中小板上市公司資本結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)研究.pdf

1、自2004年5月17日中小企業(yè)板在深圳創(chuàng)設(shè)以來，截至2006年12月31日，短短兩年多的時(shí)間里已經(jīng)有102家中小企業(yè)在此上市，其發(fā)展十分迅速。中小企業(yè)板拓寬了中小企業(yè)的直接融資渠道，其發(fā)展有利于更大范圍地發(fā)揮資本市場的資源配置功能和優(yōu)化我國金融市場的整體結(jié)構(gòu)。但是，由于研究時(shí)間的限制，學(xué)術(shù)界對中小企業(yè)板上市公司尚缺乏深入研究，尤其是中小板上市公司資本結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)問題還是一個(gè)未知數(shù)。因此，有必要對我國特定的制度背景下的中小板上市公司資本

2、結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)問題進(jìn)行深入研究分析。 從理論上分析，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其自身價(jià)值是密切相關(guān)的，中小板上市公司也不例外。因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)是企業(yè)利益相關(guān)者權(quán)利義務(wù)的集中反映，它影響并決定著公司的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響并決定著企業(yè)行為特征及企業(yè)價(jià)值。其中，資本結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)又可劃分為股權(quán)融資的治理效應(yīng)和債務(wù)融資的治理效應(yīng)。 以中小板上市公司為樣本，進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果則表明：其資本結(jié)構(gòu)具有負(fù)向治理效應(yīng)，隨著資產(chǎn)負(fù)債率的提高，中小板上市公司的治

3、理效率在下降；中小板上市公司國有股、法人股和社會公眾股的治理作用不明顯，管理者持股具有正向治理效應(yīng)；其股權(quán)集中度也呈現(xiàn)出正向的治理效應(yīng)；從債務(wù)的利息結(jié)構(gòu)看，中小板上市公司的有息債務(wù)表現(xiàn)出顯著的負(fù)向治理效應(yīng)；從債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)看，中小板上市公司的長期債務(wù)具有顯著的負(fù)向治理效應(yīng)。 基于理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)論，本文提出如下優(yōu)化中小板上市公司資本結(jié)構(gòu)的措施：完善企業(yè)債務(wù)約束機(jī)制、拓寬中小板上市公司融資渠道、深化銀行體制改革、強(qiáng)化股東治理