企業(yè)負(fù)債性籌資的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

1、<p>　　企業(yè)負(fù)債性籌資的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策</p><p>　　天津財(cái)經(jīng)大學(xué)在職研究牛.</p><p>　　摘要：籌資通過(guò)資金權(quán)益性的不同可分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資，木 文將就負(fù)債性籌資對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)的影響，以及對(duì)其在籌資中所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)提 出建設(shè)性意見(jiàn)。</p><p>　　關(guān)鍵詞：負(fù)債性籌資；籌資風(fēng)險(xiǎn)；中小企業(yè)</p><p>

2、　　一、企業(yè)籌資的內(nèi)涵及風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因</p><p>　?。ㄒ唬┢髽I(yè)籌資的內(nèi)涵</p><p>　　籌資，是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資木結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò) 不同渠道和資金市場(chǎng)，采用適當(dāng)?shù)幕I資方式，切實(shí)有效地籌措和集中資金的一種 行為。籌資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)，是決定資金運(yùn)動(dòng)規(guī)模與企業(yè)發(fā)展程度的重要 環(huán)節(jié)。</p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的

3、原因</p><p>　　企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成既有舉債木身因素的作用，也有舉債之外因素的作 用。舉債木身因素主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等；舉債之 外的因素是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性及金融市場(chǎng)等。</p><p>　　從資金的來(lái)源，企業(yè)的籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資。其中，權(quán)益 性籌資乂有吸收直接投資、公開(kāi)發(fā)行股票、利用留存收益這三個(gè)方式。負(fù)債性籌

4、資則有像銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃等方式。</p><p>　　二、企業(yè)負(fù)債性籌資優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　企業(yè)負(fù)債性籌資它既可帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益，乂能引起籌資風(fēng)險(xiǎn)。在資木 結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅 前利潤(rùn)增多時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)地降低，扣除所得 稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給企業(yè)

5、所有者帶來(lái)額外的收益， 即財(cái)務(wù)杠桿利益。同理，由于負(fù)債性籌資的作用，當(dāng)稅前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)</p><p>　　下降得更快，從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益大幅度下降，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。對(duì) 企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用負(fù)債性籌資必須衡量由其帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)損失。因此，研究負(fù) 債性籌資的利弊對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極作用冇著重要的意義。</p><p>　　（一）企業(yè)負(fù)債性籌資的優(yōu)勢(shì)</p>

6、<p>　　1、企業(yè)負(fù)債性籌資能有效地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低加權(quán)平均資金成本， 降低企業(yè)資金成本，這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，債券性 投資的收益率固定。另一方面，負(fù)債性籌資可以從“減稅效應(yīng)”中獲益。</p><p>　　此外，企業(yè)負(fù)債資金成本一般低于權(quán)益資金成本，通過(guò)負(fù)債可降低企業(yè) 綜合資金成本，從而提高企業(yè)權(quán)益資金利潤(rùn)率。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借 入資金利息率吋，使用借入資金獲得的

7、利潤(rùn)率除了補(bǔ)償利息外還有剩余，因而使 自有資金利潤(rùn)率提高。不僅如此，企業(yè)又能利用負(fù)債而節(jié)省的自?shī)^資金創(chuàng)造新的 資金利潤(rùn)。</p><p>　　2、可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足</p><p>　　負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不僅能使企業(yè)急需的資金及吋到位，而且通過(guò)籌資，企業(yè) 可以運(yùn)用更多的資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)活力，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。</p><p>　　3、企業(yè)

8、負(fù)債性籌資能給投資者帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”，增加凈資產(chǎn)收益 率</p><p>　　由于對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出。 在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)吋，會(huì)給權(quán)益資本帶來(lái)幅度更大的波動(dòng)。一定程 度負(fù)債性籌資對(duì)提高企業(yè)收益率有著重要作用。</p><p>　　4、企業(yè)負(fù)債性籌資有利于企、11＜控制權(quán)的保持</p><p>　　在企業(yè)籌集資金吋

