政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金運(yùn)作實務(wù)及案例

1、政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金運(yùn)作實務(wù)及案例,,,,（一）城市建設(shè)政府信用融資結(jié)構(gòu),土地收益財政撥款,資本金,貸 款,還本付息,股權(quán)收益,公共服務(wù),基礎(chǔ)設(shè)施,回購、特許經(jīng)營權(quán),政府隱性擔(dān)保、出具承諾函,政府財政投入項目規(guī)劃未來撥款債務(wù)承擔(dān)……,融資平臺△貸款融資△股權(quán)融資△企業(yè)債券△信托融資△資產(chǎn)證券化……,金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行信托公司證券公司保險公司融資租賃……,以政府信用為基礎(chǔ)的債務(wù)融資結(jié)構(gòu),（二）城市建設(shè)政

2、府信用融資特征 1.融資平臺公司雖然作為融資主體，但政府主導(dǎo)或者絕對控制； 2.融資行為由政府財政部分或全部承擔(dān)承擔(dān)償還責(zé)任； 3.所籌資金用于各種基礎(chǔ)設(shè)施、公益項目的投資建設(shè)； 通常有城建投資有限公司、資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司、基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司、城建開發(fā)投資有限公司等。,（三）城市建設(shè)政府信用融資交易模式 1.項目貸款或流動資金貸款（商業(yè)銀行） 2.利用應(yīng)收

3、賬款融資（應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓及回購、應(yīng)收賬款流動化） （信托計劃） 3.發(fā)行城投債和各類城投票據(jù)（證券交易所和銀行間市場） 4.通過授予特許經(jīng)營權(quán)從事BOT項目（國家開發(fā)銀行進(jìn)行項目融資）,◆利用應(yīng)收賬款融資 案例：重慶長壽開發(fā)投資(集團(tuán))有限公司應(yīng)收債權(quán)集合資金信托計劃 新華信托股份有限公司（受托人）通過發(fā)行重慶長壽開投公司應(yīng)收債權(quán)集合資金信托計劃募集資金1億元，由受托人將信托資金用于受讓重慶長壽

4、開投公司在進(jìn)行晏家工業(yè)園區(qū)Ａ組團(tuán)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目開發(fā)建設(shè)過程中形成的應(yīng)收債權(quán)，在信托到期時溢價返售給重慶長壽開發(fā)，從而實現(xiàn)信托收益及信托資金的退出。 擔(dān)保：重慶市長壽區(qū)宏昌信用擔(dān)保有限公司為長壽開投公司按期回購債權(quán)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。 重慶市長壽區(qū)人民政府出具了《關(guān)于重慶長壽開發(fā)投資（集團(tuán)）有限公司發(fā)行信托計劃以及安排財政專項資金補(bǔ)貼的函》（長壽府函[2009]10號），由長壽區(qū)財政局在信托期間內(nèi)安排不低

5、于全部回購資金額的專項財政資金補(bǔ)貼給重慶長壽開發(fā)投資（集團(tuán)）有限公司。該專項資金列入長壽區(qū)同期財政預(yù)算安排。,43號文之后城投債的發(fā)行特點(diǎn) 2014年12月—2015年2月，城投債發(fā)行量急劇下滑 2015年3月— 2015年12月 城投債發(fā)行量逐漸回升 2016年展望 預(yù)計城投類企業(yè)債的發(fā)行將放量,城投債先緊后松原因 一是保增長的需求，發(fā)行政策的松綁； 二是地方政府融資需求；

6、 三是債務(wù)置換為地方節(jié)約利息支出，降低城投債風(fēng)險； 四是城投債已發(fā)展為成熟融資模式。,43號文后城投債相關(guān)政策1.《關(guān)于全面加強(qiáng)企業(yè)債券風(fēng)險防范的若干意見》（2014年9月26日） 從嚴(yán)控制，將企業(yè)債發(fā)行申報時間間隔由6個月延長至1年；與地方政府當(dāng)年GDP的比值超過8%的，其所屬城投企業(yè)發(fā)債應(yīng)嚴(yán)格控控制。2.《企業(yè)債券審核新增注意事項》（2014年10月15日） 提出了9大類審核內(nèi)容、23項重點(diǎn)審

7、核事項，并要求申請發(fā)企業(yè)債的企業(yè)按要求補(bǔ)充相關(guān)資料和數(shù)據(jù)。3 .《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和規(guī)范企業(yè)債券發(fā)行工作的幾點(diǎn)意見》（2015年2月17日） 繼續(xù)延續(xù)了對城投企業(yè)發(fā)債的嚴(yán)格管理企業(yè)與政府簽訂的建設(shè)-移交（BT）協(xié)議收入和政府指定紅線圖內(nèi)土地的未來出讓收入返還暫不能作為發(fā)債償債保障措施。4.六類專項債券發(fā)行指引（2015年4月9日，2015年11月9日） “加快和簡化審核類”債券審核程序，提高審核效率”5.關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債

8、券融資功能支持重點(diǎn)項目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（發(fā)改辦財金[2015]1327號，2015年5月25日）,城投債新政要點(diǎn) 一是對優(yōu)質(zhì)發(fā)債企業(yè)取消2.1.1指標(biāo)限制；二是取消或減少城投債和政府經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的掛鉤（城投債轉(zhuǎn)型為完全以企業(yè)信用為償債基礎(chǔ)后，對政府的財力指標(biāo)取消；另外，本區(qū)域企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)等余額的預(yù)警線也從不超過上年度GDP的8%提高到了12%）三是不符合國務(wù)院43號文件精神，發(fā)債不再支持（對于沒有收益、

