淺論中國證券市場的自律監(jiān)管[畢業(yè)論文]

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　（20_ _屆）</b></p><p>　　淺論中國證券市場的自律監(jiān)管</p><p>　　所在學院 </p><p>　　專業(yè)班級 金融學

2、 </p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　目錄</b><

3、;/p><p><b>　　摘要 </b></p><p><b>　　關鍵詞</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Key words</b></p><p>　　1 自律監(jiān)管概述

4、1</p><p>　　1.1自律監(jiān)管的內涵1</p><p>　　1.1.1自律監(jiān)管界定1</p><p>　　1.1.2自律監(jiān)管與政府監(jiān)管的關系分析2</p><p>　　1.2自律監(jiān)管的分析框架與研究視角2</p><p>　　1.2.1金融風險管理的分析視角2</p><p>

5、　　1.2.2行為金融理論的分析視角3</p><p>　　1.2.3 系統(tǒng)工程的分析視角3</p><p>　　2自律監(jiān)管體系的三維模型3</p><p>　　2.1系統(tǒng)工程的三維模式思想3</p><p>　　2.2中國證券市場自律監(jiān)管的三維模型4</p><p>　　2.2.1體系維分析4</p

6、><p>　　2.2.2組織維分析5</p><p>　　2.2.3方法維分析6</p><p>　　3 中國證券市場自律監(jiān)管現(xiàn)狀分析6</p><p>　　3.1中國證券市場自律監(jiān)管取得的成效6</p><p>　　3.1.1圍繞規(guī)則開展重點工作，夯實自律管理的制度基礎7</p><p>

7、;　　3.1.2推動上市公司日常監(jiān)管工作，提高監(jiān)管威懾和監(jiān)管效果8</p><p>　　3.1.3強化會員自律管理，完善非會員交易參與人的管理8</p><p>　　3.1.4 實現(xiàn)監(jiān)管聯(lián)動，建立了合作和信息共享機制9</p><p>　　3.1.5弘揚法治意識和建設誠信文化，提高運作的規(guī)范性9</p><p>　　3.2中國證券市場

8、自律監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)及問題9</p><p>　　3.2.1 體系維，自律監(jiān)管制度機制不健全9</p><p>　　3.2.2組織維，自律組織內部仍存在諸多問題10</p><p>　　3.2.3方法維，法制環(huán)境不成熟，道德規(guī)范功能發(fā)揮不足11</p><p>　　4 完善中國證券市場自律管理的建議與對策11</p>&

9、lt;p>　　4.1 深化證券市場自律監(jiān)管的機制基礎建設11</p><p>　　4.1.1促進建設業(yè)務規(guī)則體系，完備自律監(jiān)管制度11</p><p>　　4.1.2繼續(xù)強化對內幕交易和股價操縱的監(jiān)管與打擊力11</p><p>　　4.1.3開展誠信教育，提高市場主體誠信規(guī)范意識11</p><p>　　4.1.4開展投資理念

10、教育，提高投資者的專業(yè)素養(yǎng)12</p><p>　　4.2改善自律組織的自身缺陷12</p><p>　　4.2.1建立信息共享機制，加強自律組織內部的協(xié)調與聯(lián)動，形成良性競爭12</p><p>　　4.2.2建議將我國的證券交易所由會員制改為公司制12</p><p>　　4.2.3理清證監(jiān)會與自律組織的關系，增強其權威性和有效性

11、12</p><p>　　4.2.4建立多層次的資本市場體系12</p><p>　　4. 3 構建成熟的法律制度，重視道德規(guī)范的作用13</p><p><b>　　6 總結13</b></p><p><b>　　參考文獻14</b></p><p>　　致謝

12、錯誤!未定義書簽。</p><p>　　摘 要：中國證券市場經過近20年的努力取得了舉世矚目的成績，但我國的證券市場仍是一個不成熟的市場，其監(jiān)管體系處于一個摸索前進的階段。存在著自律監(jiān)管的定位不明確、法律法規(guī)配套不完備、政府監(jiān)管行政干預過多、有效監(jiān)管的失靈、自律監(jiān)管明顯不足等問題，都制約了市場的進一步發(fā)展?；谝陨险J識，本文從我國證券市場自律監(jiān)管制度的角度，總結我國證券市場自律監(jiān)管現(xiàn)狀和存在的問題，通過自律監(jiān)管

13、帶來的得與失，簡要闡述了完善我國自律監(jiān)管的具體措施和建議。</p><p>　　關鍵詞：自律；證券交易所；證券業(yè)協(xié)會</p><p>　　Abstract：After nearly 20 years of hard work, China's securities market has achieved remarkable results. But China's sec

14、urities market is still an immature market, its regulatory system in a fumbling forward stage. There are many problems such as not clear orientation of self-discipline supervision, laws and regulations supporting incompl

15、ete, the government supervision administrative intervention too much and ineffective of supervision, Self-discipline supervision obviously deficiencies. These qu</p><p>　　Key words: self-discipline; Stock ex

16、change; Securities association</p><p><b>　　1 自律監(jiān)管概述</b></p><p>　　自律監(jiān)管存在著專業(yè)性、針對性、靈活性、低成本、道德意義的特性，使得其成為我國證券監(jiān)管體系不可或缺的一部分。但不可避免的也存在著一些缺陷。如維護會員利益，有可能忽略社會公共利益，從而影響證券市場正常的交易秩序。因而對自律監(jiān)管的研究有著深

17、刻的現(xiàn)實意義。</p><p>　　1.1自律監(jiān)管的內涵</p><p>　　1.1.1自律監(jiān)管界定</p><p>　　所謂證券市場的自律監(jiān)管，是指通過業(yè)內的自律性組織，如行業(yè)協(xié)會、交易指導，督促它們依法規(guī)范、穩(wěn)健運作，以維護市場的完整性，使市場秩序更加公平、高效和透明，從而降低和控制系統(tǒng)風險，有效保護投資者利益的一種行業(yè)自我管理行為。</p>&l

