股權分置與定價系統(tǒng).pdf

1、·股票的本性在于流通，股權分置最為核心的問題是違背股票流通的本質特性，使得股票供求關系失真，導致市場定價系統(tǒng)紊亂。價格發(fā)現(xiàn)功能喪失。 ·流通股本規(guī)模顯著影響股票價格，流通股數(shù)量的增加將會導致股價下跌。實證結果顯示如果非流通股全部流通，則股市整體股價將下跌的區(qū)間為[一13％，一35．6％]。 ·股票內在價值的定價因子是現(xiàn)金流和資本成本，股權分置不影響股票的內在價值。股權分置改革是公司權益資本的重新分配，不會改變股票的內在價

2、值。 ·股權分置改革會改變股票的供求關系，股票的市場價格會受顯著的影響，相應價格的估值定價系統(tǒng)將發(fā)生改變。市場總體市盈率估值水平會由16．24將下降到區(qū)間[10．46，M．13]，降幅為24．3％。 ·實現(xiàn)股票合理定價的途徑和手段有三種：一是在市場化的基礎上實行權益融資； 二是完善交易制度，推出做空機制：三是解決股權分置，實現(xiàn)全流通。而這三個方面相輔相成，缺一不可。 ·股權分置使得股票的市場價格由內在價值

3、、價格價值背離和流通權溢價三部分組成，市場價格先天就偏離其內在價值；中國不存在價值投資是因為根本沒有辦法來做價值投資，最終還是市場定價系統(tǒng)的問題。 ·對價以流通權價值為計算對象，用以補償未來流通權價值消失的損失，對價的實質在于消除股價中的流通權溢價部分。判斷對價方案的優(yōu)劣，并不在于對價的多少，而在于對價對于前期流通股價的不合理溢價的擬補程度，而在于對價支付后的流通股價，其估值水平是否已經(jīng)合理。 ·實際對價水平與業(yè)績、非流