企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究姓名：許燕申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專(zhuān)業(yè)：企業(yè)管理指導(dǎo)教師：謝金蓉20010501章分別闡述了風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，明確指出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以或無(wú)法預(yù)料、控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況與預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)狀況發(fā)生背離，因而有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義界定為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的不確定性所導(dǎo)致的損失的可能，目的在于導(dǎo)入并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這一概念。文章認(rèn)為并購(gòu)是企業(yè)的重大投資活動(dòng)，而投

2、資活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的一種，不可避免會(huì)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以定義為：企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程中所存在的各種不確定因素導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。它具體表現(xiàn)為三種風(fēng)險(xiǎn)：即多付風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。在明確界定本文所涉及的幾個(gè)基本概念后，本章通過(guò)對(duì)世界并購(gòu)發(fā)展?fàn)顩r的介紹，說(shuō)明了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)成功的企業(yè)并購(gòu)的重要性及其研究對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)意義。本章最后，進(jìn)一步從總體上概述了全文的基本論述思路。第二章：并購(gòu)財(cái)務(wù)

3、風(fēng)險(xiǎn)分析本章是對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體分析，分別對(duì)多付風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生及其對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的影響進(jìn)行了具體闡述。首先分析多付風(fēng)險(xiǎn)。筆者指出多付風(fēng)險(xiǎn)即并購(gòu)價(jià)格高估風(fēng)險(xiǎn)，它源于估價(jià)偏差，而影響并購(gòu)價(jià)格制定的因素有三個(gè)，包括：市場(chǎng)信息的不完全性和不對(duì)稱(chēng)性；各種估價(jià)體系本身存在的偏差；敵意收購(gòu)下，目標(biāo)企業(yè)的反收購(gòu)策略。這些因素的存在使企業(yè)并購(gòu)的多付風(fēng)險(xiǎn)幾乎不可避免。在現(xiàn)金收購(gòu)方式下，多付風(fēng)險(xiǎn)將使并購(gòu)方背負(fù)嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至有破產(chǎn)倒閉的

4、危險(xiǎn)；在股權(quán)收購(gòu)方式下，多付風(fēng)險(xiǎn)將導(dǎo)致并購(gòu)方EPS的嚴(yán)重稀釋?zhuān)⑶視?huì)使其失去股東的信心，既而遭到股價(jià)下跌的損失：其次分析融資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析不同融資方式的特性，指出不同融資方式(包括：使用企業(yè)內(nèi)部留存、股票融資、債券融資、金融機(jī)構(gòu)信貸、賣(mài)方融資(遞延支付融資)、杠桿收購(gòu)融資等)潛藏著不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)一旦選擇融資策略失誤，就將面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)后果；第三分析財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。文章指出并購(gòu)的完成并不表示并購(gòu)成功，在并購(gòu)后的整合時(shí)期企業(yè)時(shí)常