中國上市公司債務期限結構的影響因素研究.pdf

1、公司債務期限結構的選擇是構成債務融資決策的重要部分。公司利用債務融資時，面臨長期債務與短期債務融資方式的選擇。債務期限選擇理論是要討論何種債務期限結構安排可以在降低公司的流動性風險的同時可以最大限度地為公司減少財務費用和降低公司總體資本成本進而提升公司的價值。
　　 從經驗數(shù)據來看，由于銀行主導的金融格局及公司的股權融資偏好，我國公司債務融資結構存在異象：一是在債務總量結構中，公司債券融資份額偏低，銀行借款等負債比重過高；二是在

2、債務期限結構中，我國上市公司債務期限過于短期化，一些上市公司甚至沒有運用長期債務。
　　 目前關于債務期限的研究，國內文獻大都是從公司內部特征因素中尋找替代變量來解釋我國公司債務的期限結構特征和期限選擇行為；債務期限結構的度量方法基本上采用長期債務占總債務的比率即資產負債表法；實證研究只是基于簡單的線性回歸模型。本文立足于國內外現(xiàn)有的債務期限結構理論及相關實證檢驗結果，結合我國金融市場運行情況與銀行間債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀，試圖從公

3、司特征和時序特征兩個視角挖掘出相關因素如何影響公司債務期限結構，從而為公司優(yōu)化債務融資結構提供依據。
　　 首先，本文回顧了債務期限結構的經典理論及主流實證研究文獻?；谶@些經典理論假設，運用改進的增量法來度量公司債務期限結構，構建了二元選擇Logit模型來分析公司層面特征因素如何影響公司債務期限結構，預期為公司增發(fā)債務進行期限結構選擇時提供一個具有參考意義的決策模型。然后，以公司債務增量期限結構和債務水平期限結構作為分析對象，

4、通過理論模型分析了債務市場上的缺口填補效應(Gap-FillingEffect)?；谶@一理論模型，本文從宏觀視角實證分析了公司債務期限和政府債務期限的互補聯(lián)動關系；接著在實證模型中加入公司特征因子，構建了基于微觀和宏觀兩方面的實證分析框架，這將在理論上豐富我國公司債務期限結構方面的研究。最后，基于本文的兩方面的實證研究結論和我國上市公司債務融資短期化、公司偏好銀行信貸的現(xiàn)狀，針對我國公司債務期限結構如何優(yōu)化，本文提出了針對性的政策措施