國際資本流入與發(fā)展

1、第八章 國際資本流入與發(fā)展,主要內(nèi)容,國外借款、債務(wù)償還、債務(wù)危機(jī)各種援助：雙邊、多邊援助的作用、動機(jī)、存在問題外國直接投資：發(fā)展中國家主要的資本流入形式,國外借款的重要性,傳統(tǒng)：國外借款是對國內(nèi)儲蓄的補(bǔ)充，彌補(bǔ)投資－儲蓄缺口；實際意義：國外借款可作為外匯的補(bǔ)充。填補(bǔ)出口的外匯收入與進(jìn)口的外匯支出的缺口經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性: 經(jīng)濟(jì)起飛前：投資－儲蓄缺口； 經(jīng)濟(jì)起飛階段：外匯缺口、技術(shù)缺口,,如何最終償還外債獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展：

2、使借款轉(zhuǎn)化為出口剩余。 條件：邊際儲蓄比率高于平均儲蓄比率 邊際出口傾向超過邊際進(jìn)口傾向,兩缺口分析與國外借款對經(jīng)濟(jì)增長的影響,1、兩缺口分析與國外借款 國民收入核算： 收入＝消費(fèi)＋投資＋出口－進(jìn)口 儲蓄＝收入－消費(fèi) 儲蓄＝投資＋出口－進(jìn)口 投資－儲蓄＝進(jìn)口－出口,投資超過國內(nèi)儲蓄的差額等于進(jìn)口超過出 口的差額 即若一國的進(jìn)口超過出口，則該國總支出可大于總產(chǎn)出，總投資可

3、大于總儲蓄注意根據(jù)國民收入帳戶，投資－儲蓄（I－S）缺口和進(jìn)出口（M－X）缺口恒等，對應(yīng)同一筆國外借款,由儲蓄決定的增長和由外匯決定的增長,哈羅德－多馬模型：,如果國內(nèi)資源與國外資源之間缺乏替代性，增長就會受到限制最大的因素的制約國內(nèi)儲蓄約束型：國內(nèi)儲蓄所能達(dá)到的增長率低于外匯量所能達(dá)到的增長率；外匯量不能被充分吸收；－－使用外匯來擴(kuò)大國內(nèi)儲蓄、提高國內(nèi)資源生產(chǎn)率(如OPEC國家)外匯約束型：國內(nèi)儲蓄所能達(dá)到的增長率高于外匯量

4、所能達(dá)到的增長率；部分儲蓄不能被充分利用－－賺取更多外匯、提高進(jìn)口生產(chǎn)率,假定一國目標(biāo)增長率為r，則所需的儲蓄比率和進(jìn)口比率分別是：,,兩缺口：要達(dá)到目標(biāo)增長率，國外資本必須填補(bǔ)兩缺口中較大的一個；兩缺口不是相加，對較大缺口彌補(bǔ)的同時也彌補(bǔ)較小缺口；兩缺口模型的意義： 1、若外匯是主要約束，則外匯有雙重作用：a).補(bǔ)充國內(nèi)儲蓄的不足；b)補(bǔ)充外匯的不足。 2、兩缺口模型強(qiáng)調(diào)進(jìn)口和外匯的重要作用，將援助、貿(mào)易和發(fā)展之

5、間關(guān)系的傳統(tǒng)和現(xiàn)代的觀點(diǎn)綜合起來；a).傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為外援是補(bǔ)充國內(nèi)儲蓄的觀點(diǎn)；b). 進(jìn)口是對國內(nèi)投資品的必要補(bǔ)充。,2、投資儲蓄缺口,假定：投資－儲蓄缺口比較大，國外借款需要彌補(bǔ)國內(nèi)儲蓄不足，以使經(jīng)濟(jì)達(dá)到目標(biāo)增長率問題提出： 1、必須由國外借款來彌補(bǔ)的缺口最初多大？ 2、未來年份中必須由國外援助彌補(bǔ)的缺口規(guī)模由哪些因素決定？,借助國外資本可達(dá)到的經(jīng)濟(jì)增長率為,3、進(jìn)口－出口缺口或外匯缺口,4、兩缺口分析的討論,國內(nèi)

