政治關(guān)系與民營企業(yè)預(yù)算軟約束.pdf

1、債務(wù)融資可以通過減少經(jīng)理人的自由現(xiàn)金流、增加企業(yè)風(fēng)險以及強化債務(wù)人的監(jiān)督稽查角色達到降低代理成本、提高公司治理效率的目的。但這種債務(wù)融資的治理效應(yīng)都是建立在預(yù)算“硬”約束的基礎(chǔ)之上。Dewatripond和Maskin(1995)發(fā)現(xiàn),在預(yù)算軟約束下,企業(yè)的債務(wù)融資治理是無效的。在新興市場經(jīng)濟體中,預(yù)算軟約束現(xiàn)象尤為普遍。我國資本市場的建立和發(fā)展是在政府主導(dǎo)下完成的,國有上市公司與國有商業(yè)銀行存在著較為同質(zhì)化的產(chǎn)權(quán),從而導(dǎo)致國有企業(yè)預(yù)算

2、約束變“軟”,債務(wù)融資治理失效;民營企業(yè)作為獨立的市場主體,私有產(chǎn)權(quán)主體清晰,通常認(rèn)為其預(yù)算約束是“硬”的,債務(wù)融資治理是有效的。
　　 然而,近年來,伴隨著民營經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展,出現(xiàn)了民營企業(yè)家政治參與的熱潮,民營企業(yè)構(gòu)建政治關(guān)系成為一個普遍現(xiàn)象。政治關(guān)系作為一種市場替代機制,可以給企業(yè)帶來融資便利、稅收優(yōu)惠、市場勢力等諸多優(yōu)勢,那么,民營企業(yè)是否也會存在預(yù)算軟約束,政治關(guān)系是否會影響民營企業(yè)預(yù)算軟約束以及不同層級政治關(guān)系對民營

3、企業(yè)預(yù)算軟約束程度有何影響?
　　 本文以2007-2009年滬、深兩市1087個非金融類上市民營企業(yè)樣本觀察值為研究對象,以公司治理理論、產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學(xué)理論為基礎(chǔ),對上述三個問題進行了研究。研究結(jié)果表明:1、我國民營企業(yè)存在預(yù)算軟約束現(xiàn)象;2、政治關(guān)系會強化民營企業(yè)預(yù)算軟約束程度,有政治關(guān)系民營上市企業(yè)預(yù)算軟約束程度高于沒有政治關(guān)系企業(yè);3、不同層級政治關(guān)系對民營企業(yè)預(yù)算軟約束影響程度存在差異,民營上市企業(yè)政治關(guān)系層級越高,預(yù)算軟