IPO定價機(jī)制研究.pdf

1、在證券市場上，新股發(fā)行定價是首次公開發(fā)行(IPO)的核心環(huán)節(jié)，其準(zhǔn)確性、合理性，會在很大程度上影響發(fā)行公司的籌資能力和股票在二級市場上的表現(xiàn)，直接影響到證券市場的資源配置效率。IPO定價效率問題影響到發(fā)行人、投資銀行及投資者三方利益，是證券市場可持續(xù)發(fā)展的核心，因此受到了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。由于不同定價方式在定價的過程中采用的策略不同，所產(chǎn)生的定價效率也是不同的。國外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)發(fā)行人有意的低定價、股份的差別分配、發(fā)行人實行價格歧視、

2、非知情投資者參與IPO過程的數(shù)量等效率實現(xiàn)機(jī)制的合理使用，能夠有效地提高IPO定價效率。 隨著我國股權(quán)分置改革的順利收官，中國證券市場終于走向市場化道路，提高 IPO 發(fā)行定價效率將成為保證市場化改革成果的重要條件。本文的研究目的就在于通過對國外廣泛采用的能夠提高 IPO 定價效率的發(fā)行策略進(jìn)行詳細(xì)介紹，設(shè)計一個 IPO 最優(yōu)定價機(jī)制模型，通過理論分析與實證研究相結(jié)合的方式，比較我國所采用過的幾種發(fā)行機(jī)制的定價效率及發(fā)行策略的使

3、用情況，重點研究我國正在采用的累積投標(biāo)詢價制下IPO的定價效率，以及其存在的內(nèi)在缺陷。 研究結(jié)果表明：一、我國目前實行的累積投標(biāo)詢價制，機(jī)構(gòu)存在故意隱瞞真實信息的情況，同時發(fā)行人也缺乏信息提取機(jī)制，無法獲得充分的有效信息，因此是低效率的。二、雖然詢價制還存在許多問題，但是與固定市盈率定價方式相比，它是一種更加市場化的發(fā)行方式，在一定程度上還是能夠獲得一些有關(guān)發(fā)行的信息，因此其效率仍然要高于固定市盈率定價方式。 在文章的最