066麥肯錫－金新信托－建立完善的產(chǎn)業(yè)投資流程

1、Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),機密,建立完善的產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)流程,金新信托,二00一年七月,此報告僅供客戶內(nèi)部使用。未經(jīng)金新信托的書面許可，其它任何機構(gòu)不得擅自傳閱、引用或復(fù)制。,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),1,,目錄,金新產(chǎn)業(yè)投資的工作流程附錄,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),2,金新產(chǎn)業(yè)投資的業(yè)務(wù)流程

2、,主要活動,時間,負責人員,最終成品,項目意向篩選報告立項項目名單,建立廣泛的社會、企業(yè)關(guān)系和良好的外部形象積極收集各類信息和數(shù)據(jù)出差報告項目意向書形成穩(wěn)定的交易流，提供可能投資項目的信息庫,根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資的投資理念進行迅速篩選訪談企業(yè)管理層以探尋可能的機會判斷項目的可行性，對初選項目進行立項,確定針對行業(yè)、企業(yè)、管理層和退出的詳細調(diào)查內(nèi)容全面收集各項數(shù)據(jù)信息，進行分析整理,確定企業(yè)有無核心競爭力決策交易實施的目標企業(yè)和

3、上市公司殼資源對象,設(shè)計現(xiàn)階段較規(guī)范的項目交易結(jié)構(gòu)進行價值評估，分析交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流預(yù)測討論確定項目的展開過程和相應(yīng)條款開展多次談判以形成交易決策具體實施完成投資項目,設(shè)立現(xiàn)階段較為合適的管理結(jié)構(gòu)根據(jù)業(yè)績目標實施監(jiān)控，確保經(jīng)營業(yè)績的改善實現(xiàn)管理層激勵和管理層管控,,1. 交易生成,,2. 初步篩選,,3. 盡職調(diào)查,,4. 交易結(jié)構(gòu),,5. 投資管理,,6. 退出變現(xiàn),評估退出的時間和價格實現(xiàn)有效的業(yè)務(wù)退出根據(jù)業(yè)務(wù)收入進

4、行投資者分成，解散該項投資基金,日常,1-7天,8-12周,4-8周,1-2年,2-4周,合伙人,合伙人,項目經(jīng)理分析員,合伙人,合伙人項目經(jīng)理,合伙人,項目意向,盡職調(diào)查結(jié)果,價值評估項目計劃/合同,項目進程跟蹤,項目收益分析,產(chǎn)品開發(fā),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),3,產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的產(chǎn)生往往經(jīng)過大量的篩選和分析,項目意向,第一輪初步篩選,進入第二輪初選,第二輪初步篩選,進入盡職調(diào)

5、查,盡職調(diào)查,交易談判,,,,,,進入交易談判,完成交易,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),4,1. 金新應(yīng)建立穩(wěn)定的交易流以形成項目意向,主要活動,,,,,,,時間/頻率,負責人員,明確金新可能的信息來源設(shè)計金新對各類信息渠道的價值定位,明確各類人員收集信息的職責內(nèi)容設(shè)計對人員的評估/激勵機制，以促進信息的收集定期/不定期的匯總相關(guān)信息,建立標準化的信息數(shù)據(jù)庫，以進行項目篩選和分析出差報

6、告模板項目建議書調(diào)查表根據(jù)信息收集情況分析各類渠道/人員的有效性，進行相應(yīng)的調(diào)整,,1.1 建立交易信息的收集渠道,,1.2 積極收集各項可能的交易信息,,1.3 形成交易/投資項目意向,每半年,日常,每周,合伙人,各級人員,分析員,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),5,,1.1 金新首先可以從多方渠道收集可能的交易信息（包括目標企業(yè)和上市殼公司*）,描述,,,,,,,,,,,高低,自有渠

7、道,,主要的渠道選擇,,渠道的有效性,,主動地渠道建設(shè)，通過金新自有人員的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和對公開信息的研究分析收集信息,個人網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)有理財客戶市場分析戰(zhàn)略合作伙伴外部合伙人,中介渠道,借助/聯(lián)合相關(guān)業(yè)務(wù)伙伴（如銀行、券商等）和專業(yè)機構(gòu)獲取交易信息,業(yè)務(wù)伙伴銀行/投資銀行證券公司律師/會計所等其它專業(yè)機構(gòu)(如咨詢公司，廣告公司等）,品牌渠道,積極建設(shè)金新在產(chǎn)業(yè)投資方面的品牌形象和市場知名度，建立“拉動式”的信息渠道,公司網(wǎng)站客服

8、中心,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),6,對于不同的信息渠道，金新需要考慮設(shè)計富有吸引力的價值定位,,,,,,,,,,,,信息渠道,,金新對信息提供者的價值,,專業(yè)分析,,業(yè)務(wù)開發(fā),,品牌建設(shè),,定期提供金新對行業(yè)、市場分析報告根據(jù)需求提供度身定做的分析支持,理財人員,建立業(yè)務(wù)關(guān)系，提供相應(yīng)的金新產(chǎn)品對現(xiàn)有客戶提供更為優(yōu)秀的產(chǎn)品/服務(wù)內(nèi)容,利用金新品牌宣傳幫助信息渠道共同建立品牌形象研討會

