[教育]藝術(shù)資產(chǎn)的危機免疫力

1、,今日藝術(shù)網(wǎng)藝術(shù)咨詢PPT第2期,今 日 藝 術(shù) 傳 媒,藝術(shù)資產(chǎn)的危機免疫力,科學(xué) 人文 實踐 超越,今 日 藝 術(shù) 網(wǎng) · 藝 術(shù) 咨 詢,本期嘉賓,主講嘉賓：王通偉，當代藝術(shù)投資與風險控制課程創(chuàng)始人，清華大學(xué)當代藝術(shù)投資與風險控制課程主講人。2007年加入今日美術(shù)館戰(zhàn)略發(fā)展中心，2008年擔任今日藝術(shù)國際當代藝術(shù)資訊中心總監(jiān)，兼今日藝術(shù)傳媒總編。,特約嘉賓：陳昊，注冊金融分析師（CFA），金融風險管理師（F

2、RM），美國投資管理及研究協(xié)會會員，新加坡財務(wù)分析師協(xié)會會員。,特約嘉賓：周成雄，中國科學(xué)院管理學(xué)博士、清華大學(xué)公共管理學(xué)博士后，注冊會計師。北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院研究員、學(xué)術(shù)研究部主任。,前言,經(jīng)濟危機似乎從天而降，令很多投資者不禁為未來幾年的資本市場走向憂心忡忡。但投資人應(yīng)該意識到，金融市場的走低并沒有動搖藝術(shù)品作為一種投資工具的獨特地位，相反恰恰證明了藝術(shù)品作為投資產(chǎn)品獨具一定的危機“免疫力”。,目錄,藝術(shù)資產(chǎn)的基本概念為什么要

3、投資藝術(shù)資產(chǎn)藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識結(jié)語,藝術(shù)資產(chǎn)的基本概念,藝術(shù)資產(chǎn)的定義： 能以貨幣來計量、在未來帶來收益的經(jīng)濟資源。藝術(shù)資產(chǎn)的特點： 1）經(jīng)過時間的考驗依然能以貨幣來計量價值。 2）保值增值，未來可帶來收益 3）隨時都可以通過流通市場來兌取現(xiàn)金,藝術(shù)資產(chǎn)的基本概念,從資產(chǎn)意義上來講，目前藝術(shù)市場上風起云涌的當代藝術(shù)作品還不能稱之為成熟可靠的藝術(shù)資產(chǎn)。

4、 2008年5月，曾梵志的《面具系列1996 No.6》在佳士得春拍上取得7536.75萬港元的成績，刷新了亞洲當代藝術(shù)作品的歷史最高紀錄。圖中八人戴著白色面具并肩而立，這件從未在市場上出現(xiàn)的大幅作品，以其精彩的構(gòu)圖和特別的題材，倍受藏家關(guān)注和熱捧。這件作品以成交打破了上一紀錄的持有者，由蔡國強的《APEC景觀焰火表演十四幅草圖》在2007年11月香港佳士得創(chuàng)出的7424.75萬港元。這件作品的

5、成交顯示了中國當代藝術(shù)市場發(fā)展速度之猛，在短短半年時間內(nèi)就打破了中國當代藝術(shù)的最高價。 而到了2008年12月，曾梵志油畫在佳士得香港因低于起拍價360萬美元而流拍。,藝術(shù)資產(chǎn)的基本概念,,,曾梵志作品《面具系列1996 No.6》在佳士得春拍上取得7536.75萬港元的成績,為什么要投資藝術(shù)資產(chǎn),對個人投資者來說，購買藝術(shù)品不僅是精神上的愉悅，也是資產(chǎn)組合配置中的重要一環(huán)，可謂一舉兩得。

6、 藝術(shù)品價格指數(shù)——梅摩指數(shù)(MeiMoses)顯示，世界藝術(shù)品在2001-2006年近5年的年回報率為11.3%，1996-2006年近10年的年回報率8.5%，均超過同期標準普爾500指數(shù)(分別為5.5%和8.2%)。從更長時間來講，從1961年至今，二者相差無幾。從投資風險看，最近10年，藝術(shù)品半年平均回報率變化的標準差與標準普爾500接近，1997年1月-2004年6月，每季度

