風(fēng)險投資“認(rèn)證功能”在中國是否存在-來自創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證證據(jù).pdf

1、本文研究了中國創(chuàng)業(yè)板市場中風(fēng)險投資對企業(yè)的支持在企業(yè)首次公開發(fā)行中所發(fā)揮的作用。本文以2009年10月至2011年6月間在創(chuàng)業(yè)板上市的233家企業(yè)作為研究樣本，包括了128家有風(fēng)投資本支持的企業(yè)以及105家沒有風(fēng)投資本支持的企業(yè)。實(shí)證結(jié)果表明，有風(fēng)投支持的首次公開發(fā)行相比于沒有風(fēng)投支持的首次公開發(fā)行并沒有更低的首日折價率。然而，有風(fēng)投支持的首次公開發(fā)行更傾向于雇傭市場份額更大的投資銀行作為承銷商，這一傾向在那些擁有投資銀行關(guān)系的風(fēng)險投資

2、當(dāng)中更為顯著。進(jìn)一步的，擁有投資銀行關(guān)系的風(fēng)投資本支持的首次公開發(fā)行能夠吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者的申購，而對于不具備投資銀行關(guān)系的風(fēng)投資本支持的首次公開發(fā)行，機(jī)構(gòu)投資者申購并不顯著多于那些沒有風(fēng)投支持的發(fā)行。
　　本文可以得出結(jié)論，即風(fēng)險投資的認(rèn)證功能在中國創(chuàng)業(yè)板市場上并不顯著。機(jī)構(gòu)投資者針對于有風(fēng)投資本支持的首次公開發(fā)行的超額認(rèn)購更應(yīng)該歸功于風(fēng)投資本的投資銀行關(guān)系而非風(fēng)投本身的認(rèn)證功能。這一結(jié)果與市場力量假說更為一致，而非認(rèn)證功能假