9、,現(xiàn)有客戶,戰(zhàn)略合作伙伴,其它中介外部合伙人,???,????,????,公司政策,口頭承諾,費用覆蓋,1.1金新的信息渠道,1、理財人員2、現(xiàn)有客戶3、戰(zhàn)略合作伙伴4、其他中介及外部合伙人,,,,,,,,,,,,,1.1.1 產(chǎn)業(yè)基金對于理財人員的價值,A、公司根據(jù)制定相應(yīng)的規(guī)章制度對理財人員提供的信息給與一定的提成分紅,操作方法：,,,,理財人員提供信息,產(chǎn)業(yè)投資部初選

10、,盡職調(diào)查,交易談判,交易完成,,,,,,,,,,獎勵交易金額的0。1%,獎勵交易金額的0。5%,,,,,,,,,,,,,,B、為理財人員提供專業(yè)分析 定期為理財人員提供金信對行業(yè)、市 場的分析報告 根據(jù)理財人員的要求度身定做分析支 持,,,,,,,,,,,,,,,C、幫助理財人員進行業(yè)務(wù)開發(fā),及時提供金新新的金融產(chǎn)品的介紹，使理財人員能及時推廣 通過

11、產(chǎn)業(yè)基金的渠道為理財人員提供理財渠道，使理財工作和產(chǎn)業(yè)投資能互相滲透,,,,,,,,,,,,,,,D、通過金新的品牌建設(shè)對理財業(yè)務(wù)提供幫助,,,,,,,,,,,,1.1.2 產(chǎn)業(yè)基金對于現(xiàn)有客戶的價值,A、公司口頭承諾現(xiàn)有客戶提供信息給與一定的提成分紅,,,操作方法：,,,,現(xiàn)有客戶提供信息,產(chǎn)業(yè)投資部初選,盡職調(diào)查,交易談判,交易完成,,,,,,,,,,獎勵交易金額的0。1%,獎勵交易金額的0。5%,,,,,,,,,,,,,B、對現(xiàn)

12、有的客戶提供更為優(yōu)秀的產(chǎn)品、服務(wù),及時提供新的金融產(chǎn)品的介紹客戶對于金融品種的疑點及時解釋為客戶提供適合其發(fā)展的金融工具為客戶提供滿意的金融服務(wù),,,,,,,,,,,,,C、通過自身的品牌建設(shè)吸引客戶提供信息,,,,,,,,,,,,,1.1.3 產(chǎn)業(yè)基金對于戰(zhàn)略合作伙伴的價值,A、簽訂長期的合作協(xié)議，鎖定提供項目的分成比例,,,,,,戰(zhàn)略伙伴提供信息,產(chǎn)業(yè)投資部初選,盡職調(diào)查,交易談判,,,,,,,,,,獎勵交易金額的0。1%,獎

13、勵交易金額的0。5%,交易完成,,,,,,,,,,,,,B、提供專業(yè)分析,定期提供行業(yè)分析報告定期提供市場分析報告不定期及時提供戰(zhàn)略合作伙伴需要的各種報告,,,,,,,,,,,,,C、為戰(zhàn)略合作伙伴進行業(yè)務(wù)開發(fā),,及時提供新的金融產(chǎn)品的介紹客戶對于金融品種的疑點及時解釋為客戶提供適合其發(fā)展的金融工具為客戶提供滿意的金融服務(wù)和戰(zhàn)略合作伙伴在各個領(lǐng)域保持交流、切磋,,,,,,,,,,,,,D、通過自身的品牌建設(shè)吸引戰(zhàn)略伙伴提供信

14、息,,,,,,,,,,,,,1.1.4 產(chǎn)業(yè)基金對于其他中介和外部合伙人的價值,對于其他中介和外部合伙人的價值和對戰(zhàn)略合作伙伴的價值相類似對于外部合伙人的前期費用產(chǎn)業(yè)投資部可適當覆蓋，但需在最終的分紅中扣除,,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),20,1.2 金新的各級人員應(yīng)根據(jù)自身的渠道資源收集交易信息,負責人員,,,,,,,,,,,,,信息渠道,,主要收集信息,,產(chǎn)

15、業(yè)投資合伙人業(yè)務(wù)經(jīng)理/業(yè)務(wù)員研究人員客戶服務(wù),個人網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略合作伙伴現(xiàn)有理財客戶外部合伙人市場分析業(yè)務(wù)伙伴其它專業(yè)機構(gòu)公司網(wǎng)站客服中心,,,,,,,,,,行業(yè)背景企業(yè)背景基本財務(wù)狀況投資/重組需求管理層背景競爭對手狀況可能出讓動機,,,各類信息最終匯總到產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的分析員手中分析員建立交易信息數(shù)據(jù)庫,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB)

16、,21,1.3 通過標準化的數(shù)據(jù)庫建設(shè)確保信息的保存和更新,,,,,,,,,,,,信息編號,目標企業(yè)基礎(chǔ)信息,T0001,* 在數(shù)據(jù)可獲取性高的情況下，則應(yīng)爭取收集過去三年歷史數(shù)據(jù)為佳,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),22,通過標準化的數(shù)據(jù)庫建設(shè)確保信息的保存和更新,,,,,,,,,,,,,,目標企業(yè),輸入時間,負責人員,企業(yè)名稱,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

