遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(FFA)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究.pdf

1、一直以來(lái)國(guó)際干散貨運(yùn)輸都是世界海運(yùn)業(yè)的重要組成部分,糧食、礦石、煤炭等干散貨的運(yùn)輸情況直接關(guān)系著一個(gè)國(guó)家的發(fā)展和興亡,因此備受各國(guó)政府的重視。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的發(fā)展,中國(guó)因素推動(dòng)著世界干散貨運(yùn)輸?shù)男星榈母邼q,成為當(dāng)今世界干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)的重要力量。然而由于干散貨航運(yùn)市場(chǎng)的高度競(jìng)爭(zhēng)性,使得世界經(jīng)濟(jì)狀況、各國(guó)貿(mào)易政策、自然環(huán)境等因素的變化都會(huì)迅速反應(yīng)到運(yùn)價(jià)上,導(dǎo)致干散貨的運(yùn)價(jià)波動(dòng)十分劇烈。為了規(guī)避運(yùn)價(jià)波動(dòng)的巨大風(fēng)險(xiǎn),從上世紀(jì)80年代中期在波

2、羅的海交易所便誕生了波羅的海運(yùn)費(fèi)指數(shù)期貨。隨著世界海運(yùn)市場(chǎng)的發(fā)展以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易政策的變化,波羅的海運(yùn)費(fèi)指數(shù)期貨暴露出了越來(lái)越多的弊端,最終在2004年被新興的遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(FFA)所替代。FFA作為一種新型的運(yùn)費(fèi)衍生品具有類似期貨的性質(zhì),船東或租船方可以通過(guò)在FFA市場(chǎng)上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反方向的買賣來(lái)達(dá)到鎖定利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)損失的目的。
　　 隨著FFA交易的日益火爆,越來(lái)越多的金融炒家進(jìn)入此市場(chǎng),通過(guò)投機(jī)和套利行為賺取風(fēng)險(xiǎn)收益,同

3、時(shí)他們也承擔(dān)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)了FFA交易的流動(dòng)性的提高。同時(shí),FFA的遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)與干散貨即期運(yùn)輸市場(chǎng)之間由于其自身的依存性,二者的運(yùn)費(fèi)價(jià)格總存在某種相關(guān)的內(nèi)在聯(lián)系,通過(guò)研究FFA可以預(yù)測(cè)實(shí)體市場(chǎng)的價(jià)格。對(duì)于我國(guó)航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō),能否發(fā)現(xiàn)并有效利用這種聯(lián)系關(guān)系著它們的興衰。
　　 本文以與我國(guó)相關(guān)的四條干散貨航線C3、C4、C5、C4TC為例,選取2006到2010年的4種價(jià)格,運(yùn)用LS、VAR、ECM—VAR三種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型,以

4、2008年中后期金融危機(jī)為分水嶺,分三個(gè)時(shí)段從不同角度深入剖析FFA的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。一方面使用遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)來(lái)預(yù)測(cè)即期運(yùn)價(jià),另一方面用即期運(yùn)價(jià)來(lái)推導(dǎo)遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià),然后對(duì)其預(yù)測(cè)的精度進(jìn)行了比較分析。研究發(fā)現(xiàn):第一,首先預(yù)測(cè)方法上,對(duì)遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)的預(yù)測(cè)來(lái)說(shuō)LS模型更為精確,而對(duì)即期運(yùn)價(jià)三種預(yù)測(cè)方法預(yù)測(cè)精度相差無(wú)幾；第二,其次報(bào)價(jià)方法上無(wú)論對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格或即期價(jià)格進(jìn)行報(bào)價(jià)都要以前幾期的即期價(jià)格為主,以前幾期的遠(yuǎn)期價(jià)格為輔；第三,最后在經(jīng)濟(jì)狀況波動(dòng)劇烈的特殊情況