18、t;p>　　證券市場的自律管理來自于組織內部的自律管理與社會約束。我們通常意義上定義的自律主要是指組織內部在適當?shù)姆煞秶鷥韧ㄟ^簽訂并履行一系列的協(xié)議或者組織章程對參與證券市場的人員行為進行自我管理，目前中國證券市場的自律監(jiān)管機構是以券商為主體的證券交易所和證券業(yè)協(xié)會。另一層面的社會約束不以法律或者政府行政職權或者行業(yè)協(xié)議為依據(jù)，主要依靠的是譬如股民、媒體、公司內部對工作人員的約束。這種社會約束沒有強制性，也沒有政府干預來的立竿見

19、影，但確實對證券市場的參與者有著一定的制約和約束，也是不容小覻的一股力量。當然本文中的自律管理還是指狹義層面的，即組織內部的自律管理。</p><p>　　1.1.2自律監(jiān)管與政府監(jiān)管的關系分析</p><p>　　自律監(jiān)管和政府監(jiān)管在中國的證券市場都發(fā)揮了重要的作用。</p><p>　　政府監(jiān)管

20、 自律監(jiān)管 </p><p>　　圖1自律監(jiān)管與政府監(jiān)管關系圖</p><p>　　就如圖1顯示兩者的出發(fā)點和側重點都不同。政府監(jiān)管從市場宏觀發(fā)展的角度出發(fā)，講求的是公共管理和社會穩(wěn)定；而行業(yè)自律則著眼于行業(yè)自身的利益，更加側重于行業(yè)效率和同業(yè)公平。自律組織作為同一行業(yè)出于維護自身利益的自愿性組織，首先是行

21、業(yè)利益的維護者，然后才是市場秩序的監(jiān)管者；政府是社會公共利益的代表，通過對市場經濟秩序的監(jiān)控，規(guī)范和監(jiān)督行業(yè)協(xié)會的運行，以防止行業(yè)壟斷。</p><p>　　自律監(jiān)管與政府監(jiān)管各有優(yōu)缺點，不應互相排斥，也不是領導與被領導的關系，是互補而非替代關系，兩者應相互融合，相輔相成，共同推動證券市場的健康發(fā)展。</p><p>　　1.2自律監(jiān)管的分析框架與研究視角</p><p

22、>　　1.2.1金融風險管理的分析視角</p><p>　　從金融風險管理理論的視角看，自律監(jiān)管是金融風險管理不可或缺的。風險管理在金融風險管理的框架下分為識別、測量、控制三階段，自律監(jiān)管在風險控制階段的范疇下，在股票發(fā)行前，自律監(jiān)管組織要識別和測量產品的風險。與此同時，從實施看，自律監(jiān)管需要立法機構、證監(jiān)會、行業(yè)協(xié)會、交易所、經紀機構等組織共同進行風險管理。</p><p>　　自

23、律監(jiān)管機構主要針對交易工具、交易活動、交易對象進行監(jiān)控。在交易工具方面，自律組織要充分考慮到投資者的風險承受能力與交易工具相匹配。2008年的金融危機就是一個很好的案例。必須要正確認識交易工具的風險與投資者的風險承受能力，才能做到交易工具的理性，才能增加產品開發(fā)的合理性，以防由于交易工具設計的不合理而使得金融風險事件的再次產生。自律組織通過制定上市規(guī)則、對上市公司信息披露的規(guī)定、上市申請審核權等方式對上市公司進行嚴格的監(jiān)管，對交易活動進

24、行實時的跟蹤與監(jiān)控。另一方面，有很多的金融風險是來源于價值方面的，特別要引起關注的是經紀機構的價值非理性。例如經紀公司內幕交易行為；違背道德準則，向投資者銷售復雜的衍生品，最終導致了投資者蒙受巨額損失。而自律監(jiān)管則可以通過對經紀公司的自我約束、交易所和證券業(yè)協(xié)會的監(jiān)控，限制這些價值層面的不當行為，加強投資者的理想投資概念，又強化經紀機構的價值理性，從而達到進行良好的風險管理的目的。</p><p>　　1.2.2

25、行為金融理論的分析視角 </p><p>　　我國仍是一個新興的資本市場。在投資者結構方面，盡管近年來機構投資者的數(shù)目、份額有了大幅度上升，但無論是從資金總額還是從數(shù)量上，我國的資本市場是以個人投資者為主的市場。而個人投資者的素質普遍不高，相關知識了解不多，投資經驗不足。相較個人投資者，機構投資者擁有較多的財富，但其管理人素質不高，特別是道德和價值理性。非理性投資行為在散戶中較為普遍，跟風炒作、追漲殺跌，羊群行為

26、等現(xiàn)象十分嚴重。這些都說明了我國證券市場常會有很多非理性的行為，需要有制度對這些非理性行為進行約束與改變。自律組織就在這當中扮演了重要角色。通過自律監(jiān)管改變投資者的目標函數(shù)達成個人的最優(yōu)選擇，擴大投資者的理性行為，減少其非理性行為，減少政府的干預，從而實現(xiàn)市場的均衡。</p><p>　　1.2.3 系統(tǒng)工程的分析視角 </p><p>　　從系統(tǒng)工程理論的視角看，自律監(jiān)管涉及眾多的交易工

27、具和組織機構，需要多種方法（如立法、規(guī)則制定等）完成，是一項復雜的系統(tǒng)活動。系統(tǒng)工程理論是建立自律監(jiān)管體系分析框架的基礎，原因是系統(tǒng)工程的分析方法對于回答復雜活動“是什么？”、“誰來做？”、“怎樣做？”三個關鍵問題有獨到的方法。并且，系統(tǒng)工程還能將證券市場自律監(jiān)管的過程和組織結構劃分為一個明晰的體系。從系統(tǒng)工程的角度看，有效的自律監(jiān)管體系需要多種力量共同作用。其對中國證券市場的自律監(jiān)管的作用詳見其后的三維分析。</p>&