17、,,,,,,,,,,,,,,,,,,信息編號,目標企業(yè)財務(wù)信息,T0001,* 在數(shù)據(jù)可獲取性高的情況下，則應(yīng)爭取收集過去三年歷史數(shù)據(jù)為佳,流動資產(chǎn)合計,貨幣資金,存貨,應(yīng)收帳款,其他應(yīng)收款,長期投資,短期投資,應(yīng)交稅金,應(yīng)付帳款,遞延稅款,長期負債,在建工程,固定資產(chǎn),流動負債合計,其他應(yīng)付款,盈余公積,資本公積,其他資產(chǎn),無形資產(chǎn),業(yè)務(wù)收入,利潤總額,現(xiàn)金流量凈額,備注,,,,應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)次數(shù),Delong/010717/SH-LBO

18、 process(2000GB),23,上市公司（殼資源)基礎(chǔ)信息表格,,信息編號,,,S0001,,上市公司,,輸入時間,,,負責人員,,,,上市公司背景,,企業(yè)名稱,,,地址,,,股票代碼,,所在行業(yè),,,,所有制,,法人代表,,,聯(lián)系電話,,,股本結(jié)構(gòu),,,,總股本,,,1998,,1999,,2000,經(jīng)營業(yè)績,主營業(yè)務(wù)收入/利潤凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)負債率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率每股凈資產(chǎn)每股凈收益每股價格,,,,,,,,,,,,

19、股權(quán)結(jié)構(gòu),前5名大股東,企業(yè)名稱,持股比例,,,,,,,公司近期重大事項,流通股,法人股,國家股,職工股,,,財務(wù)狀況：包括現(xiàn)金、應(yīng)收款項、存貨、長短期投資、固定資產(chǎn)、銀行借款、應(yīng)付款項、凈資產(chǎn)等,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),24,戰(zhàn)略投資企業(yè)基礎(chǔ)信息表格,,,,,,,,,,,,,,目標企業(yè),輸入時間,負責人員,,戰(zhàn)略投資企業(yè)背景,,,,,,,,,企業(yè)名稱,地址,,,,,聯(lián)系電話,,,所在行

20、業(yè),,地區(qū),所有制,法人代表,,主營業(yè)務(wù),,銷售額,營業(yè)利潤,資產(chǎn)總額,,目標收購金額,,收購時間,目標收購行業(yè),企業(yè)規(guī)模,,,,信息編號,I0001,聯(lián)系人,,,,企業(yè)性質(zhì),盈利能力,其它,,,,,,主要動因分析,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),25,2. 初步篩選的工作重點在于盡快形成投資項目名單,主要活動,根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資的投資理念/政策進行迅速篩選，剔除明顯不符合的目標企業(yè)項目意向?qū)?jīng)過第

21、一輪初選的項目意向分配人員，負責進一步的信息收集,繼續(xù)收集相關(guān)行業(yè)、企業(yè)信息與目標企業(yè)和上市公司管理層,政府等相關(guān)各方接觸，進一步探尋項目可行性小組討論，確定具體的進行盡職調(diào)查的投資立項制作投資意向書戰(zhàn)略交易結(jié)構(gòu)初步安排及投資模型金新對外投資基本程序,,2.1 第一輪初步篩選,,2.2 第二輪初步篩選,,,,,,,時間,30分鐘 – 2小時,1 – 7天,負責人員,業(yè)務(wù)董事,分析員合伙人,Delong/010717/S

22、H-LBO process(2000GB),26,,,通過明確的篩選標準提高項目評估的效率,項目意向,,,,,,,,目標企業(yè),上市公司,戰(zhàn)略投資者,主要方式,數(shù)據(jù)分析,第一輪篩選標準,產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)投資理念初步投資回報,,,,,,,,,,,. .,. .,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,初步意向組,,第二輪篩選標準,企業(yè)意向意向明確有意向利益分配有差距有意向，但對方謹慎行事管理層能力企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢

23、管理流程順暢業(yè)務(wù)網(wǎng)點分布合理具備研發(fā)支持行業(yè)壁壘較高政府/股東利益,投資立項,,目標企業(yè)上市公司,,,,,,,.,.,.,.,.,.,.,.,.,,.,.,.,管理層訪談,目標企業(yè)上市公司戰(zhàn)略投資者,.,.,.,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),27,2.1 項目意向的篩選首先基于產(chǎn)業(yè)投資的投資理念,金新產(chǎn)業(yè)投資的投資理念–目標企業(yè),行業(yè),企業(yè),規(guī)模,交易類型,投資回報,內(nèi)容,

24、,非常初步,成熟期或穩(wěn)步增長的行業(yè)分類具有規(guī)模效益/特性的行業(yè)相對不受公眾關(guān)注的行業(yè)領(lǐng)域,行業(yè)中的領(lǐng)先者/行業(yè)規(guī)范塑造者穩(wěn)定的現(xiàn)金流強有力/具有遠見抱負的管理隊伍和后備力量,成熟行業(yè)：年銷售收入大于5億人民幣或凈利潤大于3000萬成長行業(yè)：凈利潤大于1500萬人民幣,“借殼上市”為主管理層收購,項目內(nèi)部投資年凈收益率高于30%,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),28

25、,2.1.1 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的前期需要進行初選,,項目意向,進入第二輪初選,進入盡職調(diào)查,,,第一輪初選,第二輪初選,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),29,2.1.2 產(chǎn)業(yè)投資對項目的篩選的標準,1、第一輪篩選的標準2、第二輪篩選的標準,產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的投資理念初步投資回報,企業(yè)意向管理層能力企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢政府/股東利益,,,,,,,,,,,,Delong/010

