中國(guó)股市的政策效應(yīng)研究.pdf

1、中國(guó)股市自成立以來(lái)受政策影響很大，被人們形象地稱為“政策市”。對(duì)政策效應(yīng)特點(diǎn)及其演變趨勢(shì)的準(zhǔn)確把握，有利于增強(qiáng)人們對(duì)股市的認(rèn)識(shí)，做出正確的投資決策，有利于政府對(duì)股市的重新定位，促進(jìn)股市健康有序發(fā)展，對(duì)中國(guó)股市的政策效應(yīng)進(jìn)行研究有深刻的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 對(duì)政策效應(yīng)進(jìn)行研究，首先要對(duì)相關(guān)概念進(jìn)行界定。在股市的政策效應(yīng)研究中，“政策”在此有特別的含義，內(nèi)涵方面要求其針對(duì)股市，外延方面范圍較廣，包括大政方針、法律法規(guī)、條例規(guī)章、領(lǐng)導(dǎo)人講

2、話、重要媒體的輿論等。此外，政策效應(yīng)、政策效率、政策市也有著聯(lián)系和區(qū)別。政策效應(yīng)指政策的出臺(tái)對(duì)股價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生一定影響，政策效率指市場(chǎng)對(duì)政策反應(yīng)的充分程度，政策市是對(duì)股市受政策影響較大的一種描述性表達(dá)。 股市政策效應(yīng)的測(cè)度是通過(guò)量化政策對(duì)股票價(jià)格即對(duì)股市大盤指數(shù)收益率的影響來(lái)進(jìn)行的。通過(guò)選取2005和2006兩年典型的政策事件樣本，以上海股市為研究對(duì)象，運(yùn)用事件研究法，選用固定收益模型，實(shí)證分析了政策對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，近兩

3、年股市仍有較顯著的政策效應(yīng)，比之以前有減弱的趨勢(shì)。同時(shí)也出現(xiàn)了一些新情況，一是市場(chǎng)對(duì)政策信息的反應(yīng)更加靈敏，市場(chǎng)更加有效。政策事件發(fā)生后，累計(jì)異常收益率的峰值所處的時(shí)間點(diǎn)與政策事件日越來(lái)越近，延遲效應(yīng)減弱。二是市場(chǎng)對(duì)政策事件提前反應(yīng)時(shí)間變短甚至消失。市場(chǎng)對(duì)2005年政策事件提前反應(yīng)的時(shí)間約為政策事件日前一周，而2006年的政策事件市場(chǎng)提前反應(yīng)的現(xiàn)象不顯著。三是中國(guó)股市對(duì)利好政策和利空政策的反應(yīng)與以往有較大差異。四是政策的連續(xù)性增強(qiáng)。