宏觀流動(dòng)性對(duì)二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益定價(jià)的影響——基于中國(guó)證券市場(chǎng)的研究.pdf

1、資產(chǎn)定價(jià)是金融學(xué)的核心任務(wù)之一，近年來(lái)學(xué)者們從理論和實(shí)證角度研究流動(dòng)性與權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系，為資產(chǎn)定價(jià)這一金融學(xué)最傳統(tǒng)的研究領(lǐng)域注入了新的活力。本文選取宏觀流動(dòng)性對(duì)權(quán)益定價(jià)的影響為切入點(diǎn)，利用中國(guó)股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)，從實(shí)證角度研究了宏觀流動(dòng)性對(duì)權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的影響。主要包括以下幾個(gè)方面：
　　首先，本文回顧了國(guó)內(nèi)外研究流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià)關(guān)系的文獻(xiàn)。從流動(dòng)性的定義出發(fā)，將流動(dòng)性分為宏觀流動(dòng)性、系統(tǒng)流動(dòng)性和微觀流動(dòng)性，分三條線梳理了三個(gè)層次流動(dòng)

2、性對(duì)權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)的影響的相關(guān)文獻(xiàn)。在文獻(xiàn)梳理的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)已有研究大多集中于研究微觀流動(dòng)性對(duì)權(quán)益定價(jià)的影響，研究宏觀流動(dòng)性的較少，大多關(guān)于宏觀流動(dòng)性與權(quán)益定價(jià)的研究，都是研究宏觀流動(dòng)性對(duì)股票市場(chǎng)整體定價(jià)的影響。所以，本文以研究宏觀流動(dòng)性對(duì)個(gè)體權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的影響作為切入點(diǎn)，進(jìn)行初步的理論探索和實(shí)證研究。
　　其次，在文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，本文探討了影響宏觀流動(dòng)性的因素，以及宏觀流動(dòng)性對(duì)權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的影響機(jī)制。理論上，宏觀流動(dòng)性正向作用于

3、權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。但實(shí)際上，宏觀流動(dòng)性的變化并非每時(shí)每刻都導(dǎo)致權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的同向變化，兩者之間的關(guān)系還受一般商品的供求狀況、權(quán)益資產(chǎn)的預(yù)期收益率以及避險(xiǎn)需求變化的影響。
　　然后，本文選取了2002年——2010年A股上市公司數(shù)據(jù)，通過(guò)模型證明了（1）宏觀流動(dòng)性的確可以提升權(quán)益資產(chǎn)的價(jià)格，增加回報(bào)；（2）宏觀流動(dòng)性會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)于股票盈利能力的定價(jià)，具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)宏觀流動(dòng)性充裕的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)盈利能力的反應(yīng)不會(huì)那么敏感，傾向于忽視股票的盈利