公司控制權收益與成本及其對公司績效的影響研究.pdf

1、現(xiàn)有文獻對控制權的收益與成本的研究主要持兩種觀點:一種觀點認為控制權收益，特別是控制權私人收益是大股東利用其控股地位對中小股東利益的侵占;另一種觀點認為大股東所享有的私人收益是對其所付出控制權成本的補償，有一定的合理性。前一種觀點從保護中小股東的角度出發(fā)，有其積極意義，但其問題在于認為控制權的私人收益都是對中小股東的侵害，而對大股東在公司管理中所發(fā)揮的監(jiān)督作用視而不見;后一種觀點考慮到了控制權的成本，這無疑是一種進步，但問題在于大股東參

2、與公司管理并非是無償?shù)摹?br>　　各控制權的行使在給控制權的行使主體帶來收益的同時，也會給其帶來相應的成本。因而控制權的行使主體在行使其掌握的控制權時，會同時考慮該決策給自身所帶來的成本與收益，從而采取使其利益最大化的決策;因此，控制權收益與成本的構成及結構會影響控制權決策，進而對公司績效產生影響，本文通過理論分析得出結論:直接控制權收益中的激勵部分對于公司績效有正影響，在職消費與公司績效負相關。董事會所掌握的間接控制權嚴重缺位，獨立

3、董事缺乏獨立性，獨立董事的薪酬與公司績效無關。在股權分散的條件下，眾多持股分散的小股東由于參與成本很高而一般選擇不監(jiān)督，在這種情況下，其所掌握的最終控制權收益與成本與公司績效無關;而在股權集中的條件下，大股東有動力對公司進行監(jiān)督，其控制權利潤與公司績效成倒u型，當控制權私有收益較大而攫取成本又較小時，控股股東有可能做出損害公司利益以自利的行為。在理論分析的基礎上本文提出三條假設:公司績效與高管的激勵薪酬正相關;公司績效與在職消費負相關;

4、公司績效與獨立董事的薪酬無關。為了驗證上述假設，本文選取了中國在A股上市的九家公司2003-2012年的數(shù)據(jù)作了實證分析，結果與這三條假設相一致。
　　在理論分析和實證檢驗的基礎上，本文最后給出了改善我國控制權的配置效率，協(xié)調各控制權行使主體的收益與成本以提高公司績效的建議:建立有效的激勵薪酬制度，完善經理層選任機制，促使高級管理層的收益與成本相協(xié)調;完善董事會制度，明確董事的權力與義務，以協(xié)調董事的收益與成本;完善股東大會制度，