7、藝術(shù)品價格波動的幅度比道瓊斯經(jīng)濟指數(shù)和美國500強企業(yè)利潤波動的幅度要小。從與資本市場理財產(chǎn)品的相關(guān)性來看，梅摩指數(shù)和標準普爾500的半年增長率的相關(guān)系數(shù)很低，自1961年以來，二者的相關(guān)系數(shù)只有0.1。這顯示出藝術(shù)品能夠在多樣化投資中發(fā)揮積極作用，可以作為高端客戶在資產(chǎn)組合配置中規(guī)避金融市場下跌的一種投資工具。 注：梅摩指數(shù)（MeiMoses）是一項被西方金融投資領(lǐng)域普遍認同的藝術(shù)品專業(yè)投資指數(shù)，由紐約大學(xué)史登商學(xué)院副

8、教授邁克爾?摩西與他的同事梅建平教授等共同編制。,為什么要投資藝術(shù)資產(chǎn),（一）藝術(shù)品獨具的稀缺性和尊榮感是上流人士永恒的奢侈品具有歷史意義的藝術(shù)品往往是有限的，大部分是唯一的，而具有購買能力與購買欲望的人并不唯一。藝術(shù)品具有收藏價值，真正的藏家不會輕易出售手中的藏品，所以好的藝術(shù)品參與市場流通的機率就很小，而這部分藝術(shù)品一旦進入市場環(huán)節(jié)，就會造成供不及需的追捧。 一幅莫奈的《睡蓮》歷史上只交易過三次，1

9、960年有人以5萬美元購入，1999年以2200萬美元轉(zhuǎn)讓給美國某通訊公司，2002年該公司因財務(wù)問題拋售此畫兌現(xiàn)1800萬美元。在這42年里，美國股市下跌12%以上，那么扣除兩次拍賣的交易手續(xù)費用，持有人的損失仍然低于股市等量投資的損失。,（一）藝術(shù)品獨具的稀缺性和尊榮感,這幅名為《少女》的油畫作品由莫奈于1906年創(chuàng)作，是他最著名的“睡蓮”系列中的一幅。2002年在紐約蘇富比拍賣。 莫奈曾在他的花園中創(chuàng)作了著名的“睡蓮”系列作品，

10、成為印象主義畫派的代表作品，受到全世界收藏家們的青睞。2008年，倫敦佳士得拍賣了莫奈的另一幅作于1919年的《睡蓮》，成交價高達8045萬美元 。,（一）藝術(shù)品獨具的稀缺性和尊榮感,藝術(shù)精品的保值能力和增值潛力不會隨金融市場的萎縮而縮水，而且危機后規(guī)避了新買家熱追新藝術(shù)隱含的風險，正是成熟資金購入精品的適時時機。 今年春天各拍賣行拍品均告急，可見藏家在當下經(jīng)濟危機時刻對出手藏品更加謹慎，而大藏家一旦出手

11、，往往引發(fā)更高密度的關(guān)注和新一輪的哄搶。比如尚未進行的尤倫斯夫婦藏品保利拍賣專場已經(jīng)在世界范圍內(nèi)引發(fā)的高熱度。從國際視角來看，富人的群體規(guī)模相對穩(wěn)定。由于藝術(shù)品具有稀缺性和尊榮感，其魅力與尊榮感的誘惑可謂經(jīng)久不衰，所以藝術(shù)品一直都是富人追逐的對象。,（一）藝術(shù)品獨具的稀缺性和尊榮感,藝術(shù)資產(chǎn)購買力的變化相對緩慢，但其投資方向隨潮流不斷變化。 1）二次大戰(zhàn)之前，藝術(shù)品收藏市場基本上是針對傳統(tǒng)藝術(shù)

12、。 2）西方藝術(shù)品市場從對傳統(tǒng)藝術(shù)的收藏轉(zhuǎn)向為現(xiàn)代藝術(shù)。 二次大戰(zhàn)以后開始進入收藏家的轉(zhuǎn)型期，買家開始關(guān)注歐美的現(xiàn)代藝術(shù)，從對 傳統(tǒng)藝術(shù)的收藏轉(zhuǎn)向為現(xiàn)代藝術(shù)的收藏的整個過程有50年左右的時間。 3）西方藝術(shù)品市場轉(zhuǎn)向當代藝術(shù)的過程迅猛而激烈。 1998年左右，國際收藏當代藝術(shù)的收藏家比例首次突破了50%。

13、但是到2006 年，這個比例高達80%以上。可見西方收藏從現(xiàn)代藝術(shù)轉(zhuǎn)向當代藝術(shù)的變化相當劇烈。投資的力量使得全球藝術(shù)品市場從收藏市場轉(zhuǎn)向了投資性市場，這種轉(zhuǎn)向也非常的劇烈，尤其是在2003年之后這種轉(zhuǎn)向的力度越來越大。金融危機之后，價格下降反而增加了人們的參與度與積極性，這導(dǎo)致了藝術(shù)市場的另一種增長方式，就是規(guī)模性的增長和理性型增長。主要表現(xiàn)在經(jīng)典作品的持續(xù)走高、和新晉收藏家的謹慎入場。,（二）藝術(shù)品投資的收益魅力,2.1名家名作尤

