我國(guó)住房抵押貸款證券化定價(jià)問(wèn)題研究.pdf

1、住房抵押貸款證券化作為一種金融創(chuàng)新工具,已經(jīng)在全世界很多國(guó)家得到了快速發(fā)展。推行住房抵押貸款證券化可以盤(pán)活銀行的大量長(zhǎng)期性抵押貸款資產(chǎn),提高資本充足率和流動(dòng)性,降低融資成本和增加中間業(yè)務(wù)收入,具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。我國(guó)很早就開(kāi)始了住房抵押貸款證券化的研究,并于2005年歲末,由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別推出了信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)和個(gè)人住房抵押貸款支持證券(MBS),標(biāo)志著我國(guó)的住房抵押貸款證券化進(jìn)入了試點(diǎn)階段。隨著住房抵押貸

2、款證券化的不斷發(fā)展,其核心部分——定價(jià)技術(shù)的重要性也在不斷提高,得到越來(lái)越廣泛的關(guān)注。
　　 縱觀現(xiàn)階段我國(guó)住房抵押貸款證券化的定價(jià)研究,主要還是著眼于國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)。但由于我國(guó)的特殊性,對(duì)住房抵押貸款證券化定價(jià)并不能照搬國(guó)外的經(jīng)典模型,我們需要真正適合我國(guó)現(xiàn)狀的提前償付預(yù)測(cè)模型和抵押貸款證券定價(jià)方法。
　　 本文首先論述了國(guó)內(nèi)外住房抵押貸款證券化定價(jià)的研究現(xiàn)狀,詳細(xì)介紹了國(guó)外預(yù)測(cè)住房抵押貸款提前償付率的經(jīng)典方法和為住房

3、抵押貸款證券定價(jià)的經(jīng)典模型;其次,對(duì)影響我國(guó)提前償付行為的具體因素加以分析,提出現(xiàn)階段影響我國(guó)提前償付行為的最主要因素是可支配收入的變化,并在此基礎(chǔ)上提出了適合我國(guó)國(guó)情的提前償付率預(yù)測(cè)模型;再次,以中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行個(gè)人住房抵押貸款證券為切入點(diǎn)進(jìn)行實(shí)證分析,對(duì)建元2005資產(chǎn)池的資產(chǎn)進(jìn)行了兩次不同角度的定價(jià),首先對(duì)資產(chǎn)池的貸款回收還本付息的角度分上海、江蘇和福建三個(gè)地區(qū)分別定價(jià),從而剔除了地區(qū)差異的影響因素;然后從建元2005的投資者持有

4、證券獲得收益的角度再次定價(jià),對(duì)建元2005債券區(qū)分A、B、C優(yōu)先級(jí)別,從而剔除了基礎(chǔ)資產(chǎn)優(yōu)劣的因素,比較兩次定價(jià)結(jié)果的差異,做出分析并提出了筆者自己的建議。
　　 本文根據(jù)我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)際國(guó)情提出了基于可支配收入的提前償付模型,對(duì)建元2005資產(chǎn)池的貸款提前償付率進(jìn)行預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)結(jié)果與建元2005設(shè)計(jì)者的預(yù)測(cè)結(jié)果基本相符;本文提出現(xiàn)階段我國(guó)住房抵押貸款證券定價(jià)最實(shí)用的方法是靜態(tài)現(xiàn)金流量收益率法,并利用靜態(tài)現(xiàn)金流量收益率法對(duì)建元200