9、，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來(lái)股 權(quán)的分散，影響到現(xiàn)奮股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)，而負(fù)債性籌資在增加企業(yè)資金來(lái) 源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)。</p><p>　　5、可以減少貨幣貶值的損失</p><p>　　負(fù)債通常要到期才還本付息，通貨膨脹吋期，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而 企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素。通貨膨脹會(huì)給負(fù)</p><p&g

10、t;　　債性籌資的企業(yè)帶來(lái)額外收益，企業(yè)資金中債務(wù)資金比例越大，對(duì)企業(yè)越有利; 長(zhǎng)期負(fù)債比例越大，對(duì)企業(yè)越有利。</p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)負(fù)債性籌資的風(fēng)險(xiǎn)</p><p><b>　　1、財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)</b></p><p>　　財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能有效的提高權(quán)益資本收益率，但若企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率低于 同期債務(wù)利率，負(fù)債性籌資就會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效

11、應(yīng)。</p><p><b>　　2、再籌資風(fēng)險(xiǎn)</b></p><p>　　負(fù)債性籌資使得企業(yè)的負(fù)債比率增大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低， 這在很大程度上制約了企業(yè)今后負(fù)債籌資的能力，提高了籌資成本，加大了再籌 資的難度。</p><p>　　企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)。 若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新

12、債還舊債；但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī) 構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。①此外，當(dāng) 負(fù)債比率提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)，企業(yè)投資者必然要求更高報(bào)酬率，作為可能產(chǎn) 生風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。這樣，企業(yè)再籌資的成本就會(huì)相應(yīng)升高。</p><p>　　3、無(wú)力償付負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　對(duì)于企業(yè)負(fù)債性籌資，企業(yè)只有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)負(fù) 債進(jìn)行的投資項(xiàng)0不能獲得

13、預(yù)期的收益率，企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化， 或者企業(yè)短期資金動(dòng)作不當(dāng)?shù)?，這些因素不僅會(huì)造成上述的權(quán)益資本收益人幅度 下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而 iL影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還可能給企業(yè)帶來(lái)火頂之災(zāi)。</p><p>　　三、應(yīng)對(duì)企業(yè)負(fù)債性籌資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策</p><p>　　1、正確運(yùn)用負(fù)債籌資，合理確定資本結(jié)構(gòu)，防止企業(yè)過(guò)度負(fù)債</p&g

14、t;<p>　　企業(yè)在任何狀況下進(jìn)行負(fù)債性籌資決策吋，應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之 間確定一個(gè)合適的比例結(jié)構(gòu)，使負(fù)債水平始終保持在一個(gè)合理的水平上，不能超</p><p>　　過(guò)自身的承受能力。負(fù)債性籌資的臨界點(diǎn)是全部資金的息稅前利潤(rùn)等于負(fù)債利息。 在達(dá)到臨界點(diǎn)之前，提高負(fù)債將使股東獲得更多的財(cái)務(wù)杠桿利益。</p><p>　　2、根據(jù)利率、匯率走勢(shì)，做出相應(yīng)的負(fù)債性籌資安排&

15、lt;/p><p>　　針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的負(fù)債性籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須深入研究我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā) 展所處的歷</p><p>　　史階段及資金市場(chǎng)的供求變化，正確把握未來(lái)利率走向。當(dāng)利率處于高 水平的吋期，應(yīng)盡量少籌資或只籌集急需的短期資金；當(dāng)利率處于由高向低過(guò)渡 吋期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式；當(dāng)利率 處于低水平時(shí)，企業(yè)籌資較為有利；當(dāng)利率處于由低向高過(guò)渡的吋期，企業(yè)應(yīng)