28、lt;p>　　2自律監(jiān)管體系的三維模型</p><p>　　2.1系統(tǒng)工程的三維模式思想 </p><p>　　系統(tǒng)工程的三維模式思想最初由美國著名的系統(tǒng)科學研究者霍爾提出，用于研究解決復雜系統(tǒng)的規(guī)劃、組織、管理問題。通過由時間維、邏輯維和知識維所組成的三維空間結構來表現(xiàn)其涉及的階段、步驟和專業(yè)知識和技能?；魻栒J為“系統(tǒng)工程活動是程序、人（組織）和工具這三者的精心協(xié)調，其中組織始終是

29、起主導作用?！毕到y(tǒng)工程的程序、原理、觀點和手段，只能使一個有才能的組織在較短的時間做最好的工作，而不是一個差的組織做高級工作。構建有效的自律監(jiān)管體系是一項復雜活動，需要各個組織機構的分工與協(xié)作，系統(tǒng)工程三維模型能夠切實分析我國的自律監(jiān)管體系。</p><p>　　國內的一些學者已將這一思想加以創(chuàng)新運用于復雜的經濟問題研究，取得了良好的效果。熊熊、許金花和張今將其應用于中國股指期貨監(jiān)管體系的構建，其三維模型包括風險

30、維、程序維、工具維，風險維主要是描述市場操縱風險，程序維即為操縱的處置過程，工具維是對操縱事件的判別方法、監(jiān)測預警系統(tǒng)。通過這個成功的經驗，可以表明系統(tǒng)工程三維模型是分析研究金融市場的監(jiān)管體系的有效手段，有利于將復雜的制度建立完整清晰的分析框架。</p><p>　　2.2中國證券市場自律監(jiān)管的三維模型</p><p>　　在建立三維模型分析框架前，需要根據(jù)系統(tǒng)工程分析方法，首先要回答中國

31、自律監(jiān)管體系“是什么”、“誰來做”、“怎么做”三個問題。參照霍爾三維模型思想和中國股指期貨監(jiān)管體系三維模型的成功經驗，提出“體系維”、“組織維”、“方法維”回答這三個關鍵問題。體系維回答“是什么”，即中國證券市場自律監(jiān)管內涵中包含的內容。組織維回答“誰來做”，即研究各種組織機構在自律監(jiān)管體系中承擔的角色、功能以及它們之間的分工與協(xié)調。方法維回答“怎么做”，即研究通過什么手段來實現(xiàn)高效的自律監(jiān)管，例如通過法律規(guī)定、規(guī)則制定等來實現(xiàn)。三個維

32、度從不同角度分析了中國的自律監(jiān)管體系，構建了自律監(jiān)管體系的完整框架。</p><p>　　體系維由自律組織提供的五大服務組成。組織維是涉及到中國自律監(jiān)管體系中的眾多組織機構，他們是自律監(jiān)管的參與者與踐行者。包括證監(jiān)會、證券交易所、證券業(yè)協(xié)會及其他機構，如券商、交易所的一些會員單位。這些機構各有分工，扮演不同的角色，他們依據(jù)特定關系相互協(xié)調配合，共同完成自律監(jiān)管制度所要求的職責。方法維則是中國自律監(jiān)管運用的各種方式

33、和手段。包括法律法規(guī)、行政手段、道德規(guī)范（例如行業(yè)協(xié)會出臺的一些業(yè)界準則）。三維模型將涉及的內容、組織、方法連結成一體，從而既將復雜的活動從不同的維度剖析清楚，又能從整體反映其應有的功能。 </p><p><b>　　體系維</b></p><p><b>　　發(fā)行上市服務</b></p><p>

34、;<b>　　交易服務 </b></p><p>　　信息服務 </p><p><b>　　培訓服務</b></p><p>　　投資者服務 組織維 &l

35、t;/p><p>　　法律法規(guī) 證 證</p><p>　　行政手段 券 券 </p><p>　　道德

36、規(guī)范 交 業(yè)</p><p>　　易 協(xié)</p><p>　　方法維 所 會</p><p>　　圖 2 自律監(jiān)管體系的三維模型結構圖</p><p>　　2.2.1體系維

37、分析</p><p><b>　　（1）發(fā)行上市服務</b></p><p>　　在這一方面，法律上做了明確的規(guī)定。我國《證券法》第48條第一款規(guī)定：“申請證券上市交易，應當向證券交易所提出申請，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議?！薄蹲C券法》第115條第二款還規(guī)定：“證券交易所應當對上市公司及相關信息披露義務人披露信息進行監(jiān)督，督促其依法、及時、準確地披

38、露信息?！?lt;/p><p><b>　?。?）交易服務</b></p><p>　　交易服務包括的主要內容有制定執(zhí)行交易的方式、交易合同的生效與廢止、清算交割事項、操作程序、交易所開市、收市與休市及異常情況處理、交易違規(guī)的發(fā)現(xiàn)、制止與處理等。及就會員之間、會員與客戶之間在交易過程中發(fā)生的證券業(yè)務糾紛進行調解。</p><p><b>

39、　　（3）信息服務</b></p><p>　　不斷提高信息傳播效率，建立安全高效的信息傳播網(wǎng)絡，為市場參與各方提供不間斷的綜合信息服務。目前主要是對投資者知情權的保護，集中體現(xiàn)在上市公司的信息披露要求。</p><p><b>　　培訓服務</b></p><p>　　立足行業(yè)、面向社會、著眼國際制定會員應遵守的規(guī)則，組織會員單位

