上市公司投資效率研究.pdf

1、企業(yè)價值的增加從根本上取決于企業(yè)的投資決策和投資效率,投資行為是否具有效率直接關(guān)系到企業(yè)價值是否最大化。但是,我國上市公司在發(fā)展中普遍重視融資過程,而“過度投資”和“投資不足”等非效率投資現(xiàn)象較為嚴重,這已成為制約上市公司質(zhì)量提升和持續(xù)發(fā)展的重要因素。因此,對上市公司投資效率的研究具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。
　　 論文首先系統(tǒng)分析了企業(yè)投資效率的內(nèi)涵和測度方法,在比較參.數(shù)法和非參數(shù)法優(yōu)缺點的基礎(chǔ)上,選擇:DEA方法測度企業(yè)

2、相對投資效率,同時針對DEA方法評價相對效率存在的問題,提出了基于吸引力指數(shù)的背景關(guān)聯(lián)DEA模型和DEA動態(tài)評價方法。并以我國房地產(chǎn)上市公司為例,實證證明了測度方法的可行性和有效性。
　　 在此基礎(chǔ)上,論文以計量分析為主要工具,重點研究了大股東治理和負債融資對上市公司投資效率的影響,實證結(jié)果表明:
　　 (1)從大股東治理特征角度來看,上市公司投資效率和第一大股東控股比例之間呈現(xiàn)出一種“N”型的曲線關(guān)系,即第一大股東控股

3、比例與公司投資效率之間的關(guān)系呈區(qū)間效應(yīng);控股股東性質(zhì)不同,其對公司投資效率的影響也不同,控股股東的私有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對投資效率激勵效果最佳;外部股東的股權(quán)制衡對公司投資效率具有顯著的激勵作用,在控股股東掏空行為較為嚴重時,外部股東的制衡效果最顯著。
　　 (2)從負債融資角度來看,負債比例與投資效率之間呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系;短期負債與投資效率顯著負相關(guān),短期負債也存在代理成本;商業(yè)信用與投資效率之間的敏感度大于銀行借款與投資效率之間的敏感度