14、具投資魅力 除了極高的欣賞價值和審美意義，藝術(shù)史上的很多經(jīng)典之作、大師之作在拍賣場上的叱咤風云恰恰證明了藝術(shù)資產(chǎn)在危機中獨具投資魅力。在以往的金融震蕩中，古董市場都表現(xiàn)尚好。比如，印象派繪畫在西方藝術(shù)品拍賣市場上有“藍籌股”的美譽，與此相對應(yīng)，在中國藝術(shù)品拍賣市場上的古代書畫，在近年來的拍賣市場上也逐漸被投資者所看好。,（二）藝術(shù)品投資的收益魅力,,2009年2月初，莫奈作品《Dans LaPrairie》在倫敦佳士得

15、的拍賣中最終以1120萬英鎊(1620萬美元)成交(含傭金)，成為“印象派和當代藝術(shù)專場”成交最高價，該專場總成交額6342.9萬英鎊。,（二）藝術(shù)品投資的收益魅力,2.2新人新作充滿高風險與高收益嚴格意義上講，新人新作由于未經(jīng)歷市場嚴格考驗因而很難能稱為“藝術(shù)資產(chǎn)”。作為投資的一種選擇，新人新作的表現(xiàn)常?？梢砸I(lǐng)藝術(shù)品市場的熱度。金融危機之前，藝術(shù)品市場的繁榮一方面是通貨膨脹的結(jié)果，另一方面則得益于新入買家。 這些

16、新買家包括俄國政治寡頭、中東石油國的富人和一些美國金融家。充滿短期投機思維的這部分買家的入場使得這部分新資金較多地投給了年輕藝術(shù)家和新型藝術(shù)，其中包括亞洲當代藝術(shù)。同時，由于這種類型的藝術(shù)品并未經(jīng)歷市場的嚴格檢驗，由此帶來了投資行為的高風險與高收益。,（二）藝術(shù)品投資的收益魅力,2006年3月印裔的紐約Digital Century Capital基金公司總裁秋德里（Rajiv Chaudhri）于紐約蘇富比以124.8萬美元買下印度藝

17、術(shù)家梅塔的作品《墮落的形象與鳥》（Falling Figure with Bird），創(chuàng)造了當時印度當代藝術(shù)市場的神話。,（二）藝術(shù)品投資的收益魅力,2.3 流通環(huán)節(jié)的可操控性藝術(shù)品的中間環(huán)節(jié)可以有效靈活地調(diào)節(jié)藝術(shù)品的數(shù)量與價格?？刹僮餍允怯伤囆g(shù)品市場的性質(zhì)決定的。 不同于房地產(chǎn)、股票等其他金融工具，藝術(shù)品從生產(chǎn)者到消費者中間有多個環(huán)節(jié)，包括畫廊、代理商、二級代理商、拍賣行等。藝術(shù)精品的拍賣過程實際上可以看作是一個壟斷市場

18、行為。 由于藝術(shù)品的成本相對于定價要低很多，所以價格調(diào)節(jié)過程有很大的彈性，對于極少于市場上流通的藝術(shù)品來說，這種彈性表現(xiàn)得更加明顯。,（二）藝術(shù)品投資的收益魅力,2.3 流通環(huán)節(jié)的可操控性代理商與拍賣行是理性的 代理商與拍賣行通過調(diào)節(jié)產(chǎn)品數(shù)量與價格將可能導(dǎo)致新的買賣周期，即資金不足的人拋售藝術(shù)品，掌握資金的人購買藝術(shù)品。最終的結(jié)果是使得產(chǎn)品數(shù)量與價格跟整體經(jīng)濟水平相協(xié)調(diào)。 目前各大拍賣

19、行都在考慮調(diào)整今年拍賣的拍品和定價。這是對經(jīng)濟變化的正面反應(yīng)，作為供需彈性遠大于房地產(chǎn)、股票的藝術(shù)品市場來說，這樣的調(diào)整將把買賣各方在經(jīng)濟危機中的損失降到最低。,（二）藝術(shù)品投資的收益魅力,2.4人民幣優(yōu)勢對于中國藝術(shù)市場來說，藝術(shù)品還具有人民幣優(yōu)勢。 所謂的人民幣優(yōu)勢是指人民幣未來存在顯著的升值空間。社會主義市場經(jīng)濟的特殊體制使得中國經(jīng)濟一定程度上降低了全球經(jīng)濟危機的負面影響；未來中國將發(fā)展成為一個巨大的國際經(jīng)