26、717/SH-LBO process(2000GB),30,2.1.3 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的投資理念,目標企業(yè)所處的行業(yè)特點,對于目標企業(yè),,處于成熟期的傳統(tǒng)行業(yè)，成長性行業(yè)適當考慮具有規(guī)模效益/特性的行業(yè)相對不受公眾關(guān)注的行業(yè)高科技行業(yè)一般不是目標產(chǎn)業(yè)的壁壘較高，又可預(yù)測利潤，需求收入彈性低,整個行業(yè)的年銷售收入在200億元以上該行業(yè)在國際上具有競爭優(yōu)勢,如傳統(tǒng)的制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、消費品制造,,,,,,,,,,,Delong/0

27、10717/SH-LBO process(2000GB),31,2.1.4 目標企業(yè)的特點,有經(jīng)驗、有活力的管理團隊，有成功、失敗的教訓(xùn)，有盈利的歷史有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流較好的負債結(jié)構(gòu)（負債率比較低）具有較大的成本降低空間具有較大的市場占有率（屬行業(yè)領(lǐng)袖）具有一定的股東權(quán)益，實際價值被低估具有可剝離的非核心資產(chǎn)所經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)在一定時期可退出,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(20

28、00GB),32,2.1.5 目標企業(yè)的規(guī)模,成熟行業(yè),年銷售收入大于5億人民幣凈利潤大于3000萬凈資產(chǎn)收益率大于20%年利潤增長率為15--20%,凈利潤大于1500萬人民幣行業(yè)規(guī)則的制定者,成長行業(yè),,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),33,2.1.6 業(yè)主出讓的動機,所有者接近退休年齡所有者欲提高現(xiàn)金回報公司處于超穩(wěn)定狀態(tài)，管理層看不清未來的發(fā)展,,

29、,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),34,2.1.7 產(chǎn)業(yè)投資的交易類型,“借殼上市”管理層收購,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),35,金新產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)對上市公司選擇的投資理念,股本規(guī)模,經(jīng)營業(yè)績,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),公司機制,關(guān)鍵因素,總股本規(guī)模流通股所占比例法人股所占比例主營業(yè)務(wù)業(yè)績凈資產(chǎn)收益率負債比

30、例應(yīng)收賬款大股東性質(zhì)及持股比例人員職責，薪酬激勵機制管理層的能力和意愿,標準,股本規(guī)模較小，不良資產(chǎn)比例低于40%。重組成本較低，重組后可以增發(fā)、配股或債轉(zhuǎn)股，可以認定是一個較好的重組對象業(yè)務(wù)成長性不高，無法提供較好的現(xiàn)金流量，需要注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以提升經(jīng)營業(yè)績但目前的業(yè)績?nèi)阅苓M行增發(fā)，配股銀行借款數(shù)額較大(50%左右)，通過借貸市場再融資的潛力較小，而從資本市場上融資需要專業(yè)中介的幫助大股東有一定的控制

31、權(quán)，但總持股比例并不高，金新可以收購30%左右股份以控上市公司法人治理結(jié)構(gòu)有待進一步完善，其管理層有體制改革的意愿管理層有進一步擴大企業(yè)的意愿，需要中介的幫助,,,資料來源: 金新投行部,股權(quán)結(jié)構(gòu),管理團隊,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),36,,,,產(chǎn)業(yè)投資合伙人根據(jù)投資理念對于目標企業(yè)項目意向進行迅速初選,重點,,,,,,,,,,,,目標企業(yè)項目意向*,項目推薦人

32、是否為產(chǎn)業(yè)投資合伙人,企業(yè)是否是該行業(yè)的前5名(銷售額),進入第二輪,篩除,,,,,目前財務(wù)狀況是否優(yōu)秀,核心競爭力是否明顯,行業(yè)結(jié)構(gòu)是否有吸引力,投資是否可能帶來有效的投資回報,否,是,是,是,是,是,,是,產(chǎn)業(yè)投資周例會,*對于上市公司殼資源的篩選主要根據(jù)合伙人對上市公司的了解\關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和地區(qū)等進行協(xié)調(diào),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),37,2.2 對于通過第一輪篩選的項目意向應(yīng)進行決策

33、層訪談以深入的收集信息,,企業(yè)背景請簡單介紹企業(yè)情況，包括成立時間、員工人數(shù)等核心財務(wù)數(shù)據(jù)價值定位企業(yè)的價值定位是什么？客戶有哪些可供替代的產(chǎn)品/服務(wù)選擇？本身的核心競爭力市場規(guī)模和競爭市場整體規(guī)模和發(fā)展趨勢如何？有哪些細分市場？企業(yè)注意的市場細分是什么？現(xiàn)有的競爭對手有哪些，各自有什么競爭優(yōu)勢/劣勢？未來潛在的競爭對手會有哪些？合作/聯(lián)盟企業(yè)和哪些合作伙伴簽訂了價格類型的協(xié)議？資本擴展/收購兼并企業(yè)現(xiàn)

34、有的股權(quán)結(jié)構(gòu)如何？企業(yè)對資本市場的運作需求有哪些？企業(yè)對未來可能的投資者的標準是什么？,目標企業(yè)決策層訪談提綱舉例,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),38,,上市公司殼資源/戰(zhàn)略投資者決策層訪談提綱,上市公司殼資源/戰(zhàn)略決策者管理訪談提綱舉例,企業(yè)背景請簡單介紹企業(yè)情況，包括上市時間、資本擴張等？,收購意向企業(yè)的經(jīng)營目標是什么，是否有兼并收購的意愿？企業(yè)對于可能收購目

