我國(guó)貨幣政策工具運(yùn)用對(duì)股價(jià)指數(shù)波動(dòng)影響的研究.pdf

1、股權(quán)分置改革后的5年，隨著流通股東和非流通股東利益逐步趨于一致，居民、企業(yè)投資股票的意愿增強(qiáng)，中國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)模得到空前發(fā)展，目前中國(guó)股市的市值和交易量已經(jīng)相當(dāng)可觀，因此對(duì)貨幣產(chǎn)生了不可忽視的增量需求。投資者也日趨成熟，越來(lái)越多地考慮包括貨幣政策調(diào)整在內(nèi)的基本面因素。作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的重要部門(mén)，中央人民銀行頻繁使用貨幣政策工具，不斷調(diào)整利率、法定存款準(zhǔn)備金，并頻繁進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，這必定對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生重要的影響?；谝陨犀F(xiàn)實(shí)，研

2、究分析貨幣政策調(diào)控對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響，就具備重要的理論意義和實(shí)踐意義。
　　 在有效的資本市場(chǎng)中，金融資產(chǎn)價(jià)格是最重要的資產(chǎn)調(diào)配信號(hào)。理論上，金融資產(chǎn)價(jià)格是由經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與各方共同決定的，對(duì)所有可能影響資產(chǎn)收益的信息都會(huì)做出反應(yīng)。貨幣政策工具是中央銀行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段，而股市又是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此貨幣政策工具運(yùn)用必然會(huì)對(duì)股市波動(dòng)產(chǎn)生影響。
　　 目前國(guó)內(nèi)對(duì)貨幣政策與股票市場(chǎng)關(guān)系的研究主要集中在利率和貨幣供應(yīng)量方面，而缺

3、乏直接針對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作與股市關(guān)系的研究。特別是關(guān)于公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)于股票市場(chǎng)影響這一方面，基本屬于研究空白領(lǐng)域。相對(duì)于貨幣供應(yīng)量等中介指標(biāo)，一般性貨幣政策工具是中央銀行直接可控的，主要包括存貸款基準(zhǔn)利率、法定存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作。本文根據(jù)三種貨幣政策工具對(duì)于上證指數(shù)的影響機(jī)理，通過(guò)建立GARCH族模型，并運(yùn)用協(xié)整方程，脈沖響應(yīng)函數(shù)等分析方法，從實(shí)證角度探討了股票價(jià)格的貨幣政策調(diào)控效應(yīng)。
　　 實(shí)證結(jié)果表明，