yè)融資問題的研究，梳理了資本要素市場改革過程中所面臨的具體問題。中小企業(yè)融資難問題的關鍵在于要解決銀行與中小企業(yè)之間存在的嚴重信息不對稱，這是導致中小企業(yè)運營情況和借貸能力等信息無法以硬信息的模式標準化進行分析的原因。比較成功的中小企業(yè)借貸方案是主要通過銀行和企業(yè)的長期關系將中小企業(yè)的軟信息以非標準化的模式進行市

11、場顯現，從而解決信息不對稱造成的資源配置效率的下降。中小企業(yè)資金需求多樣性和面臨問題的多樣性決定了中小企業(yè)的信息收集模式主要以軟信息為主，這與大型企業(yè)的標準化分析模式存在很大的不同，由此導致兩者的信貸模式有根本的不同。因此，研究中小企業(yè)的社會網絡關系及帶來的影響是非常重要的內容，能夠對于中小企業(yè)融資困難中所存在的信息不對稱問題的解決提供較好的幫助，由于中小企業(yè)軟信息的搜集是具有一定成本的，而且時間成本在其中居于比較重要的地位，這意味著不

12、同類型的金融機構服務于不同類型的企業(yè)將是一個發(fā)展的趨勢，所以今后金融改革的主要方向就是建立多元化的銀行系統(tǒng)，大銀行為大型企業(yè)服務，小銀行為中小企業(yè)服務。以差異化的銀行服務來建立一個具有多層次的銀行信貸系統(tǒng)。
　　盡管本文從社會網絡化視角的研究方式，對于理解中小企業(yè)融資問題有新的價值和意義，尤其從政治關聯因素對中國的中小企業(yè)融資問題的實證討論能夠對于金融脫媒和中小企業(yè)融資困境有更好的理解。但是，總所周知，中小企業(yè)融資問題是一個世界性