40、的從業(yè)人員的業(yè)務培訓，努力提高培訓工作的質量和水平，開展會員間的業(yè)務交流，促進上市公司治理結構的完善。</p><p><b>　　投資者服務</b></p><p>　　目的在于保護投資者權益。通過普及證券市場知識，倡導理性投資觀念，強化風險教育，提高投資者維權意識和維權能力。關注投資者需求，以投資者服務熱線、投資者教育網(wǎng)站、投資者教育專欄、投資者教育系列叢書等為基

41、礎載體，開展多種形式的投資者教育活動，實現(xiàn)投資者教育工作的專業(yè)化、常規(guī)化和職能化。</p><p>　　2.2.2組織維分析</p><p><b>　?。?）證券交易所</b></p><p>　　《中華人民共和國證券法》第一百零二條規(guī)定：“證券交易所是為證券集中交易提供場所和設施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。”證券交易所通過對參

42、與主體進行自我控制與自我監(jiān)督來實現(xiàn)證券業(yè)的一線管理。證券交易所的自律監(jiān)管職能主要包括對業(yè)務規(guī)則的制定，對會員的監(jiān)管，對上市公司的監(jiān)管，對證券交易進行監(jiān)管和紀律處分等方面。其中，對會員的監(jiān)管是通過制定會員管理規(guī)則、會員資格的管理、對交易席位的管理進行的。對上市公司的監(jiān)管是通過制定上市規(guī)則、對上市公司信息披露的規(guī)定、上市申請審核權等方式來實現(xiàn)的。這當中，信息披露監(jiān)管是對上市公司日常監(jiān)管的主要內容。對證券交易活動的監(jiān)管包括對交易所股票實時行情

43、的監(jiān)控、對異常的交易進行跟蹤、對證券賣出情況進行監(jiān)控，還包括對資金的監(jiān)控。特別是對操縱市場行為、內幕交易行為及欺詐客戶行為進行嚴格監(jiān)管以維護市場的公平公正。</p><p><b>　?。?）證券業(yè)協(xié)會</b></p><p>　　“證券業(yè)協(xié)會是證券業(yè)的自律性組織，是社會團體法人?！毙袠I(yè)協(xié)會于改革開放后在我國開始興起，既是整體行業(yè)發(fā)展的需求，又是政府職能轉變的產物。我

44、國證券市場的監(jiān)管從行業(yè)管理的角度來看，主要由證券業(yè)協(xié)會來實現(xiàn)。明確規(guī)定了“所有證券經營機構必須加入證券業(yè)協(xié)會，沒有加入的證券經營機構不得營業(yè)?！弊C券法第八條就證券業(yè)協(xié)會作了原則性規(guī)定：“在國家對證券發(fā)行、交易活動實行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理的前提下，依法設立證券業(yè)協(xié)會，實行自律性管理?！?證券市場的自律管理逐漸得到的重視。至2010年6月17日為止，協(xié)會共有會員332家，其中，證券公司106家，基金管理公司60家，證券投資咨詢公司95家，金融資

45、產管理公司3家，資信評估機構5家，基金評價機構5家，特別會員58家（其中地方證券業(yè)協(xié)會36家，基金托管銀行19家，證券交易所2家，證券登記結算公司1家）。</p><p>　　證券業(yè)協(xié)會發(fā)揮自己在行業(yè)內部的協(xié)調功能，為各個會員和非會員提供溝通和交流的平臺，為各個券商之間的利益沖突，提供有效的協(xié)調機制。</p><p>　　2.2.3方法維分析</p><p><

46、;b>　?。?）法律法規(guī)</b></p><p>　　法律法規(guī)是有效自律監(jiān)管的根本支撐。主要包括《中華人民共和國證券法》、《中華人名共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國刑法》等相關法律。內容涵蓋了證券發(fā)行、交易和監(jiān)管，其核心旨在保護投資者的合法權益，維護社會經濟秩序和社會公共利益。</p><p><b>　?。?）行政手段<

47、/b></p><p>　　為了克服自律監(jiān)管自身的局限性，自律監(jiān)管應當接受行政權力的監(jiān)督和控制。行政手段有助于自律組織的良性監(jiān)管。于2008年，我國開始實施《證券公司監(jiān)督管理條例》和《證券公司風險處置條例》，毋庸置疑，行政手段仍是自律監(jiān)管體系的主要手段。</p><p><b>　?。?）道德規(guī)范</b></p><p>　　自律組織利用

48、內部的倫理、準則、道德勸導等方式進行處理。</p><p>　　總結以上觀點，從體系維看，上市服務、交易服務、信息服務、培訓服務、投資者服務共同構成了完整的體系。從組織維看，我國目前的自律監(jiān)管體系的主要推進者是交易所和證券業(yè)協(xié)會，同時要充分發(fā)揮券商的作用，一方面加強行對會員及非會員的自律約束力，另一方面加強自律組織在投資者教育方面的作用。從方法維看，行政手段和道德手段是推進我國自律監(jiān)管體系建設的有效方式。但從長遠

49、看，要逐步將成熟的自律監(jiān)管體系上升為法律法規(guī)，加強有關立法，使自律監(jiān)管體系具有更強的效力和法律支撐。</p><p>　　3 中國證券市場自律監(jiān)管現(xiàn)狀分析</p><p>　　3.1中國證券市場自律監(jiān)管取得的成效</p><p>　　近年來，如表一所示，我國多層次資本市場建設取得快速發(fā)展，自律監(jiān)管工作取得明顯成效。</p><p>　　表一：

50、證券市場概況統(tǒng)計表</p><p>　　資料來源：中國證監(jiān)會</p><p>　　從上表可以看出，我國證券行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，2003至2010年，新增境內上市公司776家，境內外籌資合計增加了11254.93億元，交易所上市證券投資基金成交金額增加154.48億元，股票成交金額增加了513818.28億元?？偘l(fā)行股本、股票市價總值、股票成交金額相對2003年分別增長了416%、525%、1

