社會服務行業(yè)10月投資策略q4開始進入淡季，擇機優(yōu)選龍頭布局明年

1、10月：Q4開始進入淡季，擇機優(yōu)選龍頭布局明年表1：2018年10月投資策略：Q4開始進入淡季，擇機優(yōu)選龍頭布局明年免稅：基本面，18年Q1全球免稅銷售額同增10.7%，相對17年9.5%的增速有所提升，香化和酒類是主要增長驅(qū)動；國內(nèi)三亞免稅預計Q3收入有望保持較快增長，國企黃金周前6日銷售額同比增長22.79%，表現(xiàn)仍良好。近期動態(tài)，中免上海市內(nèi)免稅店公司注冊成立，澳門市內(nèi)免稅選址落定，中免市內(nèi)免稅布局有望啟動；海南明確打造全球免稅購

2、物中心和時尚消費中心的定位。演藝：宋城演藝六間房劉巖減持靴子落定，僅減持其目前可流通股的38%，好于此前市場預期，且其承諾未來12個月不再減持，有助重點關(guān)注板塊投資看點風險因素投資策略于增強市場信心；宋城旗下各項目在國慶黃金周表現(xiàn)出眾，實現(xiàn)收入同增25%；桂林項目開業(yè)兩月表現(xiàn)較好，平均上座率65%，衍生品銷售開發(fā)穩(wěn)步推進。酒店：RevPAR方面，結(jié)合我們持續(xù)跟蹤及錦江表現(xiàn)，我們預計7月行業(yè)龍頭RevPAR增速有所放緩，而8月增速較7月有

3、所回升（錦江7、8月RevPAR分別同增3.95%6.15%，7月暑期放假延遲預計在8月補充釋放）。11月上海進口博覽會預計會對上海區(qū)域酒店帶來有利支撐。宏觀經(jīng)濟波動，氣候條件相對復雜等系統(tǒng)性風險；匯率風險。市場風格變化使得資金對小盤股的偏好也會有不確定性。國家出臺相關(guān)政策不及預期；國企改革或者收購重組等進度不及預期。指導意見提出要切實降低現(xiàn)行價格偏高的5A級國有景區(qū)門票價格，中線有助于景區(qū)更重產(chǎn)業(yè)鏈延伸和休閑游等運管。維持板塊“超配”

4、評級。結(jié)合目前市場風格，首先仍關(guān)注競爭格局占優(yōu)商業(yè)模式可復制，且業(yè)績增長較確定的優(yōu)質(zhì)白馬品種，建議調(diào)整中逐步增配中國國旅（免稅龍頭，國內(nèi)外機場市內(nèi)免稅店有望齊發(fā)力）、宋城演藝（演藝龍頭，新一輪項目擴張期國內(nèi)市場容量有望突破）、錦江股份首旅酒店（酒店龍頭，加盟擴張支撐業(yè)績，目前處于估值低位）；若后續(xù)市場風格相對靈活，可兼顧基本面改善較確定，業(yè)績彈性較大的：三特索道（業(yè)績改善，布局二三四線城市周邊休閑游）、騰邦國際（出境游龍頭，大力布局新興

5、目的地&始發(fā)地）、眾信旅游等。從中線發(fā)展趨勢、短期業(yè)績確定性、經(jīng)營現(xiàn)金流和估值情況，個股重點推薦中國國旅、宋城演藝、錦江股份、首旅酒店、三特索道、騰邦國際、眾信旅游等。資料來源：Wind、整理歷史上旅游板塊10月表現(xiàn)相對弱于大盤近十年旅游板塊10月表現(xiàn)相對弱于大盤我們統(tǒng)計了2008年至2017年十年間，旅游板塊相對于滬深300指數(shù)10月單月漲跌幅情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，過去10年旅游板塊10月表現(xiàn)相對弱于大盤（8次跑輸，僅2009、2011年跑

6、贏），主要是由于經(jīng)歷了三季度旺季行情后，四季度通常為旅游行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，板塊往往也有所調(diào)整，為明年蓄勢。不過，今年Q3旺季旅游板塊與往年歷史規(guī)律略有不同，在Q1、Q2明顯跑贏的情況下跑輸大盤，故對Q4而言，前期相對收益壓力已經(jīng)有所釋放。整體來看，綜合三季度表現(xiàn)及當前大盤走向，建議投資者從市場風格、業(yè)績確定性以及布局明年角度把握個股行情。圖1：旅游板塊整體過去10年中10月表現(xiàn)相對弱于大盤資料來源：Wind，整理A股入富流動性釋放致大盤上