20、濟實體，人民幣的升值使得作為人民幣資產(chǎn)的、有價值的中國藝術(shù)品也相對更具成長性。,（二）藝術(shù)品投資的收益魅力,3 、最后的救命稻草——藝術(shù)資產(chǎn)的變現(xiàn)和流通的便利性藝術(shù)資產(chǎn)比房地產(chǎn)和股票的金融敏感度更低。 2008年次貸危機和物價杠桿作用，使得全球房地產(chǎn)價格已經(jīng)難以為繼，樓市的大跌顛覆了囤地會賺大錢的普遍思維定式。而敏感性更高的股市更在不斷挑戰(zhàn)投資信心極限。樓市和股市的劇烈程度遠高于藝術(shù)市場。,（二）藝術(shù)品投資的收

21、益魅力,3 最后的救命稻草——藝術(shù)資產(chǎn)的變現(xiàn)和流通的便利性藝術(shù)品投資是長線投資，短線炒作往往風險較大。 一般大型投資基金也是往往在買入作品之后，經(jīng)過幾年的巡展等手段不斷推廣，從而才能在下一步的市場博弈中贏取較高收益。 美國的菲門烏德藝術(shù)投資基金(Fernwood Art Invest-ments)，其創(chuàng)辦人為布魯斯·托博(Bruce Taub) 。他在20

22、05年推出了兩個藝術(shù)基金,資本金各以1億美元為限，不限定投資金額的下限，讓更多的投資者可以加入。其中一個基金將以每兩年為一個周期，接受投資者委托來買賣藝術(shù)品，獲取利潤；另一個基金則以50%的資本購買藝術(shù)品，而將其余的50%資本用以提升這些作品的美譽度，如通過展覽乃至國際型巡展使之成為社會公眾性的圖像,由此提高藝術(shù)品的身價。,（二）藝術(shù)品投資的收益魅力,3 最后的救命稻草——藝術(shù)資產(chǎn)的變現(xiàn)和流通的便利性藝術(shù)品的變現(xiàn)能力更為出色

23、 也許救急變賣的某件作品與他在市場巔峰時期的價位有差距，但作為經(jīng)得起市場考研的藝術(shù)資產(chǎn)來說，它依然可以在市場中迅速找到下家變現(xiàn)，特別“流傳有序”的藝術(shù)品，經(jīng)常在市場中供不應(yīng)求 。 債臺高筑的雷曼兄弟的CEO理查德·福爾德(RichardFuld)和其妻紐約現(xiàn)代藝術(shù)博物館理事凱西(Kathy)在去年11月委托佳士得公司拍賣16幅戰(zhàn)后和當代藝術(shù)收藏品，雖然拍出1350萬美元的價格并

24、不十分理想，但福爾德夫婦還是憑借雄厚的藝術(shù)資產(chǎn)換得了此一時的救命錢。地域意義上的市場流通性也是藝術(shù)品的一大優(yōu)勢 美國人可以參加亞洲的藝術(shù)拍賣會，中東人、俄國人也可以跑到美國買一副安迪·沃霍爾的名作，這其中的成本可能只需一張飛機票即可。,（二）藝術(shù)品投資的收益魅力,2008年11月，雷曼兄弟的CEO理查德·福爾德夫婦委托佳士得拍賣20件藝術(shù)品。其中德·庫寧的作品《女人》（右圖）以27

25、7.05萬美元成交，阿希爾·戈爾基作品《對痛苦的研究I》（左圖）以221萬美元成交。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識,藝術(shù)市場基本規(guī)律藝術(shù)品拍賣及典當藝術(shù)投資基金藝術(shù)信托,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識,藝術(shù)市場基本規(guī)律之一 ——“3D”概念“3D”的概念，就是說離婚、破產(chǎn)、死亡會促進藝術(shù)品的流動，這三種情況使好的藝術(shù)資源得以有機會從藏家手中放出來，參與流通。 巴黎大皇宮國家美術(shù)館(G

26、rand Palais)舉辦的“伊夫·圣羅蘭(Yves St Laurent)”藏品拍賣會專場3天時間拍出3.735億歐元，創(chuàng)下了個人收藏拍賣的最新紀錄，被形容為“世紀之賣”。 相應(yīng)的，據(jù)權(quán)威藝術(shù)市場監(jiān)測網(wǎng)站artprice發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本來1月底藝術(shù)市場信心指數(shù)（AMCI）回落到紀錄最低點，截至2月底，AMCI這一信心晴雨表顯示市場信心又小幅反彈了20個點。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識,“伊夫·圣羅蘭(Yves