51、60%。上海交易所、深圳交易所及證券業(yè)協(xié)會在證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，切實發(fā)揮了自律監(jiān)管的職能，各方面取得了明顯的成效。</p><p>　　3.1.1圍繞規(guī)則開展重點工作，夯實自律管理的制度基礎 </p><p>　?。?）積極開展業(yè)務規(guī)則的清理、修訂與整合</p><p>　　一方面繁多的業(yè)務規(guī)則數(shù)量得到了上海證券交易所大幅度的精簡，47項業(yè)務規(guī)則就此得以廢止；不僅如

52、此，在2010年上交所擬訂了業(yè)務規(guī)則的優(yōu)化改革方案， 45 項規(guī)則在有條不紊的進行著合并歸納， 11項規(guī)則也進行了合理的修正。深交所也制定或修改18 項業(yè)務規(guī)則。另一方面對業(yè)務規(guī)則體系也調整的更為合理有序。業(yè)務規(guī)則體系進行著多層次的構造，第一層由發(fā)行類、上市類、組織類、服務類、交易類、事務類、會員類、收費類等八大類規(guī)則構成，然后在其之下再分為基本業(yè)務規(guī)則、業(yè)務指引、業(yè)務實施細則、業(yè)務通知等不同層次。通過一系列業(yè)務規(guī)則的修改提高了證券市場

53、規(guī)則體系的科學性、協(xié)調性和操作性。</p><p>　?。?）優(yōu)化紀律處分流程，提高對市場違規(guī)行為的查處效率</p><p>　　通過優(yōu)化紀律處分流程，提高規(guī)紀律處分的權威性和公正性。上海證券交易所的紀律處分委員會和深圳交易所紀律處分委員會都作出了切實的努力。其中，就2010年，上交所開了8次審核會議，深交所組織則進行了11次的審核會議，上交所校核了紀律處分事項43件，而深交所審核了52次

54、紀律處分事件。并及時對外發(fā)布通訊表決，公開譴責違規(guī)操作行為，通報批評多達29次。嚴厲的紀律處分起到了很好的威懾作用，交易所在這方面的努力獲得了很好的成效。</p><p>　?。?）完善誠信平臺建設，建立誠信建設與紀律處分對接機制</p><p>　　通過及時更新誠信檔案信息，建設誠信平臺，在作出紀律處分決定的同時在交易所的誠信檔案中進行公布，很好的實現(xiàn)了誠信建設和紀律處分的無縫對接。也不

55、斷豐富誠信檔案內容，同時也增強了檢索、查詢功能，比如社會公眾可以按公司名稱、證券代碼等信息進行單獨或組合的檢索。現(xiàn)在上交所已正式啟用誠信信息平臺，為證監(jiān)會和上交所的市場監(jiān)管提供參考信息。這個平臺集中載入自2000年以來的誠信信息共1093條，不斷記入了2010年度共86條的誠信信息。</p><p>　　3.1.2推動上市公司日常監(jiān)管工作，提高監(jiān)管威懾和監(jiān)管效果</p><p>　?。?）

56、推進上市公司的信息披露制度</p><p>　　深交所開通了上市公司信息披露網(wǎng)上業(yè)務直通車系統(tǒng)，這個系統(tǒng)能及時、快速、準確地指導上市公司，全面有效的給予上市公司信息披露的幫助，又向上市公司的業(yè)務辦理人員揭示信息披露辦理的實時進程。這樣極大的降低了信息披露業(yè)務操作風險。在系統(tǒng)上線以后，上市公司補充更正公告下降 了18%，修改信息披露文件次數(shù)下降了 30%，大大提高了信息披露的統(tǒng)一性、便捷性和透明度。</p&g

57、t;<p>　?。?）加大日常監(jiān)管工作力度，全面加強內幕交易監(jiān)管，強化對市場操縱行為的主動監(jiān)管，打擊和遏制各種證券違法違規(guī)行為</p><p>　　在交易所的管制下，802 起各類市場異常交易行為及時的被上海交易所捕捉到并進行處理，206 份監(jiān)管函件被及時發(fā)出并送達。深圳交易所對日常監(jiān)管保持著高姿態(tài)，共采取16 項措施來限制不正當交易，共采取了對 29 個從事異常交易的投資者的證券賬戶限制交易措施。

58、為了有效的控制內幕交易，建立了上市公司內幕信息知情人報備系統(tǒng)。實現(xiàn)了內幕信息知情人申報、交易核查、事后處理、違規(guī)處分的全程電子化管理。在該系統(tǒng)上市截至2010年12月31日，共有73家上市公司通過該系統(tǒng)填報內幕信息知情人9900人次。</p><p>　　3.1.3強化會員自律管理，完善非會員交易參與人的管理</p><p>　　（1）促進會員合規(guī)經營</p><p&g

59、t;　　一方面要求會員合規(guī)經營，督促會員落實《會員管理規(guī)則》和《會員客戶證券交易行為管理實施細則》等規(guī)定要求。同時也實時提醒會員做好客戶風險揭示工作，全面提升會員的客戶管理工作水平和風險防范能力,提高自律管理工作效率。自律組織多次舉辦了會員業(yè)務培訓來增強會員的業(yè)務能力，加強協(xié)會工作人員的教育培訓，從而不斷的促進了從業(yè)人員的職業(yè)道德與專業(yè)素養(yǎng)的提高。發(fā)現(xiàn)有會員的異常交易時，約見其進行談話或者電話提醒。2010年上海交易所走訪了20 家會員