35、標企業(yè)的標準？企業(yè)現(xiàn)有的激勵機制是否有利于對人員的長期保留和促進？誰是購并的關(guān)鍵決策人物？真正的出讓動機以及股東、管理層、政府等方的利益能否統(tǒng)一？,資本運作/合作意向企業(yè)設(shè)想的收購融資方式如何？存在哪些障礙？企業(yè)和主要股東之間（包括政府）的關(guān)系如何？企業(yè)希望和何種類型的金融機構(gòu)合作？,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),39,,項目訪談備忘錄,,,,,,,,,,,,D

36、elong/010717/SH-LBO process(2000GB),40,通過進一步的信息收集形成項目意向篩選報告，以作為項目立項的判斷基礎(chǔ)(1/2),目標企業(yè)項目意向篩選報告,編號：T0001,,,,,,,,,,,,,,,,,,,企業(yè)信息,企業(yè)名稱,,,地址,,,聯(lián)系人,,,聯(lián)系電話,,業(yè)務(wù)背景,所在行業(yè),,,企業(yè)主營業(yè)務(wù),,,地區(qū),,,所有制,,總經(jīng)理,管理班子人數(shù),成立日期,員工人數(shù),董事會人數(shù),,,項目評判,,業(yè)務(wù)模式,市場

37、潛力,競爭結(jié)構(gòu),管理隊伍,,,總體評估,,銷售額,,營業(yè)利潤,,,資產(chǎn)總額,,,市場占有率,,研發(fā),,,,,,采購,生產(chǎn),分銷,銷售,客戶服務(wù),,市場規(guī)模,,地區(qū)覆蓋,,,增長潛力,,,政策法規(guī),,,企業(yè)市場地位,,現(xiàn)有主要競爭對手數(shù)量,,,潛在競爭對手,主要競爭對手1,主要競爭對手2,主要競爭對手3,性質(zhì),性質(zhì),性質(zhì),,,占有率,占有率,占有率,,,,主要優(yōu)劣勢,主要優(yōu)劣勢,主要優(yōu)劣勢,,,遠景目標,管理能力,溝通能力,敬業(yè)精神,職業(yè)

38、道德,團隊協(xié)作,,,,,,,,,,,,,,,,對最高管理者（一把手）的判斷,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),41,通過進一步的信息收集形成項目意向篩選報告，以作為項目立項的判斷基礎(chǔ)(2/2),上市公司殼資源/戰(zhàn)略投資者項目意向篩選報告,編號：S0001,,,,,,,,,,,企業(yè)信息,企業(yè)名稱,,,地址,,,聯(lián)系人,,,聯(lián)系電話,,,決策層主要股東主管政府,,管理層激勵要求,總體評估,,,,

39、,,,,,,,,總股本,,法人股比例,,每股價格,,,每股收益,,,凈資產(chǎn)回報率,,,,收購意向,,強,,一般,,沒有,目標收購行業(yè),,企業(yè)規(guī)模,,企業(yè)性質(zhì),,盈利能力,其它,與金新的合作意向,,,,強,,一般,,沒有,,強,,一般,,沒有,,強,,一般,,沒有,,說明,,主要風險,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),42,,每周例會成為產(chǎn)業(yè)投資進行項目篩選的重要組織形式,會議時間每周四上午,會議

40、參加人員全體產(chǎn)業(yè)投資人員,會議主持高級合伙人,會議議程,1、匯報上周工作進程2、陳述目標企業(yè)項目意向篩選報告結(jié)果3、質(zhì)詢報告內(nèi)容4、確定進入盡職調(diào)查的目標企業(yè)立項項目并分配人員5、根據(jù)上市公司殼資源的特性，合作意愿以及與目標企業(yè)的配比選擇可能的上市公司6、對上周產(chǎn)生的交易信息進行初步篩選7、形成新的進入第二輪篩選的意向名單和負責人員,合伙人分析員全體合伙人合伙人合伙人合伙人,20分鐘30分鐘/個1小時

41、/個20分鐘30分鐘1小時20分鐘,負責人,時間,會議成果項目意向記錄,,,,,,,,,,,內(nèi)容,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),43,周例會的結(jié)果應(yīng)及時加以記錄以便于跟蹤,,項目意向紀錄,編號,企業(yè)名稱,輸入時間,第一輪篩選時間,第二輪篩選時間,立項決定,負責人,,,,,,,,,T0001T0002T0003....,,,,,,,Delong/010717/SH-L

42、BO process(2000GB),44,,,3. 盡職調(diào)查即是通過深入詳盡的分析以制定投資模式,,3.1盡職調(diào)查準備,3.2實施盡職調(diào)查,3.3投資決策,主要活動,時間,負責人員,盡職調(diào)查的模板 盡職調(diào)查前給客戶的標準方案明確盡職調(diào)查的時間表和負責人員,收集各項相關(guān)信息整理形成投資分析報告與券商和上市公司等洽談合作事宜,全體合伙人評估決策投資意向形成初步的交易條件,1－2天,8－12周,1－2天,合伙人,項目經(jīng)理/分

