上市公司債務(wù)融資與公司治理的研究.pdf

1、融資結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)。現(xiàn)階段我國(guó)債務(wù)約束軟化；企業(yè)產(chǎn)權(quán)邊界模糊，大部分債權(quán)人債務(wù)人都受國(guó)家管轄；偏好股權(quán)融資以及債券市場(chǎng)發(fā)展失衡，從而出現(xiàn)了債權(quán)人治理失效的現(xiàn)狀。目前研究公司治理和債務(wù)融資的文獻(xiàn)很多，但至今為止，評(píng)價(jià)公司治理的指標(biāo)含糊，沒有一個(gè)公認(rèn)的明確的指標(biāo)體系。此外，公司治理中債權(quán)人的外部治理作用并未體現(xiàn)，沒有相關(guān)債權(quán)人參入公司的治理機(jī)制。即便研究?jī)烧呦嚓P(guān)性，也是用公司價(jià)值代替公司治理，因而，債務(wù)融資是否真能促進(jìn)公司治理成為一個(gè)

2、亟待解決的問題?？傊?，論文研究對(duì)于重視和發(fā)揮債權(quán)人在改善我國(guó)上市公司治理中的作用，進(jìn)一步完善上市公司治理機(jī)制具有一定的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。 本文主要對(duì)債務(wù)融資研究、公司治理評(píng)價(jià)研究、債務(wù)融資與公司治理研究進(jìn)行了綜述，以代理成本理論、控制權(quán)理論、產(chǎn)品市場(chǎng)理論為指導(dǎo)，運(yùn)用定性分析與定量分析，規(guī)范分析與實(shí)證分析，比較和歸納相結(jié)合的方法來進(jìn)行研究，并利用公司治理指數(shù)，試著對(duì)我國(guó)債務(wù)融資與公司治理的相關(guān)性進(jìn)行了評(píng)價(jià)和實(shí)證分析，從而探討債負(fù)

3、融資是否能促進(jìn)公司治理。首先對(duì)我國(guó)上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析。通過我國(guó)上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀分析，得出我國(guó)上市公司過分偏好于股權(quán)融資、證券市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，市場(chǎng)監(jiān)管不夠完善等現(xiàn)狀。其次對(duì)我國(guó)上市公司債務(wù)融資與公司治理進(jìn)行了實(shí)證分析。以上證指數(shù)180的股票中的124只股票為研究對(duì)象，在香港和清華大學(xué)公司治理課題組的研究成果的基礎(chǔ)上，剔除了關(guān)于企業(yè)是否擁有母公司的虛擬變量指標(biāo)，增加了獨(dú)立董事在總董事會(huì)中的比例、流通股比例、現(xiàn)金流量債務(wù)比、監(jiān)事會(huì)

4、總?cè)藬?shù)四個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建了新的公司治理指數(shù)指標(biāo)體系，采用因子分析法，得出公司治理指數(shù)CGI，并運(yùn)用該指數(shù)回歸分析了我國(guó)上市公司債務(wù)融資與公司治理指數(shù)相關(guān)性，實(shí)證結(jié)果表明總負(fù)債與公司治理指數(shù)正相關(guān)，驗(yàn)證了債務(wù)融資促進(jìn)公司治理的理論。將資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步分成流動(dòng)負(fù)債率和長(zhǎng)期負(fù)債率，我們發(fā)現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債能較大程度上促進(jìn)公司治理，但長(zhǎng)期負(fù)債沒有發(fā)揮債務(wù)融資應(yīng)有的效應(yīng)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，揭示了我國(guó)上市公司債務(wù)軟約束問題。最后，針對(duì)我國(guó)上市公司的具體情況，分析了