16、積 極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量考慮采用固定利率的計(jì)息方式。對(duì)于籌集外幣資金帶來(lái) 的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)著重預(yù)測(cè)和分析匯價(jià)變動(dòng)的趨勢(shì)，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略，通過(guò)蘇內(nèi) 在規(guī)律掌握匯率變動(dòng)發(fā)展的趨勢(shì)，采取有效的措施防范負(fù)債性籌資風(fēng)險(xiǎn)。②</p><p>　　3、建立企業(yè)負(fù)債性籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范指標(biāo)體系</p><p>　　企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)者要清楚知道本企業(yè)的盈利能力和償還能力，把負(fù) 債性籌資的風(fēng)險(xiǎn)降低到最小

17、程度，就需建立分析考核指標(biāo)，測(cè)量并核算企業(yè)承捫 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)受到較大的挫折，不僅會(huì)影響企業(yè)發(fā)展，甚至 會(huì)影響企業(yè)生存。利用多變模式思路建立多線型函數(shù)公式即阿爾曼“z計(jì)分模型”， 將多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總計(jì)算總判別分Z值，建立財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，較準(zhǔn)確的 計(jì)算出企業(yè)陷入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。</p><p>　　4、根據(jù)資金需求量，保持企業(yè)最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)</p><p>　　企業(yè)必

18、須合理確定負(fù)債結(jié)構(gòu)，舉債數(shù)額要適當(dāng)，保持自?xún)淤Y金與負(fù)債資 金的最佳比例，這樣既可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)，又可維持良好的償債能力。負(fù)債結(jié) 構(gòu)管理的重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。由于預(yù)期現(xiàn)金流量很難與債務(wù)的到期及數(shù)量保 持協(xié)調(diào)一致，這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動(dòng)的前提下，確定負(fù)債到期結(jié)構(gòu)應(yīng) 保持安全邊際。企業(yè)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，以確定既要 風(fēng)險(xiǎn)最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的長(zhǎng)、短期負(fù)債比例。要根據(jù)具體情況進(jìn) 行分析：一是對(duì)冇些生產(chǎn)

19、經(jīng)營(yíng)好，產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率</p><p>　　可以適當(dāng)高些。二是對(duì)外規(guī)模擴(kuò)張。進(jìn)行收購(gòu)兼并等原因需要資金的企業(yè)，應(yīng)著 重考察其兼并收購(gòu)項(xiàng)0的盈利能力及發(fā)展前景，若前景好，能給企業(yè)未來(lái)帶來(lái)良 好效益和現(xiàn)金流入，則有必要增加負(fù)債比率。三是對(duì)于經(jīng)營(yíng)產(chǎn)銷(xiāo)不暢，資金周轉(zhuǎn) 緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率疲適當(dāng)?shù)托駝t就會(huì)使企業(yè)在原來(lái)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上， 又增加了籌資風(fēng)險(xiǎn)。</p><p&g

20、t;　　5、強(qiáng)化企、Ik負(fù)債性籌資管理，提高投資使用效果</p><p>　　一個(gè)好的企業(yè)應(yīng)具有高素質(zhì)的管理人員，企業(yè)的管理者不僅應(yīng)在產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)效果等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，而且應(yīng)在資金的籌集、歸還利息的支 付等方面嚴(yán)密規(guī)劃，使企業(yè)不會(huì)因舉債過(guò)多增加利息負(fù)捫，也不會(huì)因舉債不足或 延遲使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)，所以說(shuō)企業(yè)管理機(jī)制的好壞直接影響企業(yè)負(fù)債 性籌資的成敗。</p><p>　

21、　綜上所述，企業(yè)負(fù)債性籌資，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，因此企業(yè)應(yīng)樹(shù)立正確的 負(fù)債性籌資觀念，做好負(fù)債性籌資項(xiàng)B的可行性研究，充分調(diào)查研究，務(wù)求不僅 技術(shù)上可行，而且經(jīng)濟(jì)上合理，確保預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。所以，如何正確的把握企 業(yè)負(fù)債性籌資的“度”，至關(guān)重要。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　?。?］劉志遠(yuǎn).財(cái)務(wù)管理［M］.南開(kāi)大學(xué)出版社，2002.&