43、析員,合伙人,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),45,盡職調(diào)查的關(guān)鍵成功要素,原則（體現(xiàn)盡職調(diào)查計劃的關(guān)鍵點）視盡職調(diào)查為一種“防衛(wèi)措施”，盡職調(diào)查的主要目的是確保沒有破壞交易的因素的存在同時考慮各種促使交易發(fā)生的要素：投資者只有通過投資才能賺錢，而非避免投資確記80/20規(guī)則：對所有議題進行優(yōu)先排序，抓住最具影響力的核心問題重點分析把時間用在前端的思考上：在最初列出關(guān)鍵問題

44、將減少時間的大量花費,實際操作把電話當作朋友：迅速拿起電話致電給公司專家、客戶、競爭對手、分銷商和其他各方尋求幫助數(shù)據(jù)處理的靈活性：數(shù)據(jù)通常很有限，或者質(zhì)量很低。用其他各種可能對最初的發(fā)現(xiàn)進行核實,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),46,,3.1 首先應(yīng)明確對該項目進行盡職調(diào)查的關(guān)鍵議題,目標企業(yè)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,,關(guān)鍵議題,,盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,,,行業(yè)/競爭結(jié)構(gòu),,目標

45、企業(yè),,管理團隊,,退出機遇,農(nóng)用車尤其是四輪車市場的增長趨勢？主要的行業(yè)競爭手段和方式會如何變化？競爭對手的預(yù)期變化？市場潛力是否足夠大,市場規(guī)模市場細分政府法規(guī)產(chǎn)品趨勢和替代品行業(yè)利潤行業(yè)結(jié)構(gòu)*競爭方式,目標企業(yè)的關(guān)鍵成功因素？核心竟爭力是否行業(yè)領(lǐng)袖？目標企業(yè)持續(xù)發(fā)展的可能性和條件？目標企業(yè)獲利能力的保持？,*競爭地位歷史財務(wù)狀況成本結(jié)構(gòu)銷售渠道供應(yīng)商關(guān)系,管理團隊的能力是否保障企業(yè)的增長？管理梯隊

46、的建設(shè)和延續(xù)性？。管理團隊的投資理念是否成熟？,管理隊伍背景員工關(guān)系人才市場狀況,可能的投資需求？退出時間和方式是否令人滿意？,市場標準潛在的投資人殼公司信息,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),47,,,,,,根據(jù)信息收集內(nèi)容尋求每種可能的信息來源,信息來源業(yè)務(wù)計劃和歷史財務(wù)數(shù)據(jù)專業(yè)網(wǎng)絡(luò)管理層客戶/分銷商訪談市場報告行業(yè)內(nèi)部人士竟爭對

47、手現(xiàn)場實地檢察供應(yīng)商訪談收集競爭對手信息/分析報告剪報,須回答的一般問題（確認信息源）對目標企業(yè)的總體觀點盡職調(diào)查和價值評估的基礎(chǔ)目標企業(yè)的歷史業(yè)績/問題商業(yè)/投資銀行以及資產(chǎn)管理公司對類似企業(yè)/市場的總體觀點，竟爭對手對其的看法管理質(zhì)量業(yè)務(wù)觀點的清晰度、投資理念主要戰(zhàn)略、競爭對手和營運問題的明確信息目標企業(yè)和其它競爭對手的定位市場主要趨勢總體市場觀點和價值鏈市場趨勢目標企業(yè)與競爭對手的定位市場趨

48、勢目標企業(yè)與競爭對手的定位以外觀作為指標，管理質(zhì)量，明顯問題(例如環(huán)保，安全，員工士氣)行業(yè)整體問題目標企業(yè)與競爭對手評估主要財務(wù)數(shù)據(jù)比較(例如利潤率，增長)目標企業(yè)和行業(yè)的最新信息隱含的變動或不連續(xù)性信息,,,,,,,,,,,,,,使用頻率及有效性,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),48,同時制定詳細的工作計劃以指導(dǎo)盡職調(diào)查的實施,工作收集企業(yè)信息進行初步假設(shè)訪談行業(yè)專家

49、建立初步數(shù)據(jù)庫市場調(diào)研競爭信息公司信息消化現(xiàn)有數(shù)據(jù)進行市場訪談目標企業(yè)競爭對手供應(yīng)商專家客戶調(diào)整初步假設(shè)，重新排序工作流程，并制成圖表建立價值評估模型,階段性成果小組啟動小組會議形成最終投資分析報告,,,,周1,周2,周3,,,,,,,,,,,,,,,,1,2,3,4,5,1,2,3,4,5,1,2,3,4,5,,,,第一天答案,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,負責人,,,,,,,,

50、,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),49,3.2 盡職調(diào)查的主要內(nèi)容包括對目標企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層以及退出機遇的詳盡分析*,市場規(guī)模行業(yè)增長價格/利潤趨勢分銷渠道競爭結(jié)構(gòu)競爭模式、關(guān)鍵競爭因素盈利情況主要競爭者情況,,,,,,,,,,,,行業(yè)/競爭結(jié)構(gòu),目標企業(yè),管理團隊,退出機遇,企業(yè)產(chǎn)品線企業(yè)財務(wù)狀況企業(yè)客戶結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)營改善潛力企業(yè)的法律狀況,

