實物期權(quán)在風險投資項目決策中的方法研究.pdf

1、⑧西南財鍾大學SOUTHWESTERNLrNlVERSITYOFFINANCEANDECONOM|CS碩士學位論文MASTER7SDISSERTATION實物期權(quán)在風險投資項目決策中的方法研究AnappliedresearchontheDecisionofVentureCapitalBasedonRealOption學位申請人指導教師學科專業(yè)學位類別談平秋陳戈止教授技術(shù)經(jīng)濟及管理管理學實物期權(quán)在風險投資項目決策中的方法研究帶來投資收益的

2、一系列期權(quán)，它極大地突破了傳統(tǒng)決策法的局限和障礙，很好地適應(yīng)了以不確定性和風險性為特征的新的投資環(huán)境，為經(jīng)營靈活性和戰(zhàn)略適應(yīng)性的評價提供了新的解決方案。把實物期權(quán)方法引入到風險投資項目的決策中，為風險投資管理和科學決策提供新思路，具有一定的創(chuàng)新意義。1973年，美國芝加哥大學教授Black和Scholes在美國《政治經(jīng)濟學》上發(fā)表了一篇名為《期權(quán)定價與公司負債》的論文。他們推導出了基于無紅利支付股票的任何衍生證券的價格必須滿足的微分方程

3、，并運用該方程進一步推導出了股票的歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價值(即BlackScholes模型)。同年，美國哈佛大學教授Merton則在另一刊物《貝爾經(jīng)濟與管理科學》上發(fā)表了另一篇關(guān)于期權(quán)定價的論文——《期權(quán)的理性定價理論》，這兩篇論文奠定了期權(quán)定價模型的理論基礎(chǔ)。BlackScholes定價模型提出的思想和方法，被耶魯大學著名的金融學教授斯蒂芬羅斯(StephenRoss)贊譽為：“不僅在金融領(lǐng)域，而且在整個經(jīng)濟學中最為成功的理論?！?/p>

4、期權(quán)不僅被用于經(jīng)濟金融領(lǐng)域內(nèi)的風險控制和市場盈利機會的發(fā)掘，而且從20世紀90年代以來，基于BlackScholes期權(quán)定價模型的基本思想，學術(shù)界和行業(yè)內(nèi)人士對“實物期權(quán)”的發(fā)展表觀出越來越濃厚的興趣。實物期權(quán)的概念的傳播范圍不斷擴大。事實上，期權(quán)定價模型的基本思想可以用來檢查價值取決于不確定的未來資產(chǎn)價值的任何合約。期權(quán)能夠使管理者以一定的成本控制他們面臨的風險并確定其收益形態(tài)，損失是有限的，而向上增長的潛力卻可以無限放大。這就是期權(quán)

5、最具吸引力的特性。期權(quán)這個最具吸引力的特性，對我國這樣一個處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的“雙重轉(zhuǎn)換”歷史階段的國家而言，有著特殊重要意義。因為，在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的歷史過程中，對于風險投資項目來說，充滿著巨大的不確定性。例如，證券市場價格的混亂、銀行貸款風險的上升、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的“意外因素”、制度改革中的利益調(diào)整風險等。實物期權(quán)的思維方式，能夠幫助我們挑戰(zhàn)不確定性，把不確定性交為成功的機會。但是，期權(quán)理論在實踐中的