27、 St Laurent)”藏品拍賣會專場上的馬蒂斯經(jīng)典作品《Les coucous, tapis bleu et rose》。這幅作品原先的估價為1800萬歐元，結(jié)果成交價連傭金在內(nèi)，高達3590萬歐元，是估價的兩倍，打破這位藝術(shù)大師以往任何作品的成交價紀錄。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識,藝術(shù)市場基本規(guī)律之二 ——高凈值人群推動藝術(shù)市場不斷走高高凈值人群：全球劃分高凈值人群的標準是擁有3000萬元以上資產(chǎn)的人。藝術(shù)品

28、的真正驅(qū)動力，不是大眾，而是高凈值人群。 高凈值人群在全球藝術(shù)品市場中投入的資金占總資金的92%左右。這些人群受宏觀層面的影響很大。例如金融縮水的情況下，他們手上仍然有錢，并且相對于較低廉的藝術(shù)品價格，他們的錢變得更值錢。 一次世界大戰(zhàn)、二次世界大戰(zhàn)、1987年全球性股災(zāi)等宏觀面危機的階段中，藝術(shù)品市場的增長都超過了100%。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識,藝術(shù)市場基本規(guī)律之三

29、 ——物以稀為貴的兩面性隨著人們對藝術(shù)品的需求逐漸增大，而在拍賣場能夠上拍的藝術(shù)品除了當代藝術(shù)外，有些是具有不可再生性的，即便是當代藝術(shù)家的作品也不可能像工業(yè)化商品一樣大批量供給。陸續(xù)成立的拍賣公司擠入市場，使得原本就十分有限的拍品資源受到分流。所以真正的精品是十分有限的。這就造成了物以稀為貴的格局。,藝術(shù)市場基本規(guī)律之三 ——物以稀為貴的兩面性 20

30、07年中國嘉德拍賣的仇英《赤壁圖》以7952萬元人民幣成交，創(chuàng)下了涵蓋中國油畫、書畫等各類中國繪畫藝術(shù)品拍賣成交價格的世界紀錄。 “明四家”之一仇英的傳世作品極為少見，國際范圍內(nèi)博物館館藏可靠的仇英作品不超過50件。有媒體也曾報道說“臺北故宮博物院是收藏仇英作品最集中的地方，各式仇英作品有百幅之多，據(jù)臺北故宮博物院專家研究，其中真品不過10件?！倍谂馁u市場，仇英作品自1994年至今的13年中雖上拍719

31、件，但其中很大部分存在真?zhèn)螤幾h。 而《赤壁圖》因為屬于清宮舊藏并著錄于《石渠寶笈》初編，而且流傳到民間后有清晰可查的傳遞脈絡(luò)，并得到多方專家認定。在供不應(yīng)求矛盾下，該幅作品從4000萬起價，經(jīng)過多方競買以7952萬元的歷史紀錄成交。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識,2007年中國嘉德拍賣的仇英《赤壁圖》以7952萬元人民幣成交.,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識,藝術(shù)市場基本規(guī)律之三

32、 ——物以稀為貴的兩面性“物以稀為貴”的前提是物有所值，當價格大大超出人們的預(yù)期，甚至人們對作品本身存在疑問時，這便走向了物以稀為貴的另一面——流拍。 2007年香港佳士得重點推介了唐摹本王羲之的《妹至帖》，并估價為3000-4000萬港元。此幅來自日本的《妹至帖》為書圣王羲之的唐朝摹本，是現(xiàn)存王羲之書法中唯一可流入社會收藏的。然而有藏家表示，《妹至帖》無后世題字、印章，很難辨別真?zhèn)?，而一?/p>

33、專家對《妹至帖》當時真的傳入日本亦表示了質(zhì)疑。另外，總共只有17個字的《妹至帖》卻被拍賣方估價為3000-4000萬港元，這樣的價格已經(jīng)超出了一些買家的心理底線。因此強勢的前期宣傳也避免不了流拍的命運。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識 3.1藝術(shù)品的拍賣及典當,什么是藝術(shù)品拍賣：藝術(shù)品拍賣市場，是一般意義上的拍賣市場的重要組成部分，其運作模式一方面與整體拍賣市場相類似，一方面又因為藝術(shù)品作為較為特別的交易對象而具有一定的