51、管理能力管理意愿梯隊建設(shè),機會大小退出時間,*具體的盡職調(diào)查匯報格式參見附錄,該行業(yè)是否具有投資吸引力,是否是行業(yè)領(lǐng)袖是否擁有核心競爭力,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),50,進行盡職調(diào)查時項目小組應(yīng)充分溝通和交流,消化已有數(shù)據(jù),制定假設(shè),小組會議,說明小組成員接觸的主要資料包括客戶調(diào)查市場調(diào)研媒體信息項目經(jīng)理閱讀非核心文件，并向小組成員提供相關(guān)信息小組成員尋找與工作相關(guān)

52、的資料數(shù)據(jù)“生動”的文字材料總體假設(shè)支持論據(jù)每日修改突出主要數(shù)據(jù)需求跟蹤項目小組進程作為客戶信息更新工具每日小組更新證實/更新初步假設(shè)成果控制數(shù)據(jù)分析圖表確定并消除障礙,,啟示確保信息分享盡早建立知識庫在合理限度內(nèi)最大化地利用組員的能力將想法推進到下一個層次從一開始對項目工作進行好的組織對主要問題/分析進行排序突出必要的數(shù)據(jù)/分析差距修改答案保持勢頭在交易破壞者因素出

53、現(xiàn)時能夠辨認出/并擺脫,,,,,,,,,,,,,,,最佳作法,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),51,在項目小組展開目標企業(yè)盡職調(diào)查時，合伙人的主要職責在于和上市公司以及目標企業(yè)的相關(guān)利益方形成合作意向,產(chǎn)業(yè)投資合伙人,相關(guān)監(jiān)管部門（如證監(jiān)會）,目標企業(yè)其它相關(guān)利益方,上市公司其它相關(guān)利益方,證券商,目標企業(yè)主要股東,目標企業(yè)當?shù)卣?上市公司當?shù)卣?上市公司主要股東,,,,,,,,,Delon

54、g/010717/SH-LBO process(2000GB),52,III,IV,V,VI,II,I,通過盡職調(diào)查最終形成完整的投資分析報告,,,,,,,,,,,,XX項目投資分析報告,項目經(jīng)理：XXX分析員 ：XXX時間：二OO一年七月,目錄I 投資綜述II 行業(yè)/競爭結(jié)構(gòu)III目標企業(yè)分析IV 管理團隊V 退出機遇VI 價值評估,Delong/010717/SH-LBO process(2

55、000GB),53,,,投資分析報告的匯報格式,XX項目投資分析綜述,項目編號：T0001,目標企業(yè),收購方式,投資需求,投資周期,運營/運作,退出方式,投資回報,項目行業(yè)/競爭結(jié)構(gòu)目標企業(yè)管理團隊退出機遇,吸引力,具體內(nèi)容行業(yè)規(guī)模增長潛力價格趨勢競爭結(jié)構(gòu)盈利能力市場占有率收入成本增長潛力管理能力管理意愿梯隊建設(shè)機會大小退出時間,吸引力,數(shù)據(jù)支持,風險因素,殼公司,投資分析綜述,高

56、 中 低,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,高 中 低,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),54,,目標企業(yè)投資價值分析匯報格式,2001,XX項目投資分析綜述,2002,2003,2004,2005,預(yù)期收購價格,營業(yè)利潤（E

57、BITDA）,關(guān)鍵驅(qū)動因素及其敏感性,收入銷量 %,制造成本,銷售和管理費用,關(guān)鍵驅(qū)動因素銷量2005年營業(yè)利潤（EBITDA）,悲觀假設(shè),基本假設(shè),樂觀假設(shè),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,項目編號：T0001,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),55,,,3.3 公司管理層和產(chǎn)業(yè)投資合伙人對項目投資報告進行最終審定,參與人員王總產(chǎn)業(yè)投資合

58、伙人外部專家（必要時引入）,可能質(zhì)詢的主要議題,數(shù)據(jù)的收集是否完整和準確？分析結(jié)論是否合理？*目標企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營下滑或改善的可能性究竟有多少？對管理層的了解是否全面，是否會影響交易實施？*價值/投資分析的假設(shè)制定是否合理？*合伙人是否有對項目實施的信心和興趣？上市公司的收購及未來的融資安排是否易于操作？,,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),56,交易組織的目的在于

59、明確金新的投資方式并實現(xiàn)交易項目,,,,,,,主要活動時間負責人員,根據(jù)金新投資需求，資本工具、融資成本/風險等各項因素確定對項目投資的交易結(jié)構(gòu)(Deal Structure)修改、完善數(shù)據(jù)模型，計算項目的投資回報率制定項目實施進程（關(guān)注理財和優(yōu)先股安排）通過風險控制委員會最終審定1~2周金融合伙人財務(wù)專家,合伙人修改交易條款/文件聘請法律顧問，財務(wù)公司等專業(yè)機構(gòu)擬定標準的法律文件

60、1~2周專業(yè)機構(gòu),組成談判小組與目標企業(yè)和上市公司展開談判，并及時進行調(diào)整各方簽定合同，完成交易談判2~4周產(chǎn)業(yè)投資合伙人,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),57,,,4.1 國際上金融工具的發(fā)達使產(chǎn)業(yè)投資在交易組織方面擁有諸多選擇,產(chǎn)業(yè)投資交易結(jié)構(gòu)舉例億美元，百分比,100% = 10,股權(quán),次級債券,優(yōu)先債券,銀行循環(huán)信用線,主要工具,,,,,,,,,,,,,普通股

