上市公司現(xiàn)金持有的影響因素分析[開題報告]

1、畢業(yè)論文開題報告畢業(yè)論文開題報告題目：目：上市公司現(xiàn)金持有的影響因素分析上市公司現(xiàn)金持有的影響因素分析一、一、選題的背景、意義選題的背景、意義現(xiàn)金持有行為是企業(yè)經(jīng)營決策的重要內(nèi)容，影響到企業(yè)的融資行為、投資行為、股利行為等。持有現(xiàn)金的三個動機：交易性動機、預(yù)防性動機和投機性動機。交易性動機是依據(jù)持有不足量現(xiàn)金的機會成本；預(yù)防性動機是考慮到信息不對稱對公司籌資能力的響；投機性動機是經(jīng)理人和股東的投機行為。企業(yè)使用現(xiàn)金用于日常的經(jīng)營活動，如

2、果交易成本較低，那么企業(yè)就會持有較少的現(xiàn)金；當(dāng)從外部資本市場籌集資金發(fā)生困難時，企業(yè)可以用現(xiàn)金進行有價值的項目投資；由于信息不對稱和代理成本的存在，當(dāng)企業(yè)成長機會較多時，持有現(xiàn)金可以節(jié)省融資成本和資產(chǎn)變現(xiàn)成本：管理者為了自己的利益持有更多的現(xiàn)金以規(guī)避風(fēng)險使得其牟取個人利益，這樣持有較多的現(xiàn)金會帶來較大的代理成本，這種代理成本會產(chǎn)生管理者對股東利益的侵占也會發(fā)生大股東對小股東的利益侵占。因此，企業(yè)會持有現(xiàn)金。雄厚的現(xiàn)金地位能夠使企業(yè)易籌集

3、資本進行投資，特別是內(nèi)部融資成本低于外部融資成本時，現(xiàn)金能更好地發(fā)揮作用。由于外部股東和公司管理者的信息不對稱和公司不能償還債務(wù)會有潛在的財務(wù)困境，則公司就要避免外部融資以減少債權(quán)人和股東間的潛在沖突。國外學(xué)者對現(xiàn)金持有量的研究主要集中在資本市場比較發(fā)達的國家，這些國家產(chǎn)權(quán)明晰、監(jiān)管到位、可靠的契約與法律結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)市場規(guī)范健全。我國資本市場是一個新興的市場，又根植于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中。這種雙重特征使得我國制度環(huán)境具有特殊性，如投資者法律保護

4、不健全、資本市場發(fā)展不平衡、公司治理機制有缺陷等。那么，究竟什么因素影響我國上市公司現(xiàn)金持有量的選擇？公司特征因素如何影響我國上市公司現(xiàn)金持有量？公司治理結(jié)構(gòu)如何影響我國上市公司現(xiàn)金持有量這些問題有待理論分析和實證檢驗。我國是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家，在管理規(guī)則、法律制度、市場成熟度等方面都存在較大的缺陷，這些環(huán)境因素的不完善將會對公司的現(xiàn)金持有決策產(chǎn)生重大的影響，在研究中要注重結(jié)合我國的國情。對已有的現(xiàn)金持有決策因素模型進行有效的擴展，以利于豐富

5、現(xiàn)金持有理論的構(gòu)建，完善其經(jīng)濟假設(shè)。行業(yè)特征顯著影響現(xiàn)金持有水平的選擇，不同行的企業(yè)、不同時間的企業(yè)，其各自現(xiàn)金持有量的選擇是不同的。我國上市公司現(xiàn)金持有水平要考慮到行業(yè)特征確定適合自身行業(yè)的現(xiàn)金持有水平。上市公司應(yīng)該結(jié)合自身企業(yè)規(guī)模的情況，如資產(chǎn)多少、的短缺或不足可能會使企業(yè)喪失對獲利項目的投資，那么企業(yè)會通過持有現(xiàn)金來減輕財務(wù)破產(chǎn)成本。由于信息不對稱的存在，使得企業(yè)籌集外部資金時需要付出代價。信息不對稱模型預(yù)測了當(dāng)證券發(fā)行對信息敏感

6、時，籌集外部資金的成本就會隨著信息不對稱的增加而增加，因此，為了降低信息不對稱所帶來的高成本，持有充足的現(xiàn)金是有價值的。Myers和Majluf(1984)認為信息不對稱使得籌集外部資金變得困難，由于外部投資者比經(jīng)營管理者擁有較少的企業(yè)內(nèi)部信息，為確信他們所購買的證券沒有超額定價，會進行證券的合理貼現(xiàn)。事實上，外部人員可能要求足夠大的貼現(xiàn)以致經(jīng)營管理者認為不出售證券會更加合理，而且會減少投資。因為信息不對稱使得外部籌資成本變高，所以信息

7、不對稱模型做出了與權(quán)衡理論模型相似的假設(shè)。但是，信息不對稱可以隨著時間的變化而變化，一個企業(yè)可能在一個時間點上發(fā)現(xiàn)信息不對稱影響不大，但是隨著時間推移隨后就發(fā)現(xiàn)信息不對稱影響很大。所以信息不對稱模型假設(shè)外部籌集資金的成本隨著出售證券對信息的敏感性而使信息不對稱的嚴重性增加。Myers和Majluf(1984)認為當(dāng)信息不對稱很嚴重情況下出現(xiàn)現(xiàn)金持有量不足，可能會使企業(yè)投資緊縮引起更大的成本。R&D支出在信息不對稱嚴重情況下進行投資，那么

8、具有較多R＆D支出的企業(yè)更可能陷入財務(wù)困境。因此，根據(jù)信息不對稱理論，R＆D支出大的企業(yè)會持有較多的現(xiàn)金。代理理論認為，由于不對稱信息的存在，管理者們和股東之間存在著嚴重的利益沖突，這導(dǎo)致管理者通常會從事一些以犧牲股東利益為代價或消費更多的額外津貼來增加私人利益的行為。管理者操控性代理成本模型認為，管理者持有大量現(xiàn)金就是一種能夠達到增加個人私利的行為。債務(wù)代理成本模型認為，股東與債權(quán)人利益不一致或者不同債權(quán)人利益不相一致時會產(chǎn)生代理成本

9、。由于債權(quán)人對資本使用的嚴格限制，影響了管理者的經(jīng)營決策，造成公司的價值損失。債務(wù)代理成本的存在，則使得財務(wù)杠桿較高的公司籌集資金成本很高。為避免債務(wù)成本過高而不能籌集到資金去投資有價值項目的情況發(fā)生，公司會選擇較低的財務(wù)杠桿或者持有較多的現(xiàn)金。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離后，當(dāng)企業(yè)的股權(quán)過于分散，股東對企業(yè)經(jīng)營管理者的約束力減弱會使得股東與經(jīng)營管理者產(chǎn)生代理問題，經(jīng)營管理者會根據(jù)個人的效用來配置企業(yè)的資源，以犧牲股東利益使企業(yè)的經(jīng)營行為偏離利潤