60、和采用問卷調查的方式調研了 100 家會員，并撰寫了《會員客戶管理工作專題報告》。通過多方的努力，整個行業(yè)對強化管理、合規(guī)經營的重要性有了進一步的認識。</p><p>　?。?）推動企業(yè)的改革和發(fā)展，促進社會融資結構優(yōu)化</p><p>　　交易所參與了證監(jiān)會關于“推進完善并購重組工作安排”的政策研究，在企業(yè)的股份制改造、發(fā)行上市、配股增發(fā)方面充當了中介人的角色，對促進產業(yè)結構的調整、優(yōu)

61、化資源配置、提高市場效率和推進建設現(xiàn)代企業(yè)制度方面起到了應有的作用。 </p><p>　　對《非會員交易參與人管理實施細則》也進行修改與完善。分析處理好保險機構持有交易單元情況，同時也做好了上市商業(yè)銀行參與證券交易所債券市場的試點工作。這幾年，業(yè)內的管理理念、經營水平、及從業(yè)人員的素質都步入一個新的臺階。</p><p>　?。?）推動會員業(yè)務創(chuàng)新</p><p>

62、;　　在合理的范圍內進行創(chuàng)新一直是被推崇的。就在10年，我國推出融資融券試點，并頒布了《融資融券業(yè)務試點會員業(yè)務指南》。這可以說是我國證券市場業(yè)務的一大創(chuàng)新。交易所積極了解了試點會員融資融券業(yè)務的開展狀況，密切跟蹤，并且通過月報等方式做好了融資融券試點會員監(jiān)管工作。 </p><p>　　3.1.4 實現(xiàn)監(jiān)管聯(lián)動，建立了合作和信息共享機制</p><p>　　上交所與深交所之間建立起了信息

63、共享機制，共享了典型案例與市場的監(jiān)測分析。兩者在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一領導下，對違反規(guī)則違反律法的行為進行統(tǒng)一的調查。在2010 年 3 月至 4月期間，深圳交易所首次成功的聯(lián)合上交所和證監(jiān)局 的6 個機構監(jiān)管部門，現(xiàn)場走訪了25 家重點監(jiān)控的證券營業(yè)部，推進了會員的客戶管理。交易所還在官方網(wǎng)站建立了“監(jiān)管信息交流專區(qū)”系統(tǒng)，通過這個系統(tǒng)將各類函件、監(jiān)管分析報告、業(yè)務管理、信息披露公告等文件供給相關人員監(jiān)管調查。</p><

64、;p>　　3.1.5弘揚法治意識和建設誠信文化，提高運作的規(guī)范性</p><p>　　通過交易所和證券業(yè)協(xié)會的共同努力，積極推進依法監(jiān)管和依法治市，大力加強法制建設，完善法律框架和監(jiān)管體系，明確規(guī)范市場參與主體的行為。創(chuàng)新投資者教育和證券法制宣傳方式，強化投資者的法律意識、風險意識。有序開展了“3.15投資者服務周”和“12.4 法制宣傳日投資者在線交流活動”活動。</p><p>

65、　　弘揚誠信文化。建立上市公司投資者關系互動平臺，為上市公司和投資者之間架起了一座有效的溝通橋梁，有助于上市公司公司治理和投資者關系管理。深圳交易所通過建立網(wǎng)上遠程培訓系統(tǒng)，節(jié)約上市公司、會員的成本和社會資源，提高上市公司、會員等市場參與主體的規(guī)范運作意識。證券業(yè)協(xié)會也開設了遠程培訓課程，在從業(yè)人員遠程培訓、資格考試大綱、資格考試教材中增加了投資者教育的有關內容。</p><p>　　3.2中國證券市場自律監(jiān)管面

66、臨的挑戰(zhàn)及問題</p><p>　　2011年中央經濟工作會議提出要健全多層次資本市場體系，中國證券市場發(fā)展面臨著很好的機遇。但資本市場發(fā)展面臨的外部環(huán)境更趨復雜，自律監(jiān)管工作仍存在很多不足，面臨更多的風險、壓力和挑戰(zhàn)。</p><p>　　3.2.1 體系維，自律監(jiān)管制度機制不健全</p><p>　?。?）交易規(guī)則制定缺少主動性，交易規(guī)則體系較為繁雜</p

67、><p>　　《證券法》第103條的規(guī)定，“會員無權自主決定交易所的章程，交易所章程的制定和修改必須得到證監(jiān)會的批準?！蓖ǔＧ闆r下，交易規(guī)則制定的自主權在交易所手中。先通過交易所對市場進行研究分析，繼而提出是否制定規(guī)則、制定怎樣的規(guī)則，再提交給證監(jiān)會，其按照審批程序對交易規(guī)則的內容進行監(jiān)督、整改。然而，這在實踐中往往相反。市場不斷的深入發(fā)展，交易規(guī)則體系也需與時俱進，必須做一定的改進。</p><

68、p>　?。?）內幕交易現(xiàn)象仍十分嚴重，打擊證券違法違規(guī)行為仍然任重道遠</p><p>　　上市公司內幕交易日益猖獗，違法犯罪的行為大量存在，各種違反違規(guī)的手段也不斷升級，令人嘆為觀止。內幕交易的管理面臨著很多的問題，比如說信息泄露的時間更為提前了，違規(guī)主體也越來越多了，行為也越發(fā)嚴重了，特別是上市公司高管人員的內部操作。強隱蔽性，強欺騙性的內幕交易嚴重的擾亂了我國證券市場的秩序，打擊違法違規(guī)行為已是迫不及

69、待之舉。</p><p>　　（3）誠信管理制度不健全，投資者風險意識仍待提高 </p><p>　　與日漸龐大的證券從業(yè)人數(shù)相比，其誠信建設還處于起步階段。目前的誠信信息暫行管理辦法在內容、執(zhí)行細則及行業(yè)自律的權威性等方面都有待進一步充實、提升與完善。其中的突出問題是從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)標準與服務質量良莠不齊 ，未達到從業(yè)人員合規(guī)守法、誠信守約的基本要求。種種問題都說明了職業(yè)道德和專業(yè)化程度亟