6、資源和國外資源缺乏替代性如果可以替代，則國內(nèi)資源剩余可立即轉(zhuǎn)換成外匯，而外匯剩余也可轉(zhuǎn)換為國內(nèi)資源，不可能有兩缺口存在；研究認(rèn)為，發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)起飛階段，易遭受投資儲蓄缺口；在工業(yè)化階段，易遭受外匯缺口，特別是廣大石油進(jìn)口國,兩缺口分析的實際例子,假設(shè)某國1999－2005年的六年計劃確定經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)增長率r為7.5%,資本產(chǎn)出比為3，基年的GDP為1822萬美元。假定估計的儲蓄函數(shù)為增量產(chǎn)出－進(jìn)口比為0.29，t時期的

7、出口按照下列公式增長：,預(yù)期的投資－儲蓄缺口和進(jìn)口－出口缺口為,5、資本進(jìn)口與增長模型,5、資本流入與國內(nèi)儲蓄、資本－產(chǎn)出比,資本流入的副作用（Griffin，1970，1992）: 外資流入會提高資本－產(chǎn)出比，降低資本生產(chǎn)率； 抑制國內(nèi)儲蓄； 部分流入資本被消費(fèi)掉了而非用于投資；,,實證研究：外資流入與國內(nèi)儲蓄之間存在負(fù)相關(guān)，但這種負(fù)相關(guān)表明外資對經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)的作用嗎？？ 發(fā)展中國家S=I-F; 如F增加

8、，I也增加，但I(xiàn)增加的程度低于F，意即部分外資被直接消費(fèi)；則F與S呈負(fù)相關(guān)； 由此中副相關(guān)不能判斷外資對經(jīng)濟(jì)增長沒有貢獻(xiàn),外資流入真的會降低資本生產(chǎn)率嗎？ Giffin等：在發(fā)展中國家，外資傾向于流向大型工程、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會先行資本； 反對觀點(diǎn)：項目的資本－產(chǎn)出比不等于社會的資本產(chǎn)出比；對基礎(chǔ)設(shè)施的投資自身是資本密集型，但對整個社會的貢獻(xiàn)為： 1、在面臨外匯約束情況下，外資流入可提高社會總體生產(chǎn)率； 2、外

9、資流入可引導(dǎo)勞動密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展； 3、大型項目會有較強(qiáng)外部性，引導(dǎo)低資本－產(chǎn)出比項目的發(fā)展； 4、實證數(shù)據(jù)不支持,國際援助,國際資本流動的主要形式： 直接贈與 雙邊與多變貸款； 外國直接投資； 商業(yè)銀行貸款、證券投資重要概念：國際援助的報酬（return）: 援助的名義價值與償還額（按受援國的援助生產(chǎn)率貼現(xiàn)來計算）之差；國際援助利益（benefit）：援助的名義價值與償還價值（按受援國在資本市場借款所必須支

10、付的利率貼現(xiàn)來計算）之差；這種收益被成為“贈與成分”,國際援助的價值（value）：若國際援助被局限于購買援助國商品，則國際援助的價值和名義價格之間會存在差異；援助國如果以出口剩余的方式增加出口，則從整體而言，援助國并非蒙受損失；援助國借出款項的機(jī)會成本高于從受援國所得利益，援助國才蒙受損失,援助的動機(jī)： 1、人道主義動機(jī)：絕對貧困是無法忍受的；收入邊際效用遞減，援助有利于增加社會總福利； 2、政治、軍事、歷史動機(jī)；美國

11、：遏制社會主義國家發(fā)展；英法：前殖民國家； 3、經(jīng)濟(jì)動機(jī)。國內(nèi)資本剩余、資本生產(chǎn)率低、發(fā)展中國家資本邊際產(chǎn)出高,援助的副作用,有可能支持一個實行有礙發(fā)展政策的政府；增加了腐敗、無效率和社會矛盾；鼓勵受援國家采取不負(fù)責(zé)任的金融政策；無償援助導(dǎo)致受援國低效利用資源；項目援助對上述現(xiàn)象有一定遏制,金融資源對發(fā)展中國家的凈流入總額,金融資源對發(fā)展中國家的凈流入總額：發(fā)展中國家所有的官方和私人金融流入總額扣除過去貸款償還額之后的余額；

