基于CVaR的中國股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警.pdf

1、股指期貨交易在中國推出不久,相關(guān)的法制法規(guī)和監(jiān)管措施尚不完善,加上交易自身具有的投機(jī)性及高杠桿性,這使得投資者會面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。為了防止股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)向股票融資市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散,必須穩(wěn)定股指期貨市場收益,降低股指期貨市場的投資風(fēng)險(xiǎn)。
　　通過選取2010年4月到2011年12月期間內(nèi)五只典型股指期貨合約進(jìn)行統(tǒng)計(jì)特征分析,可以看到其收益序列符合基本的正態(tài)分布,樣本數(shù)據(jù)具備一階自相關(guān)和偏自相關(guān),且通過了ARCH效應(yīng)檢驗(yàn),可以用于G

2、ARCH-M模型的構(gòu)建。此外,通過選取10個重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行最小二乘法和單位根檢驗(yàn),從中發(fā)現(xiàn)對股指期貨市場有顯著長期影響的指標(biāo)和短期影響指標(biāo),可以運(yùn)用于中國股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的度量。
　　在將對股指期貨市場有顯著影響的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)加入GARCH-M模型后對其進(jìn)行優(yōu)化,可以看出在我國股指期貨推出之初,因市場的規(guī)章制度尚不完善,影響合約收益的不確定性因素較多,運(yùn)用該模型進(jìn)行擬合和預(yù)測的效果并不理想。而從2011年開始,在股指期貨市

3、場有效運(yùn)行幾個季度后,股指期貨的市場成熟度提高,殘差始終在兩個標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi),擬合和預(yù)測結(jié)果較好。
　　而以GARCH-M模型為基礎(chǔ),在GED分布下以CVaR方法計(jì)算出每個月的最大損失值,并進(jìn)行了2012年1月份最大損失值的預(yù)測后,在風(fēng)險(xiǎn)度量的基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分離,得出CPI、匯率等因素對中國股指期貨收益的變動有較大的影響,進(jìn)而有針對性的從抑制通貨膨脹、穩(wěn)定人民幣匯率和控制流通中的貨幣供應(yīng)量三方面進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控,從而穩(wěn)定股指期貨市