資產(chǎn)專用性程度與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究.pdf

1、資產(chǎn)專用性是交易成本經(jīng)濟學(xué)的重要內(nèi)容，與企業(yè)的發(fā)展和壯大息息相關(guān)，尤其是在面對激烈的市場競爭時，專用性資產(chǎn)的投入可以幫助企業(yè)增加產(chǎn)品區(qū)分度，更好的滿足顧客需求以增強企業(yè)的競爭力。但是專用性程度越強的資產(chǎn)，在環(huán)境發(fā)生變化時越難以挪作他用，從而造成資產(chǎn)的清算價值越低。債權(quán)人出于對自身利益的考慮，在企業(yè)的資產(chǎn)專用性程度較強時，會提高債務(wù)利息或者制定更加嚴(yán)格的借款條件，使企業(yè)的債務(wù)融資成本提高，因此企業(yè)更傾向于選擇股權(quán)融資。因此資產(chǎn)專用性會對企

2、業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。
　　自2008年金融危機發(fā)生以來，我國受世界經(jīng)濟局勢的影響一直處于經(jīng)濟下行期，行業(yè)發(fā)展不景氣，市場競爭強度加大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難明顯增多，產(chǎn)品銷售率下降使得產(chǎn)成品占用資金上升。在這樣的危機年份里，專用性程度不同的資產(chǎn)在企業(yè)中表現(xiàn)出的特性有所不同。強專用性資產(chǎn)清算價值低且能為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，而弱專用性資產(chǎn)由于具有較高的抵押價值且?guī)淼母偁巸?yōu)勢有限，更多的表現(xiàn)出通用性資產(chǎn)的性質(zhì)，因此專用性程度不同的資產(chǎn)在經(jīng)濟

3、下行時對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響也不同。企業(yè)在進(jìn)行融資時要考慮企業(yè)自身專用性資產(chǎn)程度，以制定更加符合自身特點的財務(wù)決策。
　　本文以2008-2011年滬深兩市A股電子類和信息技術(shù)類上市公司為研究對象，通過分析認(rèn)為研發(fā)支出和無形資產(chǎn)的專用性程度較強，而固定資產(chǎn)的專用性程度較弱，通過多元回歸分析分別研究在經(jīng)濟下行期強專用性資產(chǎn)和弱專用性資產(chǎn)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。為了更好的說明問題，以機械、設(shè)備、儀表類上市公司2004-2005年和2008

4、-2011年樣本數(shù)據(jù)作為對比分析。結(jié)果表明，強專用性資產(chǎn)在經(jīng)濟下行期與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，弱專用性資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟上行期負(fù)相關(guān)，在經(jīng)濟下行期正相關(guān)。之后又結(jié)合賽維LDK案例，進(jìn)一步深入分析在經(jīng)濟下行期專用性程度不同的資產(chǎn)對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響。
　　本文的主要貢獻(xiàn)在于將資產(chǎn)專用性程度加以區(qū)分，并結(jié)合經(jīng)濟下行的背景，實證研究了在經(jīng)濟背景不同時，專用性程度不同的資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系也不同。以往對資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究強調(diào)資產(chǎn)的專