34、特殊性。藝術(shù)品拍賣市場有著相對悠久的傳統(tǒng)，而以拍賣經(jīng)營機構(gòu)為主體所形成的藝術(shù)品拍賣市場，在當代藝術(shù)市場中又被稱之為“二級市場”，并與以畫廊經(jīng)營、藝術(shù)交易市場等主體所形成的“一級市場”相區(qū)別，形成以稀缺性藝術(shù)資源和藝術(shù)資源再流通為目的的交易特點。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識 3.1藝術(shù)品的拍賣及典當,藝術(shù)品拍賣在海外 拍賣業(yè)發(fā)祥于英國，最富盛名的當時蘇富比拍賣行和佳士得拍賣行。藝術(shù)品拍賣百年來已經(jīng)成為

35、一項成熟的產(chǎn)業(yè)。藝術(shù)品拍賣在中國 2003年開始，中國藝術(shù)品拍賣市場除了在經(jīng)營機構(gòu)的數(shù)量、經(jīng)營范圍的種類、拍賣業(yè)績的提高等諸方面繼續(xù)保持快速拓展的態(tài)勢之外，在經(jīng)營模式上也與全球藝術(shù)市場進一步接軌，并以北京、上海為核心形成了所謂中國藝術(shù)品拍賣市場的中心化發(fā)展態(tài)勢。 如今，藝術(shù)品拍賣事業(yè)已經(jīng)成為人們?nèi)缃裣猜剺芬姷乃囆g(shù)品交易方式之一被廣泛接受。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識 3.1藝術(shù)

36、品的拍賣及典當,藝術(shù)品典當 在金融危機繼續(xù)蔓延的大背景下，藝術(shù)品典當也升溫明顯。藝術(shù)品典當業(yè)務(wù)的開展，填補了融資金融產(chǎn)品的市場空缺，無疑為不舍賣掉手中字畫、又急需用錢者開拓了一條更為可行的途徑。藝術(shù)品典當業(yè)務(wù)是相當吸引人的：一方面是可觀的費率。按行業(yè)規(guī)定，藝術(shù)品典當?shù)馁M率按月結(jié)算，要支付4.2%的費用和2%的銀行利息；另一方面是手續(xù)簡便。藝術(shù)品典當只要鑒定和評估過關(guān)，款項當場可拿到手，手續(xù)簡便。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識

37、 3.1藝術(shù)品的拍賣及典當,藝術(shù)品拍賣與典當?shù)年P(guān)系 拍賣和典當并不是一對矛盾體。 據(jù)了解，國內(nèi)藝術(shù)品典當同樣也呈現(xiàn)出季節(jié)性漲幅，其繁榮期一般在2、3月份和9、10月份，年終歲尾同樣也是藝術(shù)品典當業(yè)務(wù)份額增長期。因為一些藝術(shù)愛好者為了能在藝術(shù)品春、秋拍結(jié)束之前購得心儀的藝術(shù)品，直接通過典當手頭的藝術(shù)品來獲得融資，這使得藝術(shù)品典當業(yè)務(wù)量在特定時間內(nèi)有所上升。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識

38、 3.1藝術(shù)品的拍賣及典當,藝術(shù)貸款 藝術(shù)貸款是抵押貸款的一種。與藝術(shù)品典當相類似，但不同的是藝術(shù)貸款可以抵押藝術(shù)家未來產(chǎn)生的作品。近年來的抵押貸款中，藝術(shù)品的比例正在上升。 藝術(shù)借款人一般的借款額是他們對藝術(shù)品估價價值的40%以下，并且通常他們會占有這些作品。 由于涉及到客戶保密性，藝術(shù)資本拒絕討論具體的貸款，但由于某些專門從事藝術(shù)抵押貸款的公司比一般的銀行更了解藝

39、術(shù)市場，所以藝術(shù)家和收藏家會成為很有吸引力的借款人。佳士得和蘇富比同樣會對精品藝術(shù)發(fā)放貸款，但他們通常為在計劃好的拍賣會上抵押了藝術(shù)品的客戶提供過橋貸款。由于藝術(shù)貸款在藝術(shù)交易領(lǐng)域并非主流并且監(jiān)管很少，所以常常會引起訴訟與爭議。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識 3.1藝術(shù)品的拍賣及典當,藝術(shù)貸款2008年秋天，攝影師安妮·萊博維茨（Annie Leibovitz）從一個叫做藝術(shù)資本集團（Art Capit

