我國擴張型上市公司債務期限結構錯配風險與對策研究.pdf

1、20世紀90年代末以來，造系運動興起，涌現(xiàn)出大批的系族企業(yè)，他們以規(guī)模大，擴張速度快而著稱，但同時也伴隨著資金鏈復雜易斷，自我調(diào)整能力差的弱點，這些弱點在2004年的宏觀調(diào)控浪潮中暴露無疑；2004年國家為了控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，國家出臺了一系列貨幣調(diào)整政策，緊縮銀根，控制貸款規(guī)模，這些舉措直接導致了這些擴張型上市公司財務危機的爆發(fā)，造成了諸如德隆，格林柯爾等大批的“莊系”倒塌。究竟是什么原因造成了這些擴張型企業(yè)爆發(fā)財務危機，我國企業(yè)今

2、后該如何選擇發(fā)展戰(zhàn)略成為縈繞在專家學者和企業(yè)家們心頭的陰影。 本文在閱讀了大量國內(nèi)外相關文獻的基礎上，提出債務期限結構錯配是這些企業(yè)爆發(fā)財務危機的根本原因之一的觀點；為了證明這一觀點，本文采用了擴張型樣本即問題樣本和正常樣本兩個樣本總量，提出了資產(chǎn)特征假設、公司整體實力及財務風險假設和自由現(xiàn)金流假說三個基本假設，采用了資產(chǎn)負債率(LEV)、資產(chǎn)期限結構(LASSETMAT)、Z值、F值和自由現(xiàn)金流(FCF)五個解釋變量，并根據(jù)我

3、國企業(yè)債務融資結構特點，在債務期限結構(LDEBTMAT)之外將長期銀行借款占銀行借款總額的比例作為輔助債務期限結構。將問題樣本和正常樣本的多元線性回歸結果進行對比，最終得出擴張型企業(yè)以(1)較短的債務期限與較長的資產(chǎn)期限錯配；(2)較短的債務期限與較高的財務杠桿的錯配；(3)較弱的財務實力與債務期限結構不匹配；(4)較短的債務期限與較弱的現(xiàn)金創(chuàng)造能力錯配。證明了債務期限結構錯配是這些企業(yè)發(fā)生財務危機的主要原因之一。為了達到本文寫作的目