家電行業(yè)2019年中期投資策略疾風知勁草

1、目錄家電板塊收益亮眼，盈利改善值得關注.................................................5上半年漲幅居前，行業(yè)龍頭表現(xiàn)優(yōu)異.................................................................5景氣稍顯平淡，盈利環(huán)境改善需重視.....................................................

2、............6渠道專題：不廢江河萬古流...........................................................8外因：電商紅利日漸消逝，低線市場價值凸顯.........................................................8內因：價值分布后端高企，中間層級備受關注.....................................

3、...................10本質：降價爭取市場份額，降本匯集零售資源........................................................13邊界：壓縮真實冗余環(huán)節(jié)，理性看待快速擴張........................................................15應對：深入理解龍頭模式，切莫低估學習能力.......................

4、.................................17淡化短期波動，重視長期配置價值....................................................19白電：美的促銷搶占份額，格力混改提升估值........................................................19廚電：竣工邏輯演繹可期，經營拐點漸行漸近..................

5、......................................22小家電：給研發(fā)以溢價，品類拓展驅動穿越周期......................................................25經營拐點可期，維持行業(yè)“看好”評級...................................................28圖41：基于關聯(lián)采購規(guī)模和凈利潤推算的銷售公司盈利能力......

6、..............................................................................18圖42：海爾的渠道結構.................................................................................................................................

7、.............18圖43：多數(shù)情況下，龍頭公司原材料采購上的價格折讓明顯....................................................................................18圖44：品牌支撐的龍頭價格俯沖效應...........................................................................

8、.............................................19圖45：龍頭開始針對性競爭后逐步消失的模式紅利...................................................................................................19圖46：美的2019年空調促銷時間提前且促銷力度更大（單位：元）.................

9、......................................................20圖47：格力電器空調零售均價不降反升（單位：元）...............................................................................................20圖48：美的“T3”戰(zhàn)略從生產、流通及銷售等環(huán)節(jié)驅動經營效率提升...........

10、.............................................................20圖49：美的集團旗下安得物流直供零售商，為渠道新模式提供支持.........................................................................20圖50：格力與美的零售均價差達到了2011年以來的新高（單位：元）...................

11、.................................................20圖51：格力及美的分價格段市場零售量份額..............................................................................................................20圖52：一圖覽盡格力電器歷史上的股權變動.................

12、.............................................................................................21圖53：混改落地后公司分紅有望恢復穩(wěn)定并驅動估值提升........................................................................................22圖54：我國家電龍

13、頭估值與業(yè)績增速匹配優(yōu)勢較為明顯............................................................................................22圖55：受前期地產景氣回落影響，2018年廚電行業(yè)收入增速逐漸下滑....................................................................22圖56：201

14、8年以來油煙機行業(yè)內銷量增速走勢較為低迷..........................................................................................22圖57：2018年下半年開始一二線地產銷售回暖滯后效應有望逐漸顯現(xiàn)....................................................................23圖58：2

15、019年以來二手房交易景氣度有所回暖........................................................................................................23圖59：2014年來地產竣工增速與油煙機銷售增速擬合......................................................................

16、.......................23圖60：2014年來地產銷售增速（滯后三季度）與油煙機銷售增速擬合....................................................................23圖61：2019年以來地產新開工增速依舊維持在較高水平.................................................................

17、.........................24圖62：2015年以來房地產竣工和銷售缺口持續(xù)擴大.................................................................................................24圖63：法迪歐產品定位低端，對中高端廚電龍頭威脅較?。▎挝唬涸?....................................

18、.............................24圖64：2019年15月廚電龍頭內銷市場份額仍有所提升..........................................................................................24圖65：我國洗碗機滲透率相比歐美及日韓還有很大差距.............................................

19、...............................................25圖66：2018年嵌入式廚電產品增速也有所放緩但前景仍值得期待...........................................................................25圖67：2018年生活電器行業(yè)仍實現(xiàn)12%左右的穩(wěn)健增長...................................

20、......................................................26圖68：20122018年小家電行業(yè)復合增速較為領先...................................................................................................26圖69：美蘇九的研發(fā)投入規(guī)模在小家電行業(yè)中較為領先............

21、................................................................................26圖70：美的、新寶、蘇泊爾研發(fā)人員配置數(shù)量較為領先............................................................................................26圖71：九陽股份專利數(shù)量在小家電行業(yè)中

22、較為靠前...................................................................................................27圖72：美的已在9個國家共設立20個全球研發(fā)中心...........................................................................................

23、.....27圖73：公司搭建的四級研發(fā)體系保障產品端創(chuàng)新開發(fā)實力........................................................................................27圖74：SEB在多個小家電品類中具有競爭力............................................................................

24、.................................28圖75：九陽的三級研發(fā)體系為公司的長遠發(fā)展打下堅實基礎....................................................................................28表1：數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示2014年以來油煙機銷售表現(xiàn)與地產竣工端相關性更為明顯....................................