基于EVA的我國經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)研究.pdf

1、激勵(lì)機(jī)制的建立與完善是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中的一個(gè)重要方面。20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)理股票期權(quán)已經(jīng)成為現(xiàn)代公司架構(gòu)下用以解決代理問題和道德風(fēng)險(xiǎn)的不可或缺的一個(gè)重要的安排。它的基本內(nèi)容是給高級(jí)管理人員在未來某特定的時(shí)間內(nèi)按照某一約定的價(jià)格購買本公司普通股票的權(quán)利。它作為一種長期激勵(lì)制度，能將公司的所有者利益和經(jīng)營者利益統(tǒng)一起來，被譽(yù)為一副金手銬。 然而股票期權(quán)得以發(fā)揮積極效應(yīng)的前提是合理的經(jīng)營者績效評(píng)價(jià)體系的建立。美國的安然事件、世通

2、公司事件和中國的銀廣夏事件更是彰顯出在經(jīng)營者激勵(lì)機(jī)制的建立中業(yè)績評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇的重要性。公司業(yè)績評(píng)價(jià)的內(nèi)部指標(biāo)如銷售收入、凈利潤、每股收益等這些傳統(tǒng)的考核指標(biāo)因?yàn)闆]有考慮到資本成本，容易導(dǎo)致高層管理者為追求自身利益而不惜大肆造假；公司業(yè)績評(píng)價(jià)的外部指標(biāo)一股價(jià)，在我國這樣一個(gè)弱有效市場的情況下，顯然很難做到正確衡量經(jīng)理人業(yè)績，因此，此時(shí)以上述指標(biāo)為基礎(chǔ)的股票期權(quán)模式在激勵(lì)性、約束性和公正性等各方面都會(huì)存在著嚴(yán)重的不足，需要探索新的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

3、 本文引入的是EVA。經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是從稅后凈利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤，同時(shí)規(guī)避了弱有效市場問題，EVA最大化與股東價(jià)值最大化是相一致的。因此，引入EVA指標(biāo)能夠更真實(shí)的反映出公司價(jià)值和股東財(cái)富的增減程度，也就能更準(zhǔn)確地評(píng)定經(jīng)理人的業(yè)績。因此，以EVA為基礎(chǔ)的股票期權(quán)激勵(lì)模式就能更為有效的對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行激勵(lì)。 本文把EVA引入股票期權(quán)方案設(shè)計(jì)的業(yè)績考核中，建立基于EVA的多維業(yè)績評(píng)價(jià)體系