12、包括雙邊援助、多邊援助、各種金融流DAC (Development Co-operation Directorate ):OECD發(fā)展援助委員會，包括21個成員國，提供官方發(fā)展援助（ODA）；OPEC成員國也提供大量ODA,,ODA to developing countries increased to USD 78.6 billion in 2004, its highest level ever. Taking into a

13、ccount inflation and the fall in the U.S. dollar, this represents a 4.6% rise in real terms from 2003 to 2004 and follows a 4.3% increase from 2002 to 2003.,,,,,,,,,,DAC所提供ODA的總體趨勢,從2004年稍低于 八千億美金 到2010年接近 一萬三千億美金 這種增長

14、主要將用于非洲，用于非洲大陸的援助將增加到五千億美金 （2010） 部分OECD國家已經(jīng)明確承諾將持續(xù)增加對非洲國家的援助盡管從ODA占國民收入的比重來看，即使到2010年也只有0.36%，大大低于早期0.5％的水平，但絕對數(shù)量仍有大規(guī)模膨脹,,世界銀行與國際貨幣基金組織,IMF： 1、監(jiān)督國際貨幣體系、促進(jìn)國際貨幣合作 2、促進(jìn)匯率穩(wěn)定和成員國之間有序交換關(guān)系 3、短期和中期貸款緩解暫時國際收支困難； 4、補(bǔ)充

15、、調(diào)整成員國外匯儲備,世界銀行,尋求促進(jìn)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整為發(fā)展項目和計劃提供長期貸款，援助發(fā)展中國家通過國際發(fā)展協(xié)會（IDA）為特別貧窮國家提供財經(jīng)援助通過國際金融公司（IFC），鼓勵發(fā)展中國家私人企業(yè)發(fā)展,國際援助（Assistance）的援助（aid）成分分析,援助成分：資本流量的名義價值與由自由市場利率進(jìn)行貼現(xiàn)的未來還款數(shù)量之間的差額決定援助成分的因素： 自由市場利率； 貼現(xiàn)率； 貸款的支付和第一

16、次償還之間的寬限期（grace period） 貸款償還期（maturity of the loan ）,贈與率指標(biāo),外國直接投資（FDI）與跨國公司,FDI流入發(fā)展中國家的數(shù)量急劇增加的動因： 跨國公司的興旺和全球范圍內(nèi)追求利潤； 全球資本市場的自由化； 發(fā)展中國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)自由化,World FDI Indicators,東道國接受FDI的決定因素,成本結(jié)構(gòu)利潤差別市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)設(shè)施勞動力素質(zhì),FDI

17、 的利,把投資比例提高到國內(nèi)儲蓄比例之上，有利于增長；一系列正外部效應(yīng)： 技術(shù)轉(zhuǎn)移和技術(shù)溢出效應(yīng)； 東道國管理技能提升； 相關(guān)領(lǐng)域投資的催化； 東道國勞動者勞動技能提升； 改善出口狀況，提高外匯收入 實證研究：經(jīng)濟(jì)增長與FDI之間是雙向因果關(guān)系，F(xiàn)DI對經(jīng)濟(jì)增長的影響隨教育程度的不同而不同,跨國公司的投資集中在城市地區(qū)，加劇了城鄉(xiāng)收入差距，使得二元結(jié)構(gòu)難以逆轉(zhuǎn)； 鼓勵和操縱了發(fā)展中國家的消費(fèi)方式，刺激了奢

18、侈性消費(fèi)、減少了儲蓄； 跨國公司引入的不適合技術(shù)阻礙了東道國資本品工業(yè)發(fā)展，窒息了企業(yè)家精神，阻礙了東道國國內(nèi)資本積累的增長；,FDI 的弊,跨國公司龐大的經(jīng)濟(jì)實力直接影響東道國的經(jīng)濟(jì)自主權(quán) 繞過貨幣政策的控制； 轉(zhuǎn)移利潤躲避稅收； 利用賣方和買方壟斷地位過渡開發(fā)發(fā)展中 國家資源；利潤匯出對國際收支平衡產(chǎn)生嚴(yán)重影響,FDI 的弊（con.）,FDI對國際收支的影響假定：每年100單位外資流入，資本生