9、BT協(xié)議不作為發(fā)債保障措施）四是城投公司開展規(guī)范的PPP項目，政府列入預(yù)算的財政補(bǔ)貼、回購及購買服務(wù)等，可以作為企業(yè)債券的償債保障；只要是已實現(xiàn)市場化運(yùn)營的城投公司開展規(guī)范的PPP項目發(fā)債融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制。五是放寬了發(fā)債指標(biāo)（不受指標(biāo)限制：AA+以上、AA有資產(chǎn)抵質(zhì)押或擔(dān)保、城市停車場、城市地下綜合管廊、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)）六是募集資金占項目總投資的比例提高（以前60%，現(xiàn)在放寬70%，減少了企業(yè)的籌資壓力）

10、七是募集資金償還貸款和補(bǔ)充營運(yùn)資金由不超過20%調(diào)整為40%的,,金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行 信托公司 證券公司 保險公司 融資租賃 ……,（一）新規(guī)下城市建設(shè)融資結(jié)構(gòu)（一）,以項目價值為基礎(chǔ)的資本運(yùn)作,,,公益性項目不以盈利為目的，不易做市場化運(yùn)作的項目（城市基礎(chǔ)建設(shè)、土地整理收儲、保障房、垃圾、環(huán)境等）,（一）新規(guī)下城市建設(shè)融資結(jié)構(gòu)（二）,,,（一）新規(guī)下城市建設(shè)融資結(jié)

11、構(gòu)（三）,,項目融資成敗關(guān)鍵期,（二）新規(guī)下政府融資結(jié)構(gòu),,,（三）項目融資及特征,—,——,◆ 項目融資主要特征 1.以項目為核心的獨(dú)立融資主體,打破傳統(tǒng)融資以企業(yè)資信為主局限性； 2.項目融資適合大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目（能源、交通等基礎(chǔ)設(shè)施）； 3.債權(quán)人對債務(wù)人僅有有限追索權(quán)，降低了投資者風(fēng)險； 4.項目融資是表外融資，不影響企業(yè)財報負(fù)債率。,,項目融資與企業(yè)融資比較,（一）產(chǎn)業(yè)投資基金概念 產(chǎn)

12、業(yè)投資基金是我國一個本土化概念 三個原因稱謂“產(chǎn)業(yè)投資基金”。 我國尚未正式出臺產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法。 國家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》中對產(chǎn)業(yè)投資基金界定，是指一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，通過向投資者募集資本形成基金，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。,產(chǎn)業(yè)投資基金與私募股權(quán)投資基金相異： 一是產(chǎn)業(yè)

13、投資基金具有產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向性； 二是產(chǎn)業(yè)投資基金更多的是政府財政、金融資本和實業(yè)資本參與； 三是在資金規(guī)模也有一定差異。,（二）產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展歷程,（三）產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作形式 1.公司型 具有法人地位，容易被投資人接受；符合條件的可以發(fā)現(xiàn)公司債融資。但存在雙重納稅；當(dāng)持股比例達(dá)到一定比例需要合并報表。 2.契約型 不具有法人地位，不需要雙重納稅；300萬出資以上沒有限制；也不需要合并報表。 3.有

14、限合伙型 設(shè)立靈活便捷；不需要雙重納稅；,三種形式產(chǎn)業(yè)基金特點(diǎn),2014年股權(quán)投資及資金募集情況 資料來源：WIND資訊,（一）國家有關(guān)政策的要求，創(chuàng)新財政支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式 《國務(wù)院關(guān)于深化預(yù)算制度改革的決定》（國發(fā)[2014]45號） 《國務(wù)院關(guān)于改革和完善中央對地方轉(zhuǎn)移支付制度的決定》（國發(fā)[2014]71號） 《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步做好盤活財政存量資金工作的

15、通知》（國辦發(fā)〔2014〕70號） 《國務(wù)院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》 國發(fā)〔2014〕62號 ◆要創(chuàng)新財政支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，政府將逐步減少財政資金對企業(yè)直接補(bǔ)貼 ◆應(yīng)予取消的財政專項資金,競爭性領(lǐng)域財政專項資金中，屬于“小、散、亂”，效用不明顯以及市場競爭機(jī)制能夠有效調(diào)節(jié)的，要堅決取消。,（二）地方政府傳統(tǒng)融資模式受限,,（三）產(chǎn)業(yè)投資基金的特點(diǎn)適合政府需求 政府也逐漸轉(zhuǎn)變思路，之前

16、“只投入，無回報”。而產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金改變了以往政府對企業(yè)單純采取補(bǔ)貼、獎勵、貼息等 “一次投入、一次使用”的形式，轉(zhuǎn)為以股權(quán)投資的形式對企業(yè)進(jìn)行支持。,（四）產(chǎn)業(yè)投資基金能幫助地方政府解決哪些問題,,,（一）政府引導(dǎo)基金概念 所謂政府引導(dǎo)基金又稱創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金或引導(dǎo)基金，是指由政府財政出資或與社會資本共同出資設(shè)立，按照市場化方式運(yùn)作，通過引導(dǎo)社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資及需要發(fā)展扶持重點(diǎn)領(lǐng)域，且不以營利為目的

17、的政策性基金。 引導(dǎo)基金的興起，是創(chuàng)業(yè)投資對中小企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新驅(qū)動越來越重要的作用之后產(chǎn)生的。,廣義的引導(dǎo)基金,（二）政府引導(dǎo)基金的特點(diǎn)◆ 非營利性。政策性基金，在“保障政府本金基礎(chǔ)上讓利于民”；◆ 引導(dǎo)性。充分發(fā)揮引導(dǎo)基金放大效應(yīng)和導(dǎo)向作用，引導(dǎo)社會資本投資相關(guān)實體；◆ 市場化運(yùn)作。有償運(yùn)營，不是通過補(bǔ)貼、貼息等方式無償運(yùn)營；充分發(fā)揮管理團(tuán)隊的獨(dú)立決策作用；◆ 一般不直接投資項目企業(yè)。作為母基金主要投資于子基

