公司投資行為研究——以中國(guó)制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中，投資發(fā)揮著重要的作用，企業(yè)是最重要的投資主體，因此，了解企業(yè)的投資行為具有十分重要的意義。本文以制造業(yè)上市公司為例，對(duì)我國(guó)上市公司的投資行為進(jìn)行了比較全面的研究。 本文首先對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司的投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)與投資效率的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)公司上市后資產(chǎn)規(guī)模不斷增大，在投資結(jié)構(gòu)方面主要分析了公司固定資產(chǎn)投資情況以及公司的多元化投資狀況。在公司投資效率方面，公司發(fā)行上市時(shí)投資回報(bào)率均比較高，以后投資回報(bào)

2、率逐年下降。接下來(lái)，本文從委托代理理論、不對(duì)稱信息理論以及行為公司金融理論這三個(gè)方面對(duì)公司的投資行為進(jìn)行了理論上的解釋。由于現(xiàn)代公司制企業(yè)存在的一系列委托代理關(guān)系，如股東與管理者之間的委托代理關(guān)系、股東與債權(quán)人之間的委托代理關(guān)系等等，均會(huì)造成公司出現(xiàn)一定程度上的“過(guò)度投資”。同時(shí)由于雙方信息的不對(duì)稱，如股東與債權(quán)人之間的信息不對(duì)稱，新老股東之間的信息不對(duì)稱等等，這些均會(huì)在一定程度上造成公司的“投資不足”。委托代理理論和不對(duì)稱信息理論的前

3、提是假設(shè)公司管理者與外部投資者是理性的，在此本文放寬了該假設(shè)，使之更接近于現(xiàn)實(shí)，嘗試性探討了投資者非理性而管理者理性，管理者非理性而投資者理性這兩種情況下的公司投資行為。最后本文結(jié)合我國(guó)制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資約束、以及公司CEO年齡、學(xué)歷等方面對(duì)公司投資的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)： (1)我國(guó)制造業(yè)上市公司公司績(jī)效與其股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)，國(guó)有股與公司績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)向的關(guān)系，法人股與公司績(jī)效呈正向關(guān)系，但流通股卻與公