我國上市公司大股東減持的市場反應(yīng)及其對上市公司經(jīng)營績效的影響研究.pdf

1、中國證券市場自20世紀90年代初創(chuàng)就把上市公司股份分為流通股和非流通股，這種股權(quán)分置導(dǎo)致了非流通股股東和流通股股東之間利益關(guān)系的扭曲，影響上市公司績效，而股權(quán)分置改革將逐漸消除流通股和非流通股的界限，改變我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中、股權(quán)制衡能力比較弱的股權(quán)畸形結(jié)構(gòu)。因此，本文以解禁后大股東減持股份的公司為研究對象，應(yīng)用實證研究，考察大股東減持的市場反應(yīng)、大股東減持后的經(jīng)營績效是否顯著提升及減持后的股權(quán)變動是否影響公司的經(jīng)營績效，具有重

2、要的現(xiàn)實意義和一定的理論價值。 全文分為五部分，具體內(nèi)容如下：第一部分介紹本文的研究背景、研究思路與框架；第二部為理論分析，從委托代理理論及公司治理理論概述了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的理論，回顧了國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的實證研究成果，并結(jié)合本文研究回顧了股改對公司績效影響的文獻；第三部分介紹了樣本選擇、數(shù)據(jù)來源等研究設(shè)計；第四部分為實證研究結(jié)果及分析；第五部分歸納總結(jié)全文的主要研究結(jié)論，并提出未來研究改進方向等。實證

3、研究包括兩部分，第一部分對2007年1月至2008年7月解禁后首次公告大股東減持并符合標準的77家樣本，應(yīng)用事件研究法（Exen Study）考察大股東減持的市場反應(yīng)；第二部分對其中2007年的34家樣本，應(yīng)用主成分分析法（Principal Components Analysis）考察大股東減持后公司績效是否得到提升，并通過回歸分析考察大股東減持后的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化是否對公司績效有所貢獻。 通過理論和實證分析，本文得出中國上市公司

4、大股東減持沒有給流通股股東帶來顯著的負財富效應(yīng)；大股東減持后企業(yè)的經(jīng)營績效雖有所提升，但不顯著，反而顯著地損害股東價值；大股東減持后公司的股權(quán)分散程度上升，利于公司績效的提升，但股權(quán)制衡度仍比較小、第一大股東仍占主導(dǎo)地位，同時機構(gòu)投資者持股對績效提升、穩(wěn)定證券市場具有重大作用。為了優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進公司治理以提高公司績效，應(yīng)適當降低股權(quán)集中度以對大股東形成適度的股權(quán)制衡，同時發(fā)展規(guī)范成熟的機構(gòu)投資者，而對于大股東減持后的上市公司