19、產(chǎn)率20％；利潤50％用于再投資，50％匯出,只有FDI持續(xù)增加，才有可能保持國際收支平衡；而FDI過多流入又會增加外國利益集團(tuán)對本國經(jīng)濟(jì)影響與控制,2002年世界各區(qū)域吸收FDI情況,中國利用外資的三個重要問題,1、如何評估中國引進(jìn)外資的實際成績？中國是否是世界上吸引外資最多的國家？2、如何評估FDI對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響？3、如何看待全球跨國公司在華投資前景？,Q1 如何正確評估FDI利用的實際績效？,外資流入有多種形式，中

20、國是吸收FDI最多的發(fā)展中國家，但在證券投資等方面吸引的外資相當(dāng)有限。 摩根斯坦利資本指數(shù)（MSCI），中國占emerging economies的比重為8.25%;占 Asia( excluding Japan) 為6.88%；占全球比重為0.4%.,,美國實際吸收外資總額是中國的13倍；國債總額即高達(dá)962億美元,雖然FDI數(shù)量居冠，但就經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，并不突出,,英國、德國的GDP總量皆超過中國，F(xiàn)DI比例也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于

21、中國,FDI對資本形成的貢獻(xiàn)也并不突出，許多國家都為兩位數(shù)，尤其以愛爾蘭最為突出。,人均FDI數(shù)量也不突出。 2002年人均實際利用FDI為40.5美元； 全世界有28個國家吸引FDI在10美元至49美元之間， 28個國家在50美元至199美元之間； 23個國家在200美元以上。吸引FDI的結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家相比有差距 主要集中在中低端技術(shù)產(chǎn)業(yè)和勞動密集型產(chǎn)業(yè) 流向高科技產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)比重偏低,Q2

22、如何評估FDI對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響？,在資本存量和流量上作出了很大貢獻(xiàn)；促進(jìn)就業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移新的商業(yè)模式和管理模式,Q2 如何評估看待跨國公司對華投資前景,截止2002年部分國家/地區(qū)對華直接投資情況,1986－2003年外商投資企業(yè)進(jìn)出口商品總值統(tǒng)計,1、日本對華直接投資始于1979 年, 20 世紀(jì)80 年代穩(wěn)步發(fā)展后,90 年代中期達(dá)到高峰。2、受1997 年亞洲金融危機(jī)影響,日本對華直接投資從1998 年開始出現(xiàn)了較大的

23、回落；3、進(jìn)入新世紀(jì)以來,日本對華直接投資又呈現(xiàn)出積極的發(fā)展勢頭。2000 年、2001 年和2002 年日本對華直接投資合同金額分別為36. 8億美元、54. 2 億美元和53 億美元,成為中國吸引外資的第二大來源國。,20世紀(jì)日本對華投資的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移特點(diǎn),80 年代以非制造業(yè)為主,并逐步轉(zhuǎn)向制造業(yè)。90 年代初以勞動密集型的加工組裝型制造業(yè)為主。 90 年代末逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)、資金密集型制造業(yè)。,未來幾年是日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要時

24、期，相當(dāng)部分產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品將轉(zhuǎn)移到海外進(jìn)行生產(chǎn)，搶抓這個機(jī)遇，爭取更多的日本企業(yè)投資中國，應(yīng)是中國加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)水平的良好選擇。2003年日本貿(mào)易振興會對720家企業(yè)的調(diào)查，有意擴(kuò)大對華投資的占60%以上。在這一輪日本企業(yè)“移師”中國潮中形成了一些明顯的特點(diǎn)：一是制造業(yè)的生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)向中國大量轉(zhuǎn)移。其中最明顯的例子是汽車工業(yè)。二是除加速擴(kuò)大投資和生產(chǎn)規(guī)模外，還擴(kuò)大高附加價值產(chǎn)品的開發(fā)和銷售比率。三是制造業(yè)帶動其他行業(yè)跟進(jìn)。日本

25、制造業(yè)的大舉“移師”也帶動了金融、航空、流通、研究開發(fā)等其他行業(yè)紛紛進(jìn)入中國市場，從而形成日本企業(yè)對華擴(kuò)大投資的“大合唱”。目前，日本幾乎所有的大銀行都已進(jìn)入中國市場。,韓國企業(yè)對華投資以中小企業(yè)為主，平均規(guī)模較??；主要投資領(lǐng)域為紡織、服裝、電子電器組裝、制鞋、石油化工等制造業(yè)和飲食等服務(wù)行業(yè)。在新一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中，韓國企業(yè)對華投資出現(xiàn)了一些新特征：一是韓國企業(yè)將中國作為最重要的對外投資地。與日本相比，韓國企業(yè)對華投資更為積極、信心更