40、al Group）的公司借了500萬美元。12月，她又從該公司借了1050萬美元。作為抵押，在她的財產(chǎn)里，她選了在格林威治村的一所鄉(xiāng)村房子，另外還有其他的：她所有攝影作品的所有權(quán)。這就是說，根據(jù)他們簽訂的借款文件，這個位居世界上最成功的攝影師之一的她，實質(zhì)上當?shù)袅俗约捍饲昂痛撕笏械臄z影作品，直到這筆借款還清為止。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識 3.2藝術(shù)投資基金,藝術(shù)投資基金藝術(shù)投資基金是把眾多投資人的資金匯聚起來

41、，由藝術(shù)品市場領(lǐng)域的專家進行管理，通過多種藝術(shù)品類組合的投資，最終實現(xiàn)收益目的。它采用的是長期投資方式，一般基金的存續(xù)期為5到10年，甚至更長時間。,國際上有銀行運營的藝術(shù)基金介入藝術(shù)產(chǎn)業(yè)和藝術(shù)品拍賣。銀行通常收藏品過萬件，利用“拍賣”后收藏，“收藏”后拍賣，這是在累積財富，制造財富。藝術(shù)投資基金每年都要將基金收藏的藝術(shù)品在全球進行展覽，這主要是為提升自己所收藏藝術(shù)品的影響和價值，同時也擔當起了藝術(shù)品收藏市場的宣傳和培養(yǎng)工作。

42、 就目前國際性藝術(shù)投資基金的現(xiàn)狀而言，藝術(shù)基金多以10年為投資周期。其收費方式通常是每年收取占投資總額2％的費用，如果年收益率超過6％，再另外從超額利潤中獲得20％的分紅。英國藝術(shù)基金的預(yù)期平均年收益率為10-15％，荷蘭銀行旗下的中國基金的預(yù)期平均年收益率為12-15％，美國格雷厄姆基金的預(yù)期總收益率為10年獲得400％的利潤。英國鐵路養(yǎng)老基金會的藝術(shù)品投資組合的平均年收益率約為13.1％。,（三）藝術(shù)資

43、產(chǎn)的相關(guān)知識 3.2藝術(shù)投資基金,藝術(shù)投資基金在國內(nèi) 在中國，民生銀行是吃螃蟹的第一人，2006年就曾推出與藝術(shù)品投資有關(guān)的理財產(chǎn)品，優(yōu)先收益達18％，預(yù)計收益高達38％。藝術(shù)投資基金的未來 許多評論家一致認為，藝術(shù)投資基金的前景值得期待。一方面，藝術(shù)投資基金可以把眾多投資者的資金集中起來，并且通過藝術(shù)品投資組合，盡可能地控制風險，增加收益；另一方面，藝術(shù)投資基金的

44、管理人員要么具有良好的藝術(shù)素養(yǎng)，要么擁有豐富的管理經(jīng)驗。由這些專業(yè)人士管理藝術(shù)投資基金，應(yīng)該可以大大降低自己的運作成本和投資風險,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識 3.2藝術(shù)投資基金,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識 3.3藝術(shù)信托,藝術(shù)品信托： 藝術(shù)品信托是藝術(shù)品資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)的一種現(xiàn)象。從本質(zhì)上講，藝術(shù)品信托或證券化包括兩層含義：其一，藝術(shù)品資產(chǎn)成為金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的一種重要資產(chǎn)配置

45、標的。金融機構(gòu)通過向社會投資者發(fā)行基金份額(表現(xiàn)為銀行理財產(chǎn)品或信托計劃)，募集資金并將資金配置到藝術(shù)品領(lǐng)域，通過專業(yè)運作、組合化投資、運作渠道和資金優(yōu)勢，使得社會大眾在沒有藝術(shù)品投資專業(yè)經(jīng)驗和精力，沒有購買高價藝術(shù)品實力的情況下，可以從藝術(shù)品市場中獲取收益。其二，藝術(shù)品資產(chǎn)成為金融機構(gòu)進行信用評級、資產(chǎn)定價的標的，也就是說收藏藝術(shù)品的個人或機構(gòu)能夠依靠手中的藝術(shù)品，獲得金融機構(gòu)的資信評級，進而獲得資金的融通。,目前中國的藝術(shù)信托還剛

46、剛起步，藝術(shù)品信托走向成熟要經(jīng)歷三個階段。第一階段為散戶市場，即藝術(shù)品市場的交易方式表現(xiàn)為由個人或機構(gòu)在沒有專業(yè)機構(gòu)指導(dǎo)下直接購買。第二階段以機構(gòu)購買為主，個人通過機構(gòu)購買。例如購買金融機構(gòu)發(fā)行的藝術(shù)品理財產(chǎn)品。在這種情況下，所有者都是虛擬的，投資者的使用權(quán)只有通過賣掉藝術(shù)品后分紅實現(xiàn)。第三階段是通過由藝術(shù)品本身衍生出的產(chǎn)品進行交易，比如說藝術(shù)品交易指數(shù)可以上市掛牌交易。目前，中國處于由第一向第二發(fā)展的過渡階段，藝術(shù)品信托才剛剛

