投資者情緒和IPO折價(jià)相關(guān)關(guān)系研究——基于中國(guó)A股的實(shí)證研究.pdf

1、新股發(fā)行折價(jià)是指IPO企業(yè)上市后首日收盤價(jià)高于發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)還是新興資本市場(chǎng)上都普遍存在。在中國(guó)股票市場(chǎng)中，IPO折價(jià)問題尤為突出。這一IPO折價(jià)的異常現(xiàn)象吸引了大量學(xué)者的興趣，紛紛對(duì)我國(guó)的IPO折價(jià)問題進(jìn)行了各類研究。
　　國(guó)外學(xué)者對(duì)IPO折價(jià)問題的研究主要集中在對(duì)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)偏低的討論上。國(guó)內(nèi)許多學(xué)者利用國(guó)外的成熟理論對(duì)我國(guó)的IPO折價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的IPO高折價(jià)現(xiàn)象有其自身特點(diǎn)，并不能簡(jiǎn)

2、單的用國(guó)外的成熟理論來解釋。從2005年開始，我國(guó)新股發(fā)行開始全面采用市場(chǎng)化的IPO定價(jià)機(jī)制——詢價(jià)制，理論上能降低我國(guó)新股發(fā)行的高折價(jià)率，但是從改革的實(shí)際效果來看，我國(guó)的IPO折價(jià)水平依然很高，并且和市場(chǎng)波動(dòng)存在著密切關(guān)系。也就是說，IPO一級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)化定價(jià)并不能改變我國(guó)IPO高折價(jià)的現(xiàn)狀，那么從二級(jí)市場(chǎng)的角度去研究IPO折價(jià)問題就顯得非常有必要。
　　本文主要是從二級(jí)市場(chǎng)投資者情緒的角度來研究IPO折價(jià)問題。首先，本文對(duì)國(guó)內(nèi)

3、外關(guān)于IPO折價(jià)問題的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了分類梳理；接著，利用了三個(gè)理論模型說明了投資者情緒對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，之后分析了我國(guó)投資者對(duì)IPO股票的樂觀情緒的來源，并且根據(jù)我國(guó)的IPO發(fā)行機(jī)制的現(xiàn)狀，建立了一個(gè)三期模型，對(duì)投資者樂觀情緒和IPO折價(jià)之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了理論論證；然后，本文利用多元線性回歸模型，將IPO折價(jià)率作為被解釋變量，引入投資者情緒的替代變量及其他控制變量作為解釋變量進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)投資者情緒和IPO折價(jià)率之間存在顯著的相