18、金。,引導(dǎo)基金與市場化FOFs的異同 相同處：引導(dǎo)基金和FOFs都是投資基金，不直接投資具體項目的投資策略；并在投資流程、操作方式上借鑒了FOFs一些做法。 差異處： 一是引導(dǎo)基金其本質(zhì)源于政府職能的延伸，而市場化FOFs則是私募股權(quán)投資市場在進(jìn)化過程中的產(chǎn)物； 二是大多數(shù)引導(dǎo)基金具有地方封閉性色彩，使該基金只能進(jìn)入每個領(lǐng)域和地域； 三是引導(dǎo)基金投資多借助外力，自身團(tuán)隊較弱； 四是引導(dǎo)

19、基金不設(shè)立明確的盈利目標(biāo)，激勵機(jī)制不明確。,（三）政府引導(dǎo)基金管理模式 ◆ 設(shè)立引導(dǎo)基金的決策管委會或理事會 該機(jī)構(gòu)為引導(dǎo)基金的決策機(jī)構(gòu)，由政府領(lǐng)導(dǎo)為主任或理事長，相關(guān)部門負(fù)責(zé)人參與的基金決策委員會或理事會，對本級政府負(fù)責(zé)，主要負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金重大事項的決策指導(dǎo)，包括確定引導(dǎo)基金的資金籌集、支持方向和重點(diǎn)，對引導(dǎo)基金參股子基金進(jìn)行決策。 辦公室設(shè)在財政局或發(fā)改委，負(fù)責(zé)落實具體決策事項。,

20、1.自我管理模式 自我管理模式是指由政府或政府成立獨(dú)立的事業(yè)法人主體作為基金的管理機(jī)構(gòu)，對基金有效運(yùn)行。 自我管理模式優(yōu)劣勢 ◆ 比較穩(wěn)妥，減少了委托專業(yè)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用； ◆ 減少政府與專業(yè)管理團(tuán)隊在投資決策中產(chǎn)生分歧。 ◆ 受事業(yè)編制和經(jīng)費(fèi)限制，難以吸引更多的專業(yè)人才； ◆ 由于事業(yè)性特點(diǎn)，在投資決策更多保持政府扶持政策，難以保證對企業(yè)正確評價,引導(dǎo)基金

21、自我管理模式案例 （一）管理機(jī)構(gòu) 深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理委員會辦公室作為深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理委員會下設(shè)機(jī)構(gòu)，為深圳市政府直屬事業(yè)法人單位，是引導(dǎo)基金的日常管理部門，對外行使引導(dǎo)基金的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。 （二）引導(dǎo)基金運(yùn)營 深圳市創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金是由深圳市政府出資設(shè)立的政策性基金，總額30億元人民幣，首期為10億元人民幣。截至2014年底，引導(dǎo)基金已正式簽約設(shè)立的子基金有17支，其中201

22、4年新設(shè)子基金就達(dá)到7支。17支子基金全部承諾出資總額107.275億元，其中我市引導(dǎo)基金承諾出資8.75億元，財政資金放大12.26倍。引導(dǎo)基金撬動社會資本和杠桿放大效應(yīng)顯著，吸引社會資本參與我市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，進(jìn)一步拓寬企業(yè)融資渠道，促進(jìn)我市相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。子基金投資領(lǐng)域涵蓋信息技術(shù)、生物、新能源、超材料、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。,（三）收入決算說明 2014年收入決算11213.22萬元，其中：財政撥款收入11212.

23、81萬元，其他收入0.41萬元。財政撥款收入中含創(chuàng)投引導(dǎo)基金投資10875萬元。 （四）支出決算說明 2014年支出決算11212.78萬元，其中：財政撥款支出11212.78萬元。2014年財政撥款支出按用途劃分，基本支出178.84萬元，占1.59%，其中：工資福利支出93.28萬元，對個人和家庭的補(bǔ)助28.42萬元，商品和服務(wù)支出57.14萬元，其他資本性支出等支出0萬元；項目支出決算11033.94萬元，占98

24、.41%，主要支出項目有：引導(dǎo)基金投資、引導(dǎo)基金管理、綜合業(yè)務(wù)管理、信息化系統(tǒng)維護(hù)運(yùn)行等。其中創(chuàng)投引導(dǎo)基金對外投資10875萬元，占項目支出的98.56%。,2.委托管理模式 ◆ 委托地方國有資產(chǎn)經(jīng)營公司或政府城投公司負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的管理運(yùn)作 如：石景山區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是以石景山區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營公司作為受托管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的運(yùn)作；石家莊市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金委托石家莊發(fā)展投資有限公司負(fù)責(zé)具體投資運(yùn)作；山東省PPP發(fā)展

25、基金委托山東省經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資公司管理運(yùn)作。,◆ 委托地方國有創(chuàng)投企業(yè)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金管理運(yùn)作 如：蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的管理機(jī)構(gòu)為蘇州元禾控股集團(tuán)；上海市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金由上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司作為管理機(jī)構(gòu)；廣州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金則委托廣州市科技風(fēng)險投資公司管理。,◆ 委托外部專業(yè)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金管理 如：上海楊浦區(qū)政府引導(dǎo)基金委托美國硅谷金融集團(tuán)管理；金山區(qū)、閔行區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金委托盛世投

26、資有限公司；紹興市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金委托凱泰基金等。此外，2009年成立的安徽省創(chuàng)業(yè)(風(fēng)險)投資引導(dǎo)基金、2012年成立的荊州市創(chuàng)業(yè)(產(chǎn)業(yè))投資引導(dǎo)基金均委托浦東科投作為其管理機(jī)構(gòu)，也可算作委托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的典型代表。,有關(guān)引導(dǎo)基金委托管理費(fèi)： 一是采用固定支付。 如：四川省投資基金向基金管理機(jī)構(gòu)支付管理費(fèi)，其中省財政出資應(yīng)負(fù)擔(dān)的年度管理費(fèi)原則上不超過省財政實際到位資金的2%（天使投資基金不超過2.5%）。

