預算軟約束下的制造業(yè)上市公司投資行為研究.pdf

1、債務融資的公司治理作用一直是公司財務文獻關注的焦點之一，發(fā)揮債務治理作用的關鍵是“緊”的預算約束，也就是借款企業(yè)必須到期還本付息。在銀行貸款是我國上市公司投資的一個主要資金來源、我國企業(yè)的投資決策和銀行的貸款決策都深受政府行為的影響以及當前國際金融危機這一復雜背景下，銀行是否還能發(fā)揮其大債權人的監(jiān)督職能，抑制中央及地方國有上市企業(yè)的過度投資行為呢?為此，本文運用理論分析與實證分析相結合的方法，探討了我國制造業(yè)上市公司預算軟約束對企業(yè)投資

2、的影響。
　　 論文結合我國的情況，從理論上分析了預算軟約束對企業(yè)投資行為的影響。由于我國政府直接或間接控制國有控股企業(yè)及銀行、企業(yè)單一的融資結構、信息不對稱，導致我國雙重預算軟約束的形成，削弱了債務在企業(yè)投資過程中的治理功能，并最終導致企業(yè)投資的低效率并使企業(yè)缺乏創(chuàng)新活力。
　　 在實證研究中，論文以滬市制造業(yè)A股的上市公司為研究樣本，以2008年為研究窗口，研究了我國上市公司預算軟約束與投資的關系。按不同銀行負債率區(qū)

3、間，分別對樣本總體進行投資規(guī)模、不同產(chǎn)權性質的投資規(guī)模、以及不同控制層級下投資規(guī)模的描述性統(tǒng)計，得出目前我國制造業(yè)在企業(yè)投資規(guī)模方面的特征。主要有：當銀行負債率處在一定界限內，企業(yè)投資規(guī)模與負債呈同向變動；當銀行負債率超過一定界限后，企業(yè)投資規(guī)模與負債呈反向變動。為進一步考察，筆者又引入一系列變量，建立文章研究的投資模型，進行回歸分析，得出在我國目前的雙重預算軟約束的框架下，銀行出于各種因素的考慮不得不同意再融資，國有控股企業(yè)存在過度投