70、待提升。投資者風險管理能力和風險承受能力有限，難以適應多層次資本市場快速發(fā)展、產品與業(yè)務了不斷創(chuàng)新的新形勢，中小投資者風險防范意識和守法合規(guī)意識仍需強化。</p><p>　　3.2.2組織維，自律組織內部仍存在諸多問題</p><p>　?。?）職能劃分不明確，無序競爭的問題仍存在</p><p>　　交易所之間、交易所與證券業(yè)協(xié)會及證監(jiān)會之間的職能劃分不明確。首

71、先，上海和深圳兩家股票交易所之間并不存在結構性的分工，相反，滬深交易所非良性競爭，相互搶奪上市公司的現(xiàn)象相當嚴重，影響自律監(jiān)管的有效性。證券交易所的經營大權和日常事務管理在證監(jiān)會的直接掌控之下，證券交易所與證監(jiān)會職責劃分不明。證券業(yè)協(xié)會與中國證監(jiān)會的職能分工不明，又有與交易所重疊的地方。證券業(yè)協(xié)會主要還是在做證券從業(yè)人員資格考試和資格管理工作，其他功能和服務發(fā)揮微之其微。自律組織重疊也阻礙其自律監(jiān)管的功能發(fā)揮?？偠灾月尚怨芾眢w系缺

72、乏有效的協(xié)調與分工。</p><p>　?。?）交易所組織形式的內在缺陷</p><p>　　交易所的會員制并不是真正意義上的“會員制”。真正的會員制其出資完全由會員共同協(xié)商，資產歸全體會員所有。這樣，會員大會才會代表全體會員的利益。而我國深滬交易所會員制與國外交易所的明顯區(qū)別在于國外交易所會員是交易所的出資者或組織者，而我國交易所的會員僅是獲取投資決策資格，會員與交易所的出資分離。出資不

73、明，產權問題自然而然成了我國交易所面對的頭等問題。又因為產權不明，造成交易所的歸屬不明，這為政府加強監(jiān)管提供了機會，相反制約了交易所的監(jiān)管權力。另一方面，會員制容易形成市場壟斷。我國的上市協(xié)議是經政府部門硬性規(guī)定的，并非由證券交易所和上市公司共同商議決定，因而不能很好的體現(xiàn)市場參與主體競爭性。</p><p>　　（3）缺乏應有的權威性和有效性</p><p>　　缺少調查權和處罰權，使得

74、我國的自律組織成了無牙之虎。除了開展學術會議、業(yè)務培訓，他證券業(yè)協(xié)會的其功能發(fā)揮很有限。沒有切實的保護會員的利益，甚而證券業(yè)協(xié)會的自律組織地位并未受到證券機構的認可，他們的行為幾乎并不受證券業(yè)協(xié)會的控制和約束。相同的，交易所也確實缺少處罰權，大多權力掌握在證監(jiān)會手中，這使得我國證券市場的自律組織權威性不足。</p><p>　?。?）場外市場交易發(fā)展不完善</p><p>　　我國場外市場

75、交易（OTC）發(fā)展不完善，制約了協(xié)會功能的發(fā)揮。在我國，目前不存在完整意義上的OTC市場，證券業(yè)協(xié)會未在集中交易場所中擔任組織者和管理者的角色，它不能有效的約束券商行為，缺少必要的懲治手段，因而制約了協(xié)會對證券機構的監(jiān)管，也不具有自律監(jiān)管的本來意義。</p><p>　　3.2.3方法維，法制環(huán)境不成熟，道德規(guī)范功能發(fā)揮不足</p><p>　　不可否認，我國自律監(jiān)管體系的法律制度仍不健全

76、。法律權力未能有效制衡，監(jiān)管執(zhí)法受到限制，推卸責任，導致缺乏威信。一方面證券法對自律監(jiān)管未作系統(tǒng)性表述。另一方面又過度的依靠行政手段，正是因為如此使得我國的自律管理，常被認為是政府監(jiān)管的延伸，也使得我國證券市場的自律組織缺少獨立性。經濟機構不聽從規(guī)勸的行為可謂是司空見慣，自律規(guī)范未等到業(yè)內人士的普遍遵守。</p><p>　　4 完善中國證券市場自律管理的建議與對策</p><p>　　中

77、國證券市場除了前面所論述的一些問題，還面臨著多方面的挑戰(zhàn)。隨著資本市場建設深入推進，制度產品不斷創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)板、融資融券、股指期貨業(yè)務相繼出現(xiàn)，市場投資者結構日趨多樣化和復雜化，新的違法違規(guī)問題不斷出現(xiàn)，多層次資本市場的構建需要有與之相匹配的監(jiān)管機制。不斷深入整改與發(fā)展我國證券市場的自律監(jiān)管體系已迫不及待。</p><p>　　4.1 深化證券市場自律監(jiān)管的機制基礎建設 </p><p>　

78、　4.1.1促進建設業(yè)務規(guī)則體系，完備自律監(jiān)管制度</p><p>　　對業(yè)務規(guī)則進行及時的修正、整合，始終加強從對會員、上市公司及交易的業(yè)務規(guī)則整改，努力建設有層次、有結構的業(yè)務規(guī)則體系。嚴格規(guī)定自營的規(guī)則，保證投資者的公平權利；設立獨立的自律性的監(jiān)督管理委員會，制定自律管理的規(guī)章和細則。</p><p>　　4.1.2繼續(xù)強化對內幕交易和股價操縱的監(jiān)管與打擊力</p>&

