漲跌幅限制在期貨保證金水平設(shè)定中的研究——基于極值理論的視角.pdf

1、期貨市場交易機制的運行是以保證金為核心，因此如何設(shè)計一個合意的期貨保證金水平，對于交易所而言是十分重要的課題，保證金水平的設(shè)定不僅要考慮自身可能面臨的違約風(fēng)險，還需要考慮市場的流動性，另外，極值理論近年來常用于期貨保證金水平的設(shè)定的相關(guān)研究，然而期貨漲跌幅限制制度可能影響極值分布的估計結(jié)果，國內(nèi)在這方面還未有完整的的研究。本文目的是根據(jù)中國商品期貨市場的具體情況分析漲跌幅限制對期貨價格波動的影響，以上海期貨交易所的滬銅期貨、大連商品交易

2、所的大豆期貨、鄭州商品交易所的硬麥期貨的交易數(shù)據(jù)為樣本開展?jié)q跌幅限制對期貨保證金水平設(shè)定的影響方面的實證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，漲跌幅限制截斷了期貨日內(nèi)價格變化的極端行為，造成期貨報酬率分布的峰態(tài)減緩，并對極值分布的參數(shù)估計、保證金不足的概率估計與保證金比例的設(shè)定均有影響。此外期貨漲跌幅限制與保證金對于降低期貨價格波動性有替代效果，較窄小的漲跌幅限制可以降低期貨價格的波動，有助于控制期貨的違約風(fēng)險，因此須要求相對較低的期貨保證金比例。這個結(jié)果可

3、以解釋為何期交所設(shè)定的保證金低于理論值，因為它們都設(shè)置相匹配的漲跌幅限制。
　　 本文共分為五章。
　　 第一章是緒論主要介紹了期貨保證金研究背景及意義，并對國內(nèi)外的研究文獻做了較為全面的評述，概述了本文的研究框架、研究方法及主要內(nèi)容，指出本文的研究的重要性和必要性；
　　 第二章主要介紹了期貨保證金設(shè)定模型與極值理論的相關(guān)模型，結(jié)合中國現(xiàn)行期貨漲跌幅限制的風(fēng)控制度分析值理論相關(guān)模型，建立了適合本文研究的保證金水