中國(guó)跨國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露與決定因子之研究——基于三種觀點(diǎn)的建構(gòu)與實(shí)證.pdf

1、第二次世界大戰(zhàn)后，運(yùn)輸與通訊技術(shù)突飛猛進(jìn)，加上世界各國(guó)協(xié)力推動(dòng)貿(mào)易與資本自由化，各國(guó)的大型企業(yè)相繼采行國(guó)際化的經(jīng)營(yíng)方式。中國(guó)企業(yè)在國(guó)際化趨勢(shì)以及企業(yè)跨國(guó)發(fā)展的熱潮下，對(duì)于外匯的變動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)有更多的體認(rèn)，并基于正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、投資和避險(xiǎn)目的，參與國(guó)內(nèi)或國(guó)際金融市場(chǎng)的必要性也顯著上升。自從1973年布雷頓森林體系(BrettonWoodSystem)崩潰后，各國(guó)匯率紛紛放棄原本的固定匯率制度，改采用浮動(dòng)匯率制度，加深了匯率波動(dòng)的幅度，對(duì)于跨國(guó)

2、企業(yè)的影響也更趨明顯。因此，如何增進(jìn)中國(guó)跨國(guó)企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，以建立外匯風(fēng)險(xiǎn)制度以及匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力有其必要性。 本論文乃是探討中國(guó)跨國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露程度與其影響的決定因子，并且透過(guò)“功能性貨幣”、“結(jié)構(gòu)性資本”以及“策略性資源”等三種不同的觀點(diǎn)進(jìn)行建構(gòu)與實(shí)證，以期能夠充分描述外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的整體輪廓。其主要的研究問(wèn)題可以分為以下幾點(diǎn)： (1)中國(guó)跨國(guó)企業(yè)是否受到匯率波動(dòng)的影響?是否存在外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露? (2

3、)基于“功能性貨幣”觀點(diǎn)，中國(guó)跨國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露是否顯著?外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的決定因子為何? (3)基于“結(jié)構(gòu)性資本”觀點(diǎn)，中國(guó)跨國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露是否顯著?外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的決定因子為何? (4)基于“策略性資源”觀點(diǎn)，中國(guó)跨國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露是否顯著?外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的決定因子為何? (5)影響中國(guó)跨國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的決定因子為何? 本研究將透過(guò)全面與整體的視角，以及對(duì)過(guò)去相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，來(lái)探討并歸納中國(guó)

4、跨國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露與決定因子基于三種不同觀點(diǎn)的可行性，并擷取其影響外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的決定因子，成為本論文的研究變量，進(jìn)行模型化與實(shí)證性的研究，藉以開創(chuàng)跨國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的新方向。本論文基于不同觀點(diǎn)所選取的研究變量如下： (1)基于“功能性貨幣觀點(diǎn)”的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露決定因子，包含：“子公司損益對(duì)母公司同期稅后損益絕對(duì)值的比率(INCOME)”、“子公司賬面價(jià)值對(duì)母公司凈值的比率(NETVALUE)”、“子公司投資額和母公司長(zhǎng)期投資額

5、的比率(LINV)”、“國(guó)際化廣度(BREADTH)”、“國(guó)際化深度(DEPTH)”、“外銷比率(FSALE)”以及“公司規(guī)模(SIZE)”等七項(xiàng)。 (2)基于“結(jié)構(gòu)性資本觀點(diǎn)”的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露決定因子，包含：“財(cái)務(wù)避險(xiǎn)能力(HEDGE)”、“總風(fēng)險(xiǎn)(RISK)”、“股利支付率(DIV)”、“速動(dòng)比率(QR)”、“賬面市價(jià)比率(MB)”、“長(zhǎng)期負(fù)債比率(LDR)”、“海外資產(chǎn)比率(FASSET)”、“海外負(fù)債比率(FDEBT)”、

6、“外銷比率(FSALE)”以及“公司規(guī)模(SIZE)”等十項(xiàng)。 (3)基于“策略性資源觀點(diǎn)”的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露決定因子，包含：“財(cái)務(wù)避險(xiǎn)能力(HEDGE)”、“垂直整合能力(VIC)”、“多角化能力(DC)”、“購(gòu)并能力(MAC)”、“聯(lián)盟能力(AC)”、“產(chǎn)品差異化能力(PDC)”、“海外投資(FINV)”以及“公司規(guī)模(SIZE)”等八項(xiàng)。 最后，本論文根據(jù)上述三種不同觀點(diǎn)所擷取的研究變量進(jìn)行研究假說(shuō)的建立與外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露

7、多元線性回歸實(shí)證模型的建構(gòu)，并利用統(tǒng)計(jì)分析方法進(jìn)行驗(yàn)證，包含：描述性統(tǒng)計(jì)分析、研究變量的相關(guān)性分析以及實(shí)證模型的回歸分析三部分。所得出的研究結(jié)論如下： (1)對(duì)于“功能性貨幣觀點(diǎn)”的實(shí)證結(jié)果與研究假說(shuō)所預(yù)期的方向相一致，其結(jié)果均具有統(tǒng)計(jì)分析上的顯著性。因此，可以證明基于功能性貨幣觀點(diǎn)所擷取的七項(xiàng)研究變量以及所建構(gòu)的多元線性回歸實(shí)證模型，對(duì)于中國(guó)跨國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露程度具有顯著的影響效果并有直接的解釋能力。 (2)對(duì)于“

8、結(jié)構(gòu)性資本觀點(diǎn)”的實(shí)證結(jié)果與研究假說(shuō)所預(yù)期的方向相一致，其結(jié)果均具有統(tǒng)計(jì)分析上的顯著性。因此，可以證明基于結(jié)構(gòu)性資本觀點(diǎn)所擷取的十項(xiàng)研究變量以及所建構(gòu)的多元線性回歸實(shí)證模型，對(duì)于中國(guó)跨國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露程度具有顯著的影響效果并有直接的解釋能力。 (3)對(duì)于“策略性資源觀點(diǎn)”的實(shí)證結(jié)果與研究假說(shuō)所預(yù)期的方向相一致，其結(jié)果均具有統(tǒng)計(jì)分析上的顯著性。因此，可以證明基于策略性資源觀點(diǎn)所擷取的八項(xiàng)研究變量以及所建構(gòu)的多元線性回歸實(shí)證模型