47、起步，西方已經(jīng)處于第二階段。第二個階段中只有將藝術(shù)品賣掉后才可獲得收益，而發(fā)展至第三階段時，實現(xiàn)了所有權(quán)和使用權(quán)完全分離，投資者通過交易衍生品便可獲益。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識 3.3藝術(shù)信托,藝術(shù)信托業(yè)的四大瓶頸第一，缺乏公認權(quán)威機構(gòu)對藝術(shù)品的真假進行鑒別。第二，藝術(shù)品估值體系的欠缺增加了金融機構(gòu)對藝術(shù)品資產(chǎn)定價的難度。第三，藝術(shù)品市場制度不健全。由于缺乏對藝術(shù)品本身身份、藝術(shù)品交易人等信息進行統(tǒng)一登記的信

48、息平臺，也缺乏對藝術(shù)品市場統(tǒng)一管理的監(jiān)管機構(gòu)，使得交易主體很難排除拍賣不保真、信息不對稱等風險。第四，藝術(shù)品信托過程中的稅收安排不明。目前，國家對藝術(shù)品投資的稅收安排只對個人通過拍賣市場拍賣財產(chǎn)(包括字畫、瓷器、玉器、珠寶、郵品、錢幣、古籍、古董等物品)獲得的收入進行了規(guī)定，而對于像以理財為目的的金融機構(gòu)投資者在藝術(shù)品買賣過程中的稅收安排沒有明文規(guī)定。,（三）藝術(shù)資產(chǎn)的相關(guān)知識 3.3藝術(shù)信托,結(jié)語,國人應(yīng)增強人文

49、資產(chǎn)財富意識，理解藝術(shù)資產(chǎn)真正價值，在危機時刻獲取到藝術(shù)資產(chǎn)的救命稻草。深入了解國際藝術(shù)資產(chǎn)的投資方法及國際藝術(shù)資產(chǎn)價值判斷標準，進而投資具有國際范圍內(nèi)認可的保值增值的藝術(shù)資產(chǎn)以期獲取收益。加強自身藝術(shù)修養(yǎng)和人文關(guān)懷。21世紀的中國在重視投資國外自然資源的同時，也應(yīng)著手投資國外的藝術(shù)資產(chǎn)，這是大國胸懷的顯現(xiàn)，也可以收獲豐厚的國民人文財富。,今日藝術(shù)網(wǎng)在線藝術(shù)咨詢網(wǎng)址鏈接：http://www.artnow.com.cn/Fin

50、ance/ArtConsultation.aspx 電話:8610-58760011-888Email:consulting@artnow.com.cn網(wǎng)址:www.artnow.com.cn 地址:北京市朝陽區(qū)百子灣路32號今日美術(shù)館2號館B1,我們的聯(lián)系方式,認識藝術(shù)投資的風險，把握藝術(shù)投資的風險，管理好藝術(shù)投資風險，規(guī)避藝術(shù)投資風險，藝術(shù)投資風險發(fā)生后如何處理等相關(guān)問題歡迎在線交流！,有效把握藝術(shù)投資的風險歡迎在線交流,

51、感謝&機構(gòu)支持,戰(zhàn)略合作 北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院支持機構(gòu) 北京大學(xué)投資理財中心 中央財經(jīng)大學(xué) 北京長安律師事務(wù)所 今典投資集團學(xué)術(shù)支持 今日美術(shù)館監(jiān)制 今日藝術(shù)傳媒出品 今典空間國際文化藝術(shù)發(fā)展有限公司,感謝&支持,團 隊,總顧問： 張寶全 出品人： 張子康 總策劃： 曾孜榮 楠 楠 王通

52、偉 陳 媛 　策　劃： Amy 曹建玲 　杭春曉 　黃篤 　李懷驥 　李小倩 　李曉虎 劉增銀 溫成 　王寶菊 王靜 王煒　 徐累　 徐搏　 楊建國 　(按首字母順序排列) 總 編：王通偉 主 編：陳 媛 副主編：溫敬雅 總協(xié)調(diào)：黃 姍PPT統(tǒng)籌：溫敬雅 王 麟編輯團隊：王川川　 宋小迪　 孟麗偉 田 喃 李 超　吳 曌　市場