79、lt;p>　　應加強信息披露的日常監(jiān)管，重點打擊虛假披露行為，強化上市公司信息披露責任，提高公司責任意識、守法意識和合規(guī)意識。加大違規(guī)成本。完善處罰機制，把處罰公司與處罰責任人相結合，重點加大對相關責任人的處罰力度。</p><p>　　4.1.3開展誠信教育，提高市場主體誠信規(guī)范意識</p><p>　　要建立證券機構和從業(yè)人員的誠信記錄和披露制度，在全行業(yè)實施誠信評價制度。進一步

80、推動從業(yè)人員培訓工作，完善從業(yè)人員資格管理制度。有效監(jiān)管從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為,以防范道德風險。通過培訓年檢、談話、巡察、獎罰等形式真正建立一支職業(yè)經理人隊伍,培養(yǎng)一批專業(yè)人才隊伍。獎懲結合，始終保持對違規(guī)失信行為的懲戒高壓態(tài)勢。對違規(guī)失信行為進行嚴肅查處、堅決打擊，有效維護市場秩序，同時也給予誠信守約的人和機構更多的機會。</p><p>　　4.1.4開展投資理念教育，提高投資者的專業(yè)素養(yǎng)</p>

81、<p>　　證券業(yè)協(xié)會在這方面的成就還是顯著的，但仍需不斷的對投資者進行投資理念教育，加大相關理念的宣傳力度，真正的使投資者掌握必備的相關知識，提高投資者的守法合規(guī)和風險防范意識，促進投資者增強自我保護法律意識，營造理性的投資氛圍。</p><p>　　4.2改善自律組織的自身缺陷</p><p>　　4.2.1建立信息共享機制，加強自律組織內部的協(xié)調與聯(lián)動，形成良性競爭<

82、/p><p>　　組織內部信息共享，對投資者交易、上市公司信息披露和交易行為實施聯(lián)動監(jiān)管。特別是滬深交易所從整個市場的，加強工作交流和協(xié)作。</p><p>　　4.2.2建議將我國的證券交易所由會員制改為公司制</p><p>　　改為會員制有助于改善其封閉和壟斷的治理結構，推動交易所的市場化發(fā)展，促進理順其產權關系，自負盈虧，提高市場效率，建設成為現(xiàn)代企業(yè)制度。從長

83、遠來看，可以通過資源整合，加強國際合作，提高交易所在全球金融市場上的競爭力。</p><p>　　4.2.3理清證監(jiān)會與自律組織的關系，增強其權威性和有效性</p><p>　　建立獨立、完善的證券業(yè)自律組織，必須要理清證監(jiān)會與自律組織的職責。證監(jiān)會應逐步放權，將應屬于證券自律組織管理的事項交給交易所和證券商協(xié)會處理，把應屬于證券市場的監(jiān)管權力交給證券業(yè)自律組織。發(fā)揮自律組織的仲裁功能，使

84、其能高效、簡便、專業(yè)地解決證券市場大量的小額糾紛，徹底改變現(xiàn)在證券交易所和證券業(yè)協(xié)會過分依賴政府監(jiān)管的狀況，使其成為真正意義上的自律性監(jiān)管組織。</p><p>　　4.2.4建立多層次的資本市場體系</p><p>　　建立多層次資本市場體系是時代的需求，也是不斷壯大我國證券市場所必須的。尚福林于2011年陸家嘴金融論壇上表示，“中國資本市場的覆蓋范圍要進一步的擴大，不斷的推動藍籌和中小

85、板市場的發(fā)展，切實的促進創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展，持續(xù)提升創(chuàng)業(yè)板對新興技術的支持和促進作用，豐富市場體系。我國還須穩(wěn)妥的推進建立以客戶的需求為導向的符合市場發(fā)展方向的場外交易市場、不斷的推動國際板的建設。”不難看出，在當今的市場下，建立多層次資本市場體系要不斷推動建立和發(fā)展的場外交易市場（OTC），拓展代辦股份轉讓系統(tǒng)功能，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場，大力發(fā)展債券市場。這樣就能更好地推動市場主體自主創(chuàng)新、公平博弈和有序競爭。</p>&l

86、t;p>　　4. 3 構建成熟的法律制度，重視道德規(guī)范的作用 </p><p>　　我國證券市場自律監(jiān)管作用有限究其原因是缺少法律的授權。立法是構建有序的資本市場的核心力量。對我國證券業(yè)的自律組織進行合理定位，通過律法來明確其地位、職權與職責。通過立法既可充分授予自律組織監(jiān)管職權，也可對其進行約束和管理。道德規(guī)范的力量也不可小視。自律組織通過內部的約束勸道加強自律規(guī)范，不僅可以降低自律監(jiān)管的成本

87、，還可以達到提高從業(yè)者的素質、實現(xiàn)市場公平交易的目的。這需要證券業(yè)協(xié)會、證券交易所和所有的經紀商和投資者共同努力，進行自我約束、自我管理。</p><p>　　6 總結 我國證券業(yè)較發(fā)達國家起步晚，在經歷了近20年的高速發(fā)展后初具規(guī)模，監(jiān)管體系框架基本形成。大力加強自律監(jiān)管對中國市場經濟的發(fā)展，是我國證券市場的大勢所趨。作為自律監(jiān)管的主體，證券交易所和證券業(yè)協(xié)會推動了行業(yè)的自律管理，積極聽取和反映行業(yè)意見

88、建議，通過不斷的努力來改善行業(yè)發(fā)展環(huán)境，擔負起促進行業(yè)自律、保障行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展的重任，發(fā)揮了行業(yè)自律組織的應有作用。而目前，我國行業(yè)自律組織的自律監(jiān)管還存在著一些問題，譬如積極性未充分調動，監(jiān)管效力沒有真正發(fā)揮出來，自律組織與政府之間關系還沒有得到充分協(xié)調。相信通過不斷的自律監(jiān)管體系改革，相信會為促進我國證券市場的健康發(fā)展做出積極貢獻。</p><p><b>　　參考文獻：</b><

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