27、 二是采取部分基礎(chǔ)管理費(fèi)和部分浮動管理費(fèi)相結(jié)合 基礎(chǔ)管理費(fèi)為固定年費(fèi)。而浮動管理費(fèi)，每個管理年度按所有參股基金投資本市內(nèi)企業(yè)和市引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資的累計投資額的0.5%計取，于每個管理年度結(jié)束考核合格后支付。,（四）政府引導(dǎo)基金支持的領(lǐng)域 符合國家和省產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，并結(jié)合本行政區(qū)域產(chǎn)業(yè)集聚。1.支持中小企業(yè)發(fā)展2.支持企業(yè)創(chuàng)新3.支持基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)4.支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)

28、型和升級如：重慶市引導(dǎo)基金支持工業(yè)、農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、科技、文化、旅游六大產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域。,,（五）政府引導(dǎo)基金支持創(chuàng)業(yè)投資模式,1.參股子基金模式 是指政府引導(dǎo)基金與上下級財政資金、社會資本及實業(yè)資本等合作新設(shè)或以增資方式參股產(chǎn)業(yè)投資基金（子基金），創(chuàng)業(yè)投資基金、并購重組基金的投資模式。 是各級政府引導(dǎo)基金運(yùn)用最多、最廣泛的運(yùn)作模式，占所運(yùn)用的引導(dǎo)基金運(yùn)作模式比例最大。,母基金與子基金 ◆

29、 政府相關(guān)部門監(jiān)督子基金投向，但不干預(yù)子基金投資業(yè)務(wù)和投資項目的確定； ◆ 政府引導(dǎo)基金只參股子基金（30%以內(nèi)），不獨(dú)立發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金； ◆ 子基金設(shè)立及辦公地一般與母基金地相同； ◆ 母基金在子基金中與其他投資者是同股同權(quán)，但可給管理人一定業(yè)績獎勵； ◆ 母基金的投資期限一般不超過5年，子基金投資存續(xù)期不超過7年，最長10年； 如:無錫市鼓勵收購母基金份額。子基金的股東（出資人）自注冊之日

30、起3年內(nèi)（含3年）購買引導(dǎo)基金所持子基金的股權(quán)或份額的，以引導(dǎo)基金原始出資額及轉(zhuǎn)讓時中國人民銀行公布的1年期貸款基準(zhǔn)利率計算的利息之和轉(zhuǎn)讓。,參股子基金的案例 深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（母基金） 深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金成立于2009年，總規(guī)模為30億元，是由深圳市政府出資設(shè)立的按市場化方式運(yùn)作的政策性基金。 1.母基金定位：發(fā)揮財政資金的杠桿放大效應(yīng)，通過參股創(chuàng)業(yè)投資基金，引導(dǎo)社會資金

31、加大對深圳市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資，并重點(diǎn)投資處于初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新型企業(yè)，促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和科技的發(fā)展，形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。 2.母基金參股子基金 引導(dǎo)基金已完成參股子基金近10只，與眾多知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，如深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、松禾資本、力合創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投等均保持了良好的合作關(guān)系。,深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司與母基金合作管理方，成立于2000年6月26日，注冊資本1億元人民幣，管理資產(chǎn)規(guī)模約80億元，是中國

32、第一批專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司，到目前為止，同創(chuàng)偉業(yè)已完成對國內(nèi)超過150家企業(yè)的投資，其中，上市企業(yè)有24家，并購轉(zhuǎn)讓回購20家，項目成功退出率超過50%。,2.跟進(jìn)投資模式 是指對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所選定投資的中小企業(yè)，引導(dǎo)資金與投資機(jī)構(gòu)共同投資。 引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資要點(diǎn) ◆ 引導(dǎo)基金采用跟進(jìn)投資方式形成的股權(quán)，一般在5年內(nèi)退出； ◆ 引導(dǎo)基金按不高于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)實際投資額的一定比例進(jìn)行跟進(jìn)投資

33、； ◆ 創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，不得先于引導(dǎo)基金退出其在被投資企業(yè)的股權(quán)； ◆ 鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)其他股東購買引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資形成的股權(quán)。,杭州市引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資模式的案例 （一）杭州市引導(dǎo)基金的概述 2008年4月頒布《杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法（試行）》， 2010年11月根據(jù)引導(dǎo)基金運(yùn)作的實際情況進(jìn)行了修訂，正式頒布《杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》。杭州市引導(dǎo)基金的總規(guī)模為10億元，其中9億元用于階段參股

34、，和各創(chuàng)投機(jī)構(gòu)（GP）在杭州本地合作設(shè)立子基金，該模式由杭州市高科技創(chuàng)業(yè)投資管理公司作為受托管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)運(yùn)作；1億元用作跟進(jìn)投資，與市場化的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)共同對杭州本地的初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行投資，該模式由杭州市金融投資集團(tuán)全資子公司杭州泰邦創(chuàng)業(yè)投資有限公司負(fù)責(zé)運(yùn)作。,（二）杭州市引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資運(yùn)作情況 杭州市《管理辦法》規(guī)定，凡成立時間不超過5年，注冊在杭州地區(qū)，凈資產(chǎn)2000萬以下或營業(yè)收入3000萬元以下的初創(chuàng)期企業(yè)，均可成

35、為跟進(jìn)投資業(yè)務(wù)的扶持對象。同時還規(guī)定，跟進(jìn)投資的投資比例不超過30%，絕對投資額不超過600萬元。 截至2013年12月底，杭州市引導(dǎo)基金運(yùn)用跟進(jìn)投資模式，累計已與53個初創(chuàng)期企業(yè)簽約，開展跟進(jìn)投資；市本級簽約出資金額為10046.9萬元，撬動社會資本66794.6萬元，放大倍數(shù)為6.64，有力促進(jìn)了社會資本投向初創(chuàng)期企業(yè)。 引導(dǎo)基金簽約投資的53家初創(chuàng)企業(yè)，全面覆蓋杭州市大力發(fā)展的十大產(chǎn)業(yè)

