基于公司治理機(jī)制的非效率投資實(shí)證研究.pdf

1、摘要企業(yè)的投資決策作為現(xiàn)代公司理論的核心問(wèn)題之一，在創(chuàng)造公司自身價(jià)值和推動(dòng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用，投資效率也直接關(guān)系到社會(huì)資源的配置效率。然而目前我國(guó)企業(yè)投資效率普遍較低，主要表現(xiàn)為投資不足或過(guò)度投資。而有效的公司治理機(jī)制，能夠制衡利益相關(guān)者的利益沖突，促進(jìn)企業(yè)投資決策的科學(xué)化?；诖?，本文結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，研究公司治理機(jī)制對(duì)企業(yè)非效率投資的治理效果。本文首先運(yùn)用委托代理理論、信息不對(duì)稱理論、利益相關(guān)者理論和博弈論分析公司治

2、理對(duì)抑制企業(yè)非效率投資的作用與意義，為實(shí)證分析奠定了理論基礎(chǔ)；其次，選取我國(guó)2 0 0 8 —2 0 1 0 年制造業(yè)A 股上市公司為樣本，建立兩個(gè)回歸模型，通過(guò)模型1利用殘差法將樣本分成投資不足樣本組和投資過(guò)度樣本組，在模型l 的分組基礎(chǔ)上，控制樣本自選擇偏誤，建立不同形式的模型2 對(duì)內(nèi)外部公司治理機(jī)制對(duì)企業(yè)非效率投資的約束作用進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明：內(nèi)部治理中，第一大股東持股比例與投資過(guò)度正相關(guān)，對(duì)投資不足的治理作用不顯著；股權(quán)

3、制衡機(jī)制失效，難以抑制企業(yè)的無(wú)效投資；獨(dú)立董事制度并未對(duì)企業(yè)非效率投資行為形成有效制約，管理層持股也無(wú)法提高企業(yè)的投資效率，但合理的高管薪酬體系卻能激勵(lì)管理層進(jìn)而提高企業(yè)投資效率。外部治理中獨(dú)立審計(jì)并未發(fā)揮治理效果，但法制環(huán)境的改善可以制約企業(yè)的非效率投資行為。最后，本文針對(duì)研究結(jié)果提出規(guī)范我國(guó)上市公司非效率投資行為的對(duì)策建議，對(duì)于提高我國(guó)上市公司投資效率具有重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：內(nèi)部治理；外部治理；投資過(guò)度；投資不足目錄第

4、l 章緒論????????????????????????????1I ．1 研究背景和意義???????????????????????l1 ．2 國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述?????????????????????11 ．2 ．1 國(guó)外研究綜述?????????????????????21 ．2 ．2 國(guó)內(nèi)研究綜述?????????????????????41 ．3 研究思路與研究框架?????????????????????61 ．4 研

5、究方法與創(chuàng)新點(diǎn)??????????????????????7第2 章公司治理機(jī)制影響企業(yè)非效率投資的理論分析??????????82 ．1 公司治理及非效率投資的概念???～?????????????82 ．1 ．1 公司治理的含義?～??????????????????。82 ．1 ．2 非效率投資的含義及度量模型??????????????82 ．2 公司治理影響非效率投資的理論基礎(chǔ)??????????????92 ．2 ．1 委托

6、代理理論?????????????????????92 ．2 ．2 信息不對(duì)稱理論???????????????????．．1 02 ．2 ．3 利益相關(guān)者理論???????????????????一1 12 ，2 ．4 大股東與中小股東博弈論???????????????．．1 2第3 章公司治理影響企業(yè)非效率投資實(shí)證研究假設(shè)及設(shè)計(jì)???????．1 53 ．】研究假設(shè)?????????????????????????l 53 ．1

7、．1 內(nèi)部治理機(jī)制????????????????????．．1 53 ．1 ．2 外部治理機(jī)制????????????????????．．1 73 ．2 研究設(shè)計(jì)?????????????????????????．．1 93 ．2 ．1 我國(guó)上市公司投資行為的市場(chǎng)環(huán)境及現(xiàn)狀分析??????一1 93 ，2 ．2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源?????????????????．．2 03 ，2 - 3 模型設(shè)計(jì)和變量定義?????????????