我國(guó)證券市場(chǎng)制度與IPO抑價(jià)研究.pdf

1、IPO即首次公開(kāi)發(fā)行，它是公司上市從而順利籌集權(quán)益資金、改善資本結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大公司知名度、分散風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。IPO的成敗對(duì)公司的成長(zhǎng)與發(fā)展意義重大，而決定IPO成敗的關(guān)鍵因素是IPO定價(jià)。一般而言，IPO定價(jià)高，公司可以籌建更多的權(quán)益資金，但承擔(dān)更高的發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)；定價(jià)低．則籌建較少的權(quán)益資金，發(fā)行易成功，但卻承擔(dān)較高的資本成本。 如何判斷IPO是否存在定價(jià)過(guò)低即是否存在IPO抑價(jià)呢?本文認(rèn)為，只要發(fā)行價(jià)低于上

2、市首日收盤(pán)價(jià)，IPO就發(fā)生了抑價(jià)。IPO抑價(jià)可以適度，因?yàn)檫@可以給予投資者適當(dāng)?shù)幕貓?bào)。但在發(fā)行時(shí)間與上市日相隔不長(zhǎng)的情況下，IPO抑價(jià)過(guò)高就違背了市場(chǎng)有效假說(shuō)。IPO抑價(jià)普遍存在于中西方證券市場(chǎng)中，但是抑價(jià)的程度各有不同，我國(guó)IPO抑價(jià)率顯著高于國(guó)外。IPO抑價(jià)有很多原因,且因國(guó)而異，國(guó)內(nèi)外學(xué)者已從各個(gè)角度對(duì)其進(jìn)行了解釋，但都無(wú)法得到明確而統(tǒng)一的結(jié)論。所以，研究導(dǎo)致我國(guó)IPO抑價(jià)率過(guò)高的原因從而指導(dǎo)我們的政策改進(jìn)是非常必要的。

3、本文探尋了導(dǎo)致我國(guó)IPO抑價(jià)的主要原因，并集中探討一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行制度(監(jiān)管方式、定價(jià)方式、發(fā)行方式)、二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制及股權(quán)分置狀況是否對(duì)IPO抑價(jià)構(gòu)成顯著影響。本文選取的樣本是在我國(guó)發(fā)行A股并上市的687個(gè)IPO公司，樣本期間從1999年1月1日到2007年12月31日。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：在股票全流通后，IPO抑價(jià)率升高了；在股權(quán)分置階段，相對(duì)于審批制，核準(zhǔn)制下的IPO抑價(jià)率較低；在總樣本期間，相對(duì)于其他發(fā)行方式，網(wǎng)上、網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)等發(fā)