36、，軟件信息（含互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)）行業(yè)的企業(yè)數(shù)量最多，達(dá)到18個；文化創(chuàng)業(yè)行業(yè)的企業(yè)數(shù)量緊隨其后，有11家。,（三）跟進(jìn)投資退出情況 按照杭州市《管理辦法》的要求，跟進(jìn)投資項目的退出可采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行，轉(zhuǎn)讓價款為投資本金與按退出時中國人民銀行公布的同期貸款基準(zhǔn)利率計算的收益之和。 跟進(jìn)投資累積簽約投資的53個項目中，已有12家企業(yè)實現(xiàn)引導(dǎo)基金股權(quán)退出。退出的企業(yè)數(shù)量占簽約投資企業(yè)總數(shù)的22.64

37、%，退出股權(quán)投資本金2344.75萬元。 12家退出企業(yè)得到引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資的平均跟投的時間約為2.3年。,（四）引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資運(yùn)行成效 1. 鼓勵創(chuàng)投投向初創(chuàng)企業(yè)，基本實現(xiàn)政策初衷 跟進(jìn)投資的53個項目全部符合對初創(chuàng)期企業(yè)的要求，平均簽約投資額為173.6萬元。其中不乏剛成立幾個月的小微企業(yè)，甚至有大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)。 2. 引導(dǎo)資金投向“十大產(chǎn)業(yè)”，推動產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展 如：以某文化創(chuàng)意類跟進(jìn)投資項目

38、為代表的一批企業(yè)，帶動杭州市拱墅區(qū)廣告業(yè)的發(fā)展，積聚效應(yīng)顯現(xiàn)，已經(jīng)形成頗具規(guī)模的杭州運(yùn)河廣告（國家級）產(chǎn)業(yè)園。 3. 全方位服務(wù)初創(chuàng)期企業(yè)，幫助企業(yè)快速成長 引導(dǎo)基金完成跟進(jìn)投資之后，還積極協(xié)調(diào)相關(guān)平臺和機(jī)構(gòu)為53個投資項目對接各類資源，包括擔(dān)保貸款、后續(xù)融資、土地廠房等等。 目前所投的項目中，已經(jīng)10多家實現(xiàn)了后續(xù)二輪或者三輪融資，有3家已經(jīng)進(jìn)入股改程序，聘請中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場籌備上市事宜。,（五）引導(dǎo)基金跟進(jìn)投

39、資模式存在的問題 1. 國有股權(quán)模式帶來較多負(fù)面影響 國有股權(quán)投資前及退出時需要履行國有資產(chǎn)的相應(yīng)程序（評估、招、拍、掛等） 2.跟進(jìn)投資股權(quán)回購優(yōu)惠力度有待提高 成長性較好的企業(yè)一般會在3年左右提出回購申請，1－3年的貸款基準(zhǔn)利率為6.15%，與同屬杭州市引導(dǎo)基金的階段參股投資方式（在3年內(nèi)可按照投資本金回購）以及本地科技部門的一些扶持政策相比（如可將利率降低到3%左右的貼息貸款），其扶持力度顯得薄弱。

40、 3. 跟進(jìn)投資的評價機(jī)制不健全,3.風(fēng)險補(bǔ)助模式 風(fēng)險補(bǔ)助是引導(dǎo)基金對已投資于初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)給予的風(fēng)險補(bǔ)助。 風(fēng)險補(bǔ)助模式要點(diǎn) ◆ 創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在完成投資后，可以申請風(fēng)險補(bǔ)助;◆ 引導(dǎo)基金按照最高不超過創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實際投資額的5%給予風(fēng)險補(bǔ)助，補(bǔ)助金額最高不超過500萬元人民幣。 ◆ 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

41、在某地區(qū)范圍內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)生損失后，可以申請風(fēng)險補(bǔ)助。,案例：石家莊科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司獲得風(fēng)險補(bǔ)助 2014年10月，石家莊科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司獲得科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金風(fēng)險補(bǔ)助資金60萬元。 科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，是由中央政府設(shè)立，科技部火炬中心負(fù)責(zé)管理，用于引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)向初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)投資，促進(jìn)具有高成長性科技型中小企業(yè)快速發(fā)展的基金。 該公司作為石家莊市屬唯一一

42、家科技部認(rèn)定的、具備引導(dǎo)基金申報資格的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，多年來致力于扶持全市科技型中小企業(yè)的成長，在資金支持、企業(yè)管理、市場開發(fā)、人力資源等方面給予企業(yè)幫助和支持，使該市一批中小企業(yè)發(fā)展壯大。,4.投資保障 即創(chuàng)投機(jī)構(gòu)挑選出有潛在投資價值、但有一定風(fēng)險的初創(chuàng)期中小企業(yè)，此時由引導(dǎo)基金對這些企業(yè)先期予以資助，同時，由創(chuàng)投機(jī)構(gòu)向這些企業(yè)提供無償創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)。

43、 投資保障要點(diǎn) ◆ 資助金額最高不超過100萬元人民幣，資助資金主要用于補(bǔ)助“輔導(dǎo)企業(yè)”高新技術(shù)研發(fā)的費(fèi)用支出； ◆ 創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)要提供無償創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)主要內(nèi)容，輔導(dǎo)期一般為1年，最長不超過2年； ◆ 輔導(dǎo)結(jié)束后創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)向輔導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資； ◆ 創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實施投資后，引導(dǎo)基金可再給予第二次補(bǔ)助。,（一）產(chǎn)業(yè)投資基金參與PPP現(xiàn)實意義 ◆ 拓寬PPP新建項目的融資渠

