中國經(jīng)濟轉軌中的金融發(fā)展.pdf

1、本文以中國市場化改革為研究背景，以經(jīng)濟轉軌中金融支持政策的設計、實施與退出為研究主線，以國有金融安排的內生邏輯與演進變遷為主要研究對象，致力于在計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的過渡、隱性稅收機制的解體、國家財政能力的迅速下降、經(jīng)濟平穩(wěn)增長與體制順利轉軌的協(xié)調戰(zhàn)略目標、公有經(jīng)濟部門的資本形成與資金支持、轉軌經(jīng)濟中的金融支持政策、國有金融安排的超常規(guī)金融增長、以國有銀行不良貸款為主要形式的金融風險的迅速積聚、后轉軌時期金融發(fā)展的平穩(wěn)過渡、財政稅

2、收制度的重建以及國有金融產權改革背景下的證券市場與地方金融發(fā)展等之間建立起嚴密的推演邏輯，并由此構建一個系統(tǒng)的分析框架，在對經(jīng)濟轉軌中保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長并避免惡性通貨膨脹的所謂“中國奇跡”給出合理解釋的同時，也為轉軌時期中國金融發(fā)展的特殊軌跡與演進變遷提供理論依托。 內生于計劃經(jīng)濟體制的信息與監(jiān)督問題的日益嚴重，使得始于完善計劃體制的中央政府財政分權卻在客觀上逐漸引入市場機制并最終瓦解了計劃經(jīng)濟體制；而以“放權讓利”為導線的市場化

3、改革的推進，導致計劃經(jīng)濟體制的隱性稅收機制逐漸解體，國民收入結構也從“集財于國”向“藏富于民”轉變。為了獲取日益分散的金融資源與金融剩余以彌補隨改革而出現(xiàn)的國家財政能力的迅速下降，從理論上講，當時可供國家選擇的制度安排主要有兩種：一是(顯性)稅收制度，一是金融制度。相對于稅收工具，金融工具更容易得到執(zhí)行，因此，金融制度相對重要性的增加促使國家迅速改變其偏好函數(shù)并進而做出增加國有金融產權比重的努力，為此國家致力于推動國有銀行體系的重建與擴

4、張，這直觀地體現(xiàn)在銀行分支機構的廣泛設置上，從而依托國有銀行的信用壟斷與證券市場的準入管制等最終實現(xiàn)了對公有經(jīng)濟部門的金融支持與租金補貼。在金融資源動員過程中，金融制度替代了一部分稅收制度功能，而在隨后進行的資源配置過程中又進一步替代著財政制度功能。顯然，金融安排的迅速擴張本身便意味著貨幣化進程的加快，但有趣的是，改革之初的低貨幣化水平使得體制轉軌過程得以與經(jīng)濟貨幣化進程同步推進，一個巨大的貨幣化區(qū)間意味著伴隨著改革推進可以產生巨大的貨

5、幣化收益，從而避免了“通貨膨脹陷阱”的困擾。事實上，改革以來中國公有經(jīng)濟部門保持了良好的增長記錄，對國民經(jīng)濟平穩(wěn)增長、財政收入增加、社會穩(wěn)定等都作出了巨大貢獻；而作為體制變遷成本主要承擔者的公有經(jīng)濟部門又通過資金漏損、技術擴散、人才支援、產品需求等形式推動非公有經(jīng)濟部門的快速發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟增長結構的銜接與梯次過渡，從而共同創(chuàng)造了漸進式經(jīng)濟改革的輝煌成就。因此，對于被麥金農教授譽為“中國奇跡”的偉大成就的取得，經(jīng)濟轉軌中金融支持政策的設計

6、與實施功不可沒。在某種程度上可以說，正是在轉軌經(jīng)濟中金融支持政策的實施下，才實現(xiàn)了被麥金農教授譽為“中國奇跡”的偉大成就；而經(jīng)濟轉軌、金融支持與金融發(fā)展間的這種內在關系也演繹出了前轉軌時期中國金融發(fā)展的特殊軌跡。在對轉軌經(jīng)濟中的金融發(fā)展進行制度分析的基礎上，文章借鑒發(fā)展經(jīng)濟學的觀點，對我國金融增長與金融發(fā)展進行了區(qū)分，并通過制度調整因素對其進行了測量與評估，發(fā)現(xiàn)市場化改革以來我國的金融發(fā)展主要體現(xiàn)為量的擴張，而非質的進步，或者說，在政府

7、的金融控制下一直存在著一種金融幻覺(存在著金融發(fā)展的虛假成份)；進一步地，結合Patric(1966)的“供給主導、需求遵從”理論假說，提出了“雖然金融增長(數(shù)量)能夠促進經(jīng)濟發(fā)展，但金融發(fā)展(質量)卻只能由經(jīng)濟增長所引致”的新的理論假說，并得到了經(jīng)驗研究的證據(jù)支持。在此基礎上，文章對在漸進式經(jīng)濟轉軌中起著重要作用的虛假金融成份進行了進一步的分析，并大膽提出了前轉軌時期中國金融發(fā)展的“超常規(guī)金融增長假說”：名義金融增長中的虛假成份可以視

8、為一種“超常規(guī)金融增長份額”；而且，以虛假成份形式存在的超常規(guī)金融增長份額其本身便是轉軌經(jīng)濟中金融支持的一個重要組成部分，它是中國漸進式經(jīng)濟轉軌得以順利推進的一個重要因素，正是這一份額的存在才使得中國經(jīng)濟增長在前轉軌時期避免了前蘇聯(lián)、東歐國家所普遍出現(xiàn)的“J型”或“L型”衰退。不過，“超常規(guī)金融增長”在頂托中國漸進式經(jīng)濟轉軌的同時，一個無法回避的問題在于這種“超常規(guī)增長份額”并不能持久地維持下去：而且，金融支持政策下以銀行不良貸款為主要