上市公司實行股票期權激勵機制的思考

1、蘸研窮與拐案股票期權是指企業(yè)資產所有者對企業(yè)經營者實行的一種長期激勵的報酬制度。就企業(yè)所有者而言就是利用一種長期潛在收益激勵企業(yè)員工尤其是高級經營者促使企業(yè)經營者的目標與企業(yè)股東的目標最大限度地保持一致保證企業(yè)價值的持續(xù)增長。具體是指企業(yè)經營者享有在與企業(yè)資產所有者約定的期限內?如?年一?年內?以某一預先確定的價格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權利。如該公司經營業(yè)績優(yōu)良股票價格屆時上漲則經營者可在他認為合適的價位上拋出股票獲得差價利潤。這種將

2、經營者的個人利益與股東利益有機結合在一起的有效激勵機制是現(xiàn)代公司治理實踐中解決委托—代理關系中經理人動力問題的最佳設計。但是股票期權作為企業(yè)的一種激勵方式有其自身特定的適用范圍和條件一旦被濫用極可能造成嚴重的負面影響。如何吸取美國一些上市公司?如安然公司等?在實行股票期權制度中的教訓不斷完善我國上市公司的治理結構將成為啞待解決的問題。對此本文從股票期權制度實施的前提、股票來源方式的比較及相關法律法規(guī)的完善等方面作簡要思考。權設計極易在執(zhí)

3、行中被扭曲。為了使我國上市公司的股票期權制度能夠正常運轉必須進一步提高我國證券市場的有效性。由此可見建立真正有效的股票市場是股票期權發(fā)揮激勵作用的必要前提之一。二、正確認識股票期權與認股權證的關系一、實行股票期權激勵的前提之一?有效的證券市場股票期權制度之所以能夠成為對關系公司整體績效的人員進行有效激勵的薪酬形式之一必要的假設是其股價在相當程度上反映上市公司的基本面即未來的盈利能力。經營者實際獲得股票期權財富的多少取決于以下三個因素?一

4、是股票期權數(shù)量?二是行權日的股票市價?三是約定的購買價格?即行權價?。英美公司普遍運用了證券市場的這種度量評價功能通過經理人員持股計劃和股票期權計劃對經理人員進行長期激勵。目前由于我國證券市場對企業(yè)的信息反映比較弱股票價格中包含更多的是投機性因素經常出現(xiàn)大幅度波動與上市公司的預期盈利相脫節(jié)使得證券市場在一定程度上喪失了對經理人員的評價功能大大降低了股票期權的激勵作用。在這種市場條件下股票期從理論上講股票期權與認股權證的區(qū)別是非常明顯的。

5、股票期權是投資者發(fā)行的當期權被行使時股票只是在投資者間流通而公司的流通股數(shù)是不會變動的?認股權證是由公司發(fā)行當投資者行使認股權證時?公司要發(fā)行新股給投資者。因此期權不會稀釋股權而認股權證會稀釋股權。認股權證的稀釋主要體現(xiàn)在每股收益的稀釋和股票市場價值的稀釋?但實際上美國公司在采用股票期權時大部分是采用認股權證的做法。即公司向經理發(fā)行新股其發(fā)行成本較低授予員工在未來某一時刻以低于市價的價格購得公司股票的過程會導致原股東在公司利益的稀釋。這

6、種稀釋到一定程度時股價會調整并引發(fā)下跌。但是國外更多的實例證明如果股票期權可以激勵管理者和員工作出利于股東價值最大化的決策則股東將最終獲得大于股票價格稀釋損失的利得。但是如果股票期權沒有達到激勵員工的預期目標則有可能出現(xiàn)經營者利用虛報財務信息、人為操縱股價的局面須引起重視。三、股票期權的股票來源方式從美國的上市公司來看股票期權行權所需股票的來源有兩個?一是公司發(fā)行新股票?二是公司通過留存股票賬戶回購股票。留存股票賬戶是指公司將自己發(fā)行的