44、道 ◆ 對存量項目進(jìn)行投資，解決存量債務(wù)問題 ◆ 發(fā)揮專家技術(shù)管理優(yōu)勢，改善PPP項目治理模式,（二）產(chǎn)業(yè)投資基金在PPP項目運(yùn)作架構(gòu),（三）產(chǎn)業(yè)投資基金參與PPP項目有關(guān)要點(diǎn) ◆ 項目采購確定社會資本及PPP產(chǎn)業(yè)基金 按照財政部《政府和社會資本合作項目政府采購管理辦法》中的有關(guān)規(guī)定，對參與PPP項目的社會資本的選擇可通過公開招標(biāo)、邀請招標(biāo)、競爭性談判或磋商和單一來源采購等多種方式進(jìn)行。在對社會資

45、本的招投標(biāo)、初選以及后期的競爭性談判中都應(yīng)對PPP產(chǎn)業(yè)基金的參與機(jī)制進(jìn)行談判和討論。談判內(nèi)容應(yīng)包括PPP產(chǎn)業(yè)基金的進(jìn)入、退出、增資、減資等機(jī)制，以及產(chǎn)業(yè)基金作為少數(shù)股東應(yīng)如何參與SPV的管理等。談判結(jié)束后， SPV即可著手準(zhǔn)備注冊成立，并執(zhí)行按事先約定的投資比例出資，制定公司章程等工作。,◆ 項目建設(shè)運(yùn)營階段 在項目的開發(fā)運(yùn)營階段，產(chǎn)業(yè)投資基金作為項目公司的股東之一，擁有參與項目開發(fā)、監(jiān)督項目運(yùn)營的權(quán)利。同時， PPP產(chǎn)業(yè)基

46、金也可根據(jù)項目建設(shè)的需要，在后續(xù)階段繼續(xù)募集資金，為項目建設(shè)全過程提供資金保障。 ◆ 產(chǎn)業(yè)投資基金退出 產(chǎn)業(yè)投資基金的退出既保證投資者享有一定資本增值收益，也要確保PPP項目的正常運(yùn)作不受到投資退出的影響。一種可行方式，由項目發(fā)起人在項目完工后或選擇回購產(chǎn)業(yè)基金所持的項目公司股份。另外，在PPP項目的運(yùn)營階段中，由PPP產(chǎn)業(yè)基金按照項目未來的資金需求階段性地進(jìn)行基金募集，項目發(fā)起人以項目未來一段時期內(nèi)資產(chǎn)運(yùn)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流逐

47、步回購基金持有的股份或者作為基金投資的回報。,（四）地方政府財政資金與金融機(jī)構(gòu)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金模式 由地方政府層面出資單獨(dú)成立引導(dǎo)基金，或以此吸引金融機(jī)構(gòu)資金，合作成立引導(dǎo)基金，引導(dǎo)基金作為母基金，通常不直接投資具體項目，只投資與子基金。 在設(shè)立PPP子基金時，基金采取優(yōu)先級與劣后級的結(jié)構(gòu)，通常政府引導(dǎo)基金作為劣后級（LP），有時基金管理人（GP）也共同作為劣后出資人，其他社會出資者作為優(yōu)先級（LP）。,模式一：先設(shè)立

48、政府引導(dǎo)母基金，公開征集管理機(jī)構(gòu)后，由GP設(shè)立子基金 政府引導(dǎo)基金由省政府財政部門發(fā)起，或指定政府獨(dú)資公司作為財政資金出資人代表發(fā)起，并聯(lián)合市縣政府共同出資設(shè)立政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，以政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金為母基金，在選定基金管理機(jī)構(gòu)后，共同設(shè)立子基金，吸引金融資本和其他社會資本參與PPP基金。在子基金中，政府引導(dǎo)基金劣后級，金融資本及社會資本作為優(yōu)先級，基金管理人負(fù)責(zé)募集金融資本和社會資本。,山東省PPP發(fā)展基金，基金總規(guī)模800億

49、元，分3年募集到位。首期規(guī)模200億元，其中引導(dǎo)基金出資20億元。政府引導(dǎo)基金出資80億元，由省財政、山東省經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資公司和市縣財政共同出資。待基金管理人確定后，設(shè)立若干子基金，爭取撬動銀行、保險、信托、證券、投資等金融和社會資本720億元共同設(shè)立投資基金。,,模式二：既設(shè)立政府引導(dǎo)母基金，同時也設(shè)子基金，子基金出資不只是來自母基金 由省政府發(fā)起設(shè)立政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)基金是母基金，分別由政府城投公司、金融機(jī)構(gòu)和其他社會資本出資

50、，母基金的規(guī)模一般不是很大，政府財政資金出資也很少，主要起項目的引導(dǎo)作用。母基金設(shè)立后，可投資市縣發(fā)起設(shè)立的PPP子基金。,案例：山西省改善城市人居環(huán)境PPP投資引導(dǎo)基金 2015年11月，山西省財政廳與興業(yè)銀行、北京首創(chuàng)集團(tuán)達(dá)成了戰(zhàn)略合作，共同發(fā)起成立山西省改善城市人居環(huán)境PPP投資引導(dǎo)基金，基金主要用于城市供水、供氣、供熱、污水處理、垃圾處理、地下綜合管廊、軌道交通等領(lǐng)域的PPP項目。 該基金為母子基金

51、的架構(gòu)，母基金規(guī)模為16億元，由省財政出資2億元，興業(yè)銀行出資12億元，北京首創(chuàng)集團(tuán)出資2億元，母基金為省級，只對子基金配比，不對具體項目投資。 子基金為市、縣級政府聯(lián)合基金機(jī)構(gòu)設(shè)立，只對PPP項目投資。同時子基金可選擇專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)管理子基金。 母基金成立投資決策委員會，符合條件的市縣經(jīng)母基金投資決策委員會批準(zhǔn)通過，即可設(shè)立子基金。,,,模式三：在設(shè)立母基金時，也設(shè)立子基金，子基金的出資全部來自母基金