26、強(qiáng)、目標(biāo)更集中。據(jù)韓國進(jìn)出口銀行統(tǒng)計，2002年，韓國海外總投資下降41.1%，而對華投資增長52%。中國占韓國海外總投資的比重上升至30%，首次超過美國成為韓國第一大投資對象國。二是一些大企業(yè)正在研究將對華投資由加工組裝環(huán)節(jié)向上下游延伸，研發(fā)、零部件生產(chǎn)、批發(fā)零售和售后服務(wù)對華投資力度有所增強(qiáng)，出現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)鏈對華轉(zhuǎn)移新動向。,20世紀(jì)韓國對華投資的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移特點(diǎn),三是企業(yè)對華投資目標(biāo)正在由傳統(tǒng)的加工組裝和出口導(dǎo)向型為主，向開拓中國市場

27、和擴(kuò)大在中國內(nèi)銷為主轉(zhuǎn)變。50%的韓資企業(yè)將產(chǎn)品出口第三國，19%的產(chǎn)品返銷韓國，31%的企業(yè)在中國市場內(nèi)銷或轉(zhuǎn)口，在中國市場內(nèi)銷的比例有所提高。,二十一世紀(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的新動向,第一, 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的結(jié)構(gòu)層次在提高, 并出現(xiàn)跳躍性。隨著經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入和高新技術(shù)推廣步伐的加快, 以信息產(chǎn)業(yè)為代表、以跨國公司為主導(dǎo)的新一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮正在興起。新的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移已由一般制造業(yè)向先進(jìn)制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)過渡, 由勞動密集型向技術(shù)密集型以及資本密

28、集型方向發(fā)展, 微電子產(chǎn)業(yè)和汽車制造業(yè)成為轉(zhuǎn)移的主流, 并呈現(xiàn)制造、研發(fā)和服務(wù)一體化轉(zhuǎn)移的態(tài)勢。國際化進(jìn)程加快, 兼并和收購使跳躍式發(fā)展變得簡便易行。,第二, 產(chǎn)業(yè)供給鏈條式、組團(tuán)式整體搬遷趨勢日益明顯, 由生產(chǎn)的全球化走向產(chǎn)業(yè)鏈的國際化。 由于跨國公司社會化協(xié)作程度高,橫向聯(lián)系廣, 一個核心大企業(yè)的轉(zhuǎn)移, 往往伴隨著幾十家甚至上百家配套企業(yè)的轉(zhuǎn)移和重新聚集, 形成一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。它將有利于提高企業(yè)的資源配置效率, 增強(qiáng)

29、企業(yè)的競爭力。,第三跨國公司在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中發(fā)揮主導(dǎo)作用。 對跨國公司而言 生產(chǎn)的含義不僅限于制造過程, 而是廣義的增值過程。 在國際競爭日益加劇的環(huán)境下, 跨國公司作為經(jīng)濟(jì)全球化的載體, 是“決定生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的權(quán)力主體之一, 它代表市場的力量, 并被視為一種高度有效的組織形式”。 跨國公司越來越多地在全球范圍內(nèi)選擇生產(chǎn)基地和銷售市場, 安排從研發(fā)到售后服務(wù)的各項活動, 建立起龐大的國際營銷和商務(wù)信息網(wǎng)絡(luò), 進(jìn)行全球產(chǎn)

30、業(yè)的重新整合。,第四 國際資本加速向中國聚集。 聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議發(fā)布的《2003 年世界投資報告》認(rèn)為全球投資流量將在2004 年重新開始增長。由于中國市場巨大, 配套能力逐步增強(qiáng), 有廉價的勞動力, 特別是不斷完善的開放環(huán)境和安全穩(wěn)定的社會環(huán)境, 以及國內(nèi)已形成比較完善的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈體系對跨國投資的吸引力越來越大, 中國正成為國際資本投資的首選地。中日韓三國正在形成由貿(mào)易和直接投資所帶動的區(qū)域市場。加強(qiáng)區(qū)域合作, 謀求共同發(fā)展,