61、優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,可轉(zhuǎn)換債券擔保票據(jù),,國內(nèi)現(xiàn)有市場,優(yōu)先無保障債券次級債券遞遷利息債券,利率遞增債券,優(yōu)先定期債券保障債券,銀行循環(huán)信用線銀行貸款,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),58,不同的融資手段對于財務(wù)成本的影響各自不同,銀行循環(huán)信用線,,,,,,,,,,,,優(yōu)先定期債券,保險債券,優(yōu)先無保障債券,次級債券,可轉(zhuǎn)換債券,優(yōu)先股,可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,普通股,高,中,低,固定資產(chǎn),

62、股東/資本金,無保險,,清償順序,,資產(chǎn)保障,低,中,高,,成本,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),59,,,,近期內(nèi)金新產(chǎn)業(yè)投資在交易結(jié)構(gòu)的選擇相對有限,舉例,,金融工具資產(chǎn)運作,近期對金新的適用性,,說明,,可能的杠桿,,股權(quán)債券被收購企業(yè)的再融資應(yīng)收帳款固定資產(chǎn),,,,,,,,,,,,現(xiàn)有金融工具相對有限上市公司法人股轉(zhuǎn)讓主要以現(xiàn)金交易為主操作流

63、程較為復(fù)雜相關(guān)資產(chǎn)的定價和二級變現(xiàn)市場尚未有效形成金新現(xiàn)有能力相對有限法律主體關(guān)系存在一定障礙,交易結(jié)構(gòu)：通過盡可能少的現(xiàn)金投入實現(xiàn)投資,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),60,,隨著金新交易規(guī)模和技能的增長，金新可以考慮運用不同的交易結(jié)構(gòu),說明,目標企業(yè)的價值,交易當年支付現(xiàn)金,交易第二年支付現(xiàn)金,交易第四年（退出時）支付現(xiàn)金,產(chǎn)業(yè)投資項目的現(xiàn)金支付計劃百萬美元,目標企業(yè)價值評估

64、為1億6千萬美金產(chǎn)業(yè)投資收購目標企業(yè)50％股權(quán),交易結(jié)構(gòu)規(guī)定以1千萬美元現(xiàn)金和7千萬美元票據(jù)形式收購7千萬美元票據(jù)分期支付給目標企業(yè),目標企業(yè)將其面值8千萬的應(yīng)收賬款折價4千萬轉(zhuǎn)讓給產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)投資負責回收套現(xiàn)，并將收回賬款中的4千萬美金作為票據(jù)貼現(xiàn)支付給目標企業(yè),目標企業(yè)經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)預(yù)期目標，產(chǎn)業(yè)投資成功退出變現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資支付剩余的3千萬美金,,產(chǎn)業(yè)投資實際使用1,000萬美金完成投資交易，從而降低投資風險，實現(xiàn)投資回報最大化,

65、,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),61,,價值評估是產(chǎn)業(yè)投資決策的重要工作，并貫穿于盡職調(diào)查和交易組織全程,產(chǎn)業(yè)投資價值評估方法,,金新近期適用,描述,比較分析,,通過相似企業(yè)投資案例的比較進行快速估計各年預(yù)測現(xiàn)金流和最終價值的凈現(xiàn)值根據(jù)投資交易所募集的債務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)進行評估,優(yōu)勢,快捷易于理解以“市場”的角度對未來的現(xiàn)金流進行預(yù)測反映“真實價

66、值”相對準確，快捷易于溝通,劣勢,準確性欠佳較難尋找合適的比照對象只反映當前價值數(shù)據(jù)難度相對較高準確度低于折現(xiàn)現(xiàn)金流模式,折現(xiàn)現(xiàn)金流,產(chǎn)業(yè)投資模式,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),62,,折現(xiàn)現(xiàn)金流模式的計算方式,折現(xiàn)現(xiàn)金流=?,計算從第1年到第n年的凈現(xiàn)金流確定合理的折現(xiàn)比率計算未來預(yù)期的凈現(xiàn)值計算最終價值加總得出投資項目的折現(xiàn)現(xiàn)金流,

67、2001,2002,2003,2004,2005,凈現(xiàn)金流n,（1+折現(xiàn)率）,n,凈現(xiàn)金流n+1,折現(xiàn)率-增長率,,,+,1,2,3,4,5,N,n=1,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),63,,,,,主要活動,最終產(chǎn)品,時間,明確財務(wù)模型的最終產(chǎn)品確定模型中的關(guān)鍵變量（如收入）和相應(yīng)的驅(qū)動因素制定整體模型建立方式建立模型架構(gòu)設(shè)立關(guān)鍵假設(shè)模型架構(gòu)和關(guān)鍵假設(shè)（關(guān)鍵

68、假設(shè)由合伙人確立）選取比較好的參照系2-3天,建立財務(wù)模型架構(gòu),溝通模型的基本內(nèi)容,修改完善財務(wù)模型,分析模型結(jié)構(gòu),,,,,書面記錄和修改模型方式測試關(guān)鍵假設(shè)和記錄相應(yīng)的變化調(diào)整確認后的模型架構(gòu)1-2天,收集數(shù)據(jù)完善模型內(nèi)容建立不同的情景假設(shè)進行一致性檢驗數(shù)據(jù)計算完畢的模型3-7天,將模型結(jié)果和投資策略相聯(lián)系測試模型對關(guān)鍵假設(shè)的敏感性對模型及其結(jié)果進行書面記錄