52、 此模式雖然也是母子基金，與上述兩種模式項目相比有兩個特點(diǎn)：一是母基金的規(guī)模等于各子基金規(guī)模的總和，即子基金的資金全部來自母基金；二是政府通過購買服務(wù)的方式委托有資質(zhì)、有基金管理經(jīng)驗和良好業(yè)績的機(jī)構(gòu)管理運(yùn)作子基金。,案例：2015年10月，江蘇省設(shè)立PPP融資支持基金，由省市縣財政共同出資10億元，江蘇銀行、交通銀行江蘇省分行、上海浦東發(fā)展銀行南京分行、建設(shè)銀行江蘇省分行，以及農(nóng)業(yè)銀行江蘇省分行分別認(rèn)購18億元，首

53、期規(guī)模為100億元，每20億元為一個子基金，基金期限為10年。子基金均采取優(yōu)先與劣后的結(jié)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級，財政出資人作為劣后級。,,（五）機(jī)構(gòu)背景型產(chǎn)業(yè)基金 機(jī)構(gòu)背景型產(chǎn)業(yè)基金是指金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合地方國企或是實體企業(yè)聯(lián)合一些機(jī)構(gòu)，共同作為發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，基金管理人（GP）可以是發(fā)起人共同出資設(shè)立管理機(jī)構(gòu)，按照出資比例利益共享，責(zé)任共擔(dān)。也可以是金融機(jī)構(gòu)選定專業(yè)的基金管理人。,模式一：由金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合地方國企發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)

54、投資基金 案例：廈門城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金 興業(yè)基金管理有限公司與廈門市軌道交通集團(tuán)公司簽署了廈門城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議，簽署了廈門城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議，該基金規(guī)模100億元，基金采用優(yōu)先和次級結(jié)構(gòu)，一般金融機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級LP，企業(yè)作為次級LP。由興業(yè)基金全資子公司興業(yè)財富資產(chǎn)管理有限公司通過設(shè)立專項資管計劃，與廈門市政府共同出資成立“興業(yè)廈門城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金”有限合伙企業(yè)。興業(yè)財富和廈門

55、軌道交通集團(tuán)各出資70%和30%，廈門軌道交通集團(tuán)按協(xié)議定期支付收益給優(yōu)先級有限合伙人，并負(fù)責(zé)在基金到期時對優(yōu)先級合伙人持有的權(quán)益進(jìn)行回購，廈門市政府提供財政貼息保障。,,,模式二：實體資本發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金 案例一：中國城市軌道交通PPP 據(jù)上海建工集團(tuán)股份有限公司（600170）披露資料顯示，上海建工與綠地控股集團(tuán)有限公司、建信信托有限

56、責(zé)任公司共同發(fā)起并投資設(shè)立中國城市軌道交通PPP產(chǎn)業(yè)基金，基金總規(guī)模1,000億元人民幣，首期規(guī)模240億元，基金的期限為 5+3 年，其中上海建工認(rèn)購20億元份額。 同時，公司擬出資 330 萬元，參與該軌交基金的管理公司（有限合伙制企業(yè)）的投資。該基金管理公司由公司與綠地集團(tuán)、建信信托三方出資設(shè)立，出資比例為：建信信托 34%、綠地集團(tuán) 33%、上海建工 33%，計劃注冊資本 1000 萬元。 基金依托綠

57、地集團(tuán)、上海建工、建信信托的優(yōu)勢，投資納入 PPP 項目庫及政府統(tǒng)一采購的軌道交通與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，地域上主要考慮省會城市及有一定條件的地級市。,案例二：舟山江海聯(lián)運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資基金 （一）產(chǎn)業(yè)基金情況 2015年9月，舟山市成立舟山江海聯(lián)運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資基金，該基金總規(guī)模為100億元，首期規(guī)模為20億元，按投資項目分期到位。存續(xù)期為5年，其中投資期3年，退出期2年。 （二）基金的投資范圍 該基金以航

58、運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資項目為主，主要投資于舟山群島新區(qū)范圍內(nèi)航運(yùn)企業(yè)并購重組、船舶交易和擬上市航運(yùn)企業(yè)；以涉港產(chǎn)業(yè)投資項目為輔，兼顧面向全國的產(chǎn)業(yè)上下游及其他行業(yè)中優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)投資。 （三）基金管理 成立舟山江海聯(lián)運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司，注冊資本3000萬元，舟山交投、天堂硅谷、工銀瑞投出資比例分別為40%、40%、20%。,（三）基金出資情況 20億元出資中，包括舟山市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司出資3億元占基金

59、的15%；工行旗下的工銀瑞信投資管理有限公司出資12億元占基金的60%；浙江天堂硅谷資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司出資1億元占基金的5%；三家江海聯(lián)運(yùn)核心企業(yè)（舟山交通投資集團(tuán)有限公司、舟山海洋綜合開發(fā)投資有限公司和舟山港集團(tuán)有限公司）以及浙江歐華造船股份有限公司參與了其余部分。 （四）基金的結(jié)構(gòu)設(shè)計 該基金的投資人分優(yōu)先、普通和劣后級。優(yōu)先級投資人為工銀瑞投，普通級投資人為天堂硅谷、舟山交投、舟山海投、舟山港集團(tuán)以及歐

60、華造船，而舟山市國資投資經(jīng)營公司為劣后級投資人。,（一）政府引導(dǎo)基金的收益及退出 1.引導(dǎo)基金三種收益機(jī)制 第一、只保證本金和利息收益，不參與分紅 《四川省省級產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資引導(dǎo)基金管理辦法》中對基金收益要求：基金年收益率不低于當(dāng)期中國人民銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率的，省財政可將其享有收益一般不超過30%的部分用于獎勵基金管理機(jī)構(gòu)。,第二、參與分紅，可承擔(dān)一定風(fēng)險；鼓勵投資者回購引導(dǎo)基金在子基金份額，回購后

