投資者情緒與股票市場關系的實證研究.pdf

1、投資者情緒與股票市場關系的實證研究投資者情緒與股票市場關系的實證研究APositiveStudyoftheRelationbetweenInvestSentimentStockMarket學位申請人：學位申請人：周偉周偉年級：年級：2006級2006級學科專業(yè)：學科專業(yè)：統(tǒng)計學統(tǒng)計學研究方向：研究方向：金融統(tǒng)計與數(shù)量分析金融統(tǒng)計與數(shù)量分析指導教師：指導教師：毛中明毛中明定稿時間：定稿時間：2008年12月2008年12月2者情緒低落時，

2、股價就會下跌或反轉，并進一步推動投資者情緒的下跌。消費者信心指數(shù)的概念和方法是由美國密歇根大學調查研究中心的喬治.卡通納在上世紀40年代后期提出的。二戰(zhàn)結束初期，隨著美國經(jīng)濟的逐步復蘇，美國國民的收入和消費發(fā)生了很大變化。經(jīng)濟學界一度比較擔心，戰(zhàn)后的一段時期里美國將會出現(xiàn)30年代大蕭條時的那種緊縮和失業(yè)狀況。但是實際情況卻與政府和學界的意料大相徑庭。與經(jīng)濟學界的擔憂不同，消費者顯示出了對未來經(jīng)濟發(fā)展的極大信心，突出表現(xiàn)就是他們將不斷增長

3、的收入投入消費，社會總需求迅速擴大。消費大增的同時儲蓄率從1946年第一季度的11.7%降低到1947年第二季度的2.2%.這是美國50年來紀錄的最低點。旺盛的需求使1946年美國經(jīng)濟不僅沒有衰退，相反卻面臨著通脹的壓力。由此，經(jīng)濟學界開始關注消費者的經(jīng)濟行為與宏觀經(jīng)濟進程的關系。在20世紀4050年代，隨著美國國內經(jīng)濟的發(fā)展變化，在凱恩斯的消費函數(shù)理論基礎上，經(jīng)濟學家對消費與收入的相互關系從理論上進行了一系列補充和修正，出現(xiàn)了從相對收

4、入、持久收入、生命周期、消費品存量等方面與消費支出的關系的研究學說，以及流動性約束、未來的不確定性對消費支出影響的假定。消費函數(shù)理論的發(fā)展，向人們揭示了消費者行為不僅是具有“后瞻性”和“攀附性”，而且隨著收入的不斷增長、信貸制度的不斷完善，具有“前瞻性”。作為一個理性的消費者在計劃消費時，不僅僅是根據(jù)當前的收入水平，而且還依據(jù)對未來可能收入的預期。如果未來的就業(yè)穩(wěn)定，收入提高足以抵補物價上漲，這種樂觀的預期可以促使消費者“大膽”消費甚至

5、不惜借錢消費；反之，如果消費者認為未來充滿了不確定性，為了預防意外不測對家庭的影響，就會降低目前的消費轉而增加儲蓄。消費者預期在作出消費儲蓄決策時起著決定的作用。作為對影響消費者行為的心理活動過程的一種有效概括及量化描述，GegeKatona提出的消費者信心指數(shù)，在實踐中顯示了它的積極作用。首先它是一個先導性指標———在眾多宏觀經(jīng)濟指標被統(tǒng)計出來之前，就可以顯示經(jīng)濟變化的趨勢。因為消費者情緒越是積極樂觀，他們就可能在未來的消費支出越多，