股票型基金流量與市場(chǎng)報(bào)酬率的實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展,基金市場(chǎng)(主要是開(kāi)放式基金)與股票市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見(jiàn)的“雙向繁榮”景象,但是值得關(guān)注的是,究竟是股票市場(chǎng)的表現(xiàn)造成了基金現(xiàn)金流的變化,還是基金的凈申購(gòu)與凈贖回造成了股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)呢?抑或是兩者之間存在相互的因果關(guān)系?開(kāi)放式基金會(huì)不會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生“助漲助跌”的作用,成為金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的一個(gè)因素呢?
　　 本文以國(guó)內(nèi)開(kāi)放式股票型基金為研究對(duì)象,以實(shí)證分析為主,輔以簡(jiǎn)單的理論分析,圍繞著基金流量與市場(chǎng)報(bào)酬

2、率之間關(guān)系的探討而展開(kāi)。本文所指基金流量即“基金凈現(xiàn)金流”,有兩個(gè)層面,單只基金以及股票型基金整體層面,對(duì)單只基金而言相當(dāng)于其凈申購(gòu)；同時(shí)市場(chǎng)報(bào)酬率在以上兩個(gè)層面中也分別體現(xiàn)為單只基金收益率和股票市場(chǎng)收益率。
　　 在實(shí)證研究方面,本文創(chuàng)造性地從基金整體角度構(gòu)造了股票型基金整體流量指標(biāo),使得我們的研究更接近現(xiàn)實(shí)。若簡(jiǎn)單通過(guò)單只基金凈申購(gòu)數(shù)據(jù)的加總得出基金流量數(shù)據(jù),會(huì)產(chǎn)生偏差。另外,在單只基金研究中本文采用了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型,從而

3、避免了靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型可能產(chǎn)生的內(nèi)生性。
　　 本研究從基金流量角度,首次揭示了基金投資者投資行為在兩個(gè)維度中的差別:(1)基金投資者的投資行為在單只基金和整體基金層面呈現(xiàn)出不同的特征；(2)基金投資者的投資行為在不同時(shí)間周期也呈現(xiàn)出不同的特征。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)一定意義上,開(kāi)放式基金于整個(gè)股票市場(chǎng)確實(shí)存在“助漲助跌”的現(xiàn)象。
　　 最后根據(jù)結(jié)論分析,提出以下建議:(1)加強(qiáng)對(duì)投資者的利益導(dǎo)向,引導(dǎo)其成為基金的長(zhǎng)期投資者；(2)