我國裝備制造業(yè)上市公司債務融資約束的實證研究——基于投資視角分析.pdf

1、我國是制造業(yè)大國，而裝備制造業(yè)是制造業(yè)的核心，是國民經濟和國家安全的重中之重?！把b備制造業(yè)”這一概念在1998年中央經濟會議中正式提出。在“十一五”期間，我國裝備制造業(yè)發(fā)展迅猛，一些企業(yè)或行業(yè)已經邁入世界領先行列。我國裝備制造業(yè)雖然逐漸“做大”了，卻沒有“做強”，因此，國家“十二五”把裝備制造業(yè)提高到一個新的戰(zhàn)略高度，對我國裝備制造業(yè)提出了新的挑戰(zhàn)和目標。
　　 雖然我國裝備制造業(yè)近年取得了世界矚目的成就，但不可否認的是我國裝備

2、制造業(yè)也存在很多問題，面臨了很多挑戰(zhàn)。我國裝備制造業(yè)一直以來都存在資金短缺、資產負債率較高的問題，企業(yè)外部融資時，股權融資成本大，門檻高，而本身存在較高的債務也很難再進行債務融資。裝備制造業(yè)的融資難阻礙了其發(fā)展，資金不充裕，不但企業(yè)發(fā)展受阻，還會影響企業(yè)的正常的生產經營?？梢?，研究我國裝備制造業(yè)債務融資約束尤其必要。
　　 本文選取滬、深兩市的裝備制造業(yè)企業(yè)為研究對象，以2005年-2010年度為數(shù)據(jù)窗口，最終選取了中國裝備制造

3、業(yè)上市公司一共227家，其中滬市125家，深市102家。利用投資一現(xiàn)金流模型，對總體樣本進行實證研究。實證結果發(fā)現(xiàn)，我國裝備制造業(yè)上市公司普遍存在債務融資約束問題，投資支出對現(xiàn)金流敏感性比較高。在對樣本總體實證分析之后，采用資產負債率作為債務融資約束替代變量，將樣本按資產負債率對總體樣本分組，分別對高債務融資約束組和低債務融資約束組進行實證分析和比較。分組實證結果表明，資產負債率可以作為債務融資約束的替代變量，債務融資約束高的企業(yè)投資支

4、出對內部現(xiàn)金流依賴大。不論總體樣本回歸結果，還是分組樣本回歸結果，均表明營業(yè)收入對資本支出沒有影響。
　　 在實證分析的驗證基礎上，確定了我國裝備制造業(yè)債務融資約束問題是普遍存在的。文章結合裝備制造業(yè)的行業(yè)特征，對我國裝備制造業(yè)的融資提出了政策意見和建議。我國裝備制造業(yè)打破發(fā)展困境的根本途徑是加強自主創(chuàng)新，在利用國家政策扶持和產業(yè)基金的基礎上，加強銀企合作，完善金融租賃的融資渠道，防止產能過剩和重復建設，從各個方面不斷發(fā)展完善，