7、股票從市場購回的部分這些股票不再由股東持有其實質為已發(fā)行但不流通在外。公司將回購的股票存人留存股票賬戶可根據(jù)股票期權的需要在未來某時再次出售?，F(xiàn)實中公司實施股票期權方案中的股票來源主要采用以下模式?新增發(fā)行、大股東轉售、以其他方的名義回購、虛擬股票期權等但是無論選擇何種模式股東的利益、公司的長遠利益和經?一???一?研舞與拐策纂攀建租賃資產的余值是指租賃開始日估計的、租賃期滿時租賃資產的公允價值。一般來講當資產的租賃期限小于其使用年限時

8、租賃期滿資產會有余值。為了保護出租人的利益促使承租人謹慎地使用資產盡量減少出租人自身的風險和損失如果租賃期滿、資產由出租人收回則租賃合同往往規(guī)定承租人或與其有關的一方對資產余值進行擔保稱之為擔保余值。相對承租人擔保余值而言擔保人還可能是與承租人和出租人均無關、但在財務上有能力擔保的第三方如擔保公司。不過后種情況的擔保是針對出租人而言的?租賃資產余值是對租期屆滿時資產余值的一種估計?實務中由于各種原因?如租期內資產發(fā)生減值或增值、承租人過

9、度使用或未充分使用資產租期屆滿對資產余值采用不同的評估方法等?會使屆滿時租賃資產的實際余值存在很大的不確定性。因此擔保人往往只對資產余值進行部分擔保未擔保的資產余值稱為未擔保余值具體指租賃資產余值中扣除就出租人而言的擔保余值以后的資產余值。租賃資產余值的擔保情況不同會計核算方法也存在差異。對此我國《企業(yè)會計準則一租賃》和新的《企業(yè)會計制度》?以下簡稱“新的規(guī)定”均有規(guī)定。未擔保余值的會計核算只涉及出租人筆者認為上述規(guī)范對出租人未擔保余值

10、發(fā)生減值時的會計處理不盡清晰。這里談點認識。一、未擔保余值計入租賃投資總額營者的利益要有機地結合。四、曹惕有獎無罰制度所帶來的危害股票期權制度作為一種激勵機制它的作用主要是激勵而不是懲罰這種有獎無罰保底不封頂?shù)奶攸c可能會使經營者向股東轉移決策風險。假設兩個投資項目由經營者做決策?他就有可能按照自己期權的收人來計算選擇能夠帶來最大個人收益的方案而這個方案可能并不是股東的最佳選擇這樣做實際是經營者利用投資者的錢進行博弈?博贏了?經營者得到他

11、期望的利益博輸了賠本的是投資者二這種博弈極可能促使經營者為獲得更大的股票期權差價利潤?制造虛假的財務數(shù)據(jù)損害公司和股東利益欺騙市場五、完善與股票期權制度有關的法律法規(guī)實施股票期權制的主要法律障礙是股票來源和經營者參與公司稅后利潤分配的程序及特定的稅收優(yōu)惠。從國際慣例來看企業(yè)股票期權計劃中的股票主要是通過增發(fā)新股和回購本公司股票來實現(xiàn)但在我國這兩個渠道都受到相應限制。如《公司法》規(guī)定?公司不得收購本公司的股票但為減少公司資本而注銷股份或者

12、與持有本公司股票的其他公司合并時除外。這就極大地限制了股票期權計劃的股票來源。同時《公司法》又規(guī)定除發(fā)起人認購股票外其余股票應當向社會公開募集上市公司新發(fā)行的股票應向原股東配售或向社會公開募集公司一般不得留置這一規(guī)定限制了公司通過發(fā)行新股獲取股票的來源。另外所有的股票發(fā)行和回購都需要證券監(jiān)管部門的核準。這些要求在一定程度上延長了股票期權計劃的實施時間增加了股票期權計劃的實施成本。同時現(xiàn)行公司法雖然規(guī)定了所有者從公司取得投資收益的程序但沒