61、政府相當(dāng)于不參與分紅 《 無錫市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金管理暫行辦法》有關(guān)規(guī)定：引導(dǎo)基金參股子基金原則上應(yīng)當(dāng)堅持每年分紅一次，分紅時間確定在次年的3月底前完成。 引導(dǎo)基金以出資額為限對子基金債務(wù)承擔(dān)責(zé)任（承擔(dān)一定風(fēng)險）； 當(dāng)子基金清算出現(xiàn)虧損時，首先由子基金管理機(jī)構(gòu)以其對子基金的出資額承擔(dān)虧損，剩余部分由引導(dǎo)基金和其他出資人按出資比例承擔(dān)。 子基金的股東（出資人）自注冊之日起3年內(nèi)（含3年）

62、購買引導(dǎo)基金所持子基金的股權(quán)或份額的，以引導(dǎo)基金原始出資額及轉(zhuǎn)讓時中國人民銀行公布的1年期貸款基準(zhǔn)利率計算的利息之和轉(zhuǎn)讓（鼓勵投資者收購?fù)顺觯?第三、承擔(dān)劣后風(fēng)險，參與股權(quán)分紅或債權(quán)投入產(chǎn)生的利息收入《山東省PPP發(fā)展基金設(shè)立運(yùn)作實施方案》在投資回報和收益分配強(qiáng)調(diào)： PPP發(fā)展基金參股子基金的收益 （1）所投資PPP項目的股權(quán)分紅收益及股權(quán)轉(zhuǎn)讓增值收益； （2）對PPP項目債權(quán)投入產(chǎn)生的利息收入；

63、 （3）基金間隙資金用于穩(wěn)健類金融產(chǎn)品產(chǎn)生的收入。 政府引導(dǎo)基金、基金管理機(jī)構(gòu)等主發(fā)起人出資作為劣后級；引導(dǎo)基金可再將其應(yīng)享有子基金增值收益的一定比例獎勵基金管理機(jī)構(gòu)，將其應(yīng)享有子基金增值收益的一定比例讓渡給其他劣后級出資人。,2.引導(dǎo)基金的退出 一是當(dāng)引導(dǎo)基金目標(biāo)實現(xiàn)時，即當(dāng)支持的子基金不再需要引導(dǎo)基金的支持時，引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)適時退出； 二是當(dāng)發(fā)現(xiàn)子基金違反章程和協(xié)議約定，或者子基金超過一年未開展投資業(yè)務(wù)

64、，引導(dǎo)目標(biāo)無法實現(xiàn)時，引導(dǎo)基金業(yè)應(yīng)當(dāng)及時退出。四川?。和顿Y基金存續(xù)期一般不超過10年，投資形成的股權(quán)可通過社會股東回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓（上市或非上市）或協(xié)議約定的其他方式退出。無錫市：引導(dǎo)基金一般通過到期清算、社會股東回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實施退出。,（二）產(chǎn)業(yè)投資基金收益及退出 1.產(chǎn)業(yè)投資積極的收益,2.產(chǎn)業(yè)投資基金退出方式 （1）項目清算 公司解散或終止，在PPP項目公司完成項目任務(wù)，通過項目公司清算，對公司

65、的財產(chǎn)和債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行清理、處分和分配，返還產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)當(dāng)獲取的收益，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金的退出。 （2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓,3.股權(quán)回購 在項目公司完成項目任務(wù)后，由政府、開發(fā)運(yùn)營公司進(jìn)行股權(quán)回購，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給前者，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金的退出。如果是政府或融資平臺作為回購方，一定程度為項目增信。 4.資產(chǎn)證券化 在項目運(yùn)營成熟后，通過將項目公司資產(chǎn)注入上市公司或發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，獲得投資收益，實現(xiàn)投資的退出。,（

66、一）商業(yè)銀行為何介入產(chǎn)業(yè)投資基金1.產(chǎn)業(yè)投資基金為商業(yè)銀行帶來業(yè)務(wù)機(jī)遇◆ 產(chǎn)業(yè)投資基金為商業(yè)銀行拓展投資銀行業(yè)務(wù)、私人銀行業(yè)務(wù)帶來契機(jī)◆產(chǎn)業(yè)投資基金托管業(yè)務(wù)可帶來存款和中間業(yè)務(wù)收益◆ 通過產(chǎn)業(yè)投資基金為銀行擴(kuò)大并購業(yè)務(wù) 東方園林（002310）與南京銀行簽署協(xié)議，成立10億元產(chǎn)業(yè)并購基金，實現(xiàn)上市公司產(chǎn)業(yè)整合。,管理,,,,2.房地產(chǎn)和政府融資平臺項目在減少，銀行亟需拓展新興業(yè)務(wù) “銀政”合作的格局正在發(fā)生歷史

67、性變化 3.通過參與產(chǎn)業(yè)投資基金，投資項目，設(shè)置一道“防火墻”，降低風(fēng)險,（二）商業(yè)銀行參與產(chǎn)業(yè)投資基金的優(yōu)勢 1.具有強(qiáng)大客戶資源，尤其是高凈值人士，募集資金優(yōu)勢明顯 興業(yè)銀行與波士頓咨詢公司（BCG）在京聯(lián)合發(fā)布的《中國私人銀行2015》報告顯示，2015年中國私人財富將達(dá)到人民幣110萬億元，高凈值家庭數(shù)量將達(dá)到201萬戶。 銀行長期積攢了大量優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)和個人客戶，均是產(chǎn)業(yè)投資基金募集對象。

68、 2.良好的銀政關(guān)系，有助于獲得合作機(jī)會和政策支持 產(chǎn)業(yè)投資基金是當(dāng)前地方政府扶持經(jīng)濟(jì)增長重要抓手，銀行多年與政府關(guān)系有利于政策支持。 3.銀行積累了大量客戶，有助于風(fēng)險控制。,（三）商業(yè)銀行參與產(chǎn)業(yè)投資基金的途徑 1.在境外設(shè)立子公司模式 是指商業(yè)銀行在境外設(shè)立設(shè)立下屬直接投資機(jī)構(gòu)，再由該下屬機(jī)構(gòu)在國內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的方式，投資于國內(nèi)公司股權(quán)（包括證券承銷業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)投資基金等）。 如：工商銀