風(fēng)險(xiǎn)管理的理念與標(biāo)準(zhǔn)

1、66新理財(cái)|政府理財(cái)201008COVERSTY|封面秀養(yǎng)命錢增值糾結(jié)養(yǎng)老基金在投資管理過程中面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)范疇。從外部看，包括法律和政治風(fēng)險(xiǎn)、利率變化風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等；從內(nèi)部看，包括治理和道德風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理人投資管理能力風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。從技術(shù)操作層面，可以對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)從不同角度進(jìn)行準(zhǔn)確的定義并制定具體的衡量和控制方法，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理首先需要樹立正確風(fēng)險(xiǎn)管理理念。1風(fēng)險(xiǎn)管理

2、是一種理念和文化，投資管理的全過程包含著風(fēng)險(xiǎn)因素，風(fēng)險(xiǎn)管理滲透在投資管理的全過程，從上到下，從始至終。與投資理念同等重要，風(fēng)險(xiǎn)管理理念是養(yǎng)老基金投資管理過程不可或缺的要素。工具和模型固然非常重要，但起點(diǎn)必須是一個(gè)公司的文化和理念。養(yǎng)老基金須在內(nèi)部不斷建立和完善風(fēng)險(xiǎn)管理理念，要將風(fēng)險(xiǎn)管理視為一種組織責(zé)任，不僅要在高級(jí)管理層當(dāng)中得以體現(xiàn)，所有員工都應(yīng)積極參與，最終使所有部門和員工擁有共同的風(fēng)險(xiǎn)語言，擁有衡量、監(jiān)控以及評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的普遍框架。2風(fēng)

3、險(xiǎn)管理是一個(gè)流程，需要針對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)建立和完善風(fēng)控機(jī)制，實(shí)時(shí)識(shí)別、量化并應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)過程，是養(yǎng)老基金內(nèi)部控制文化的組成部分，它應(yīng)該能夠把投資管理的各個(gè)環(huán)節(jié)連接起來，并通過整個(gè)系統(tǒng)來明確和解決投資管理過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，實(shí)時(shí)界定、識(shí)別和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，并最終確保：能夠根據(jù)養(yǎng)老金管理層的決定和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃的指引執(zhí)行相關(guān)交易；向決策者和管理層及時(shí)準(zhǔn)確地傳達(dá)業(yè)績(jī)信息；在所有重大風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)行成本效益分析，并對(duì)該等風(fēng)險(xiǎn)作出相應(yīng)的處理；確認(rèn)可能對(duì)養(yǎng)

4、老基金造成威脅的事件，并防止該等事件的發(fā)生；始終保持風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；各重點(diǎn)控制環(huán)節(jié)的職責(zé)分工合理；對(duì)于所有程序中存在的薄弱環(huán)節(jié)，能夠采取充分及時(shí)的補(bǔ)救措施等。3投資風(fēng)險(xiǎn)管理是收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，風(fēng)險(xiǎn)不是一件壞事。投資決策需要時(shí)刻對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)做出權(quán)衡，要想獲取更高收益，則必須承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，只有高風(fēng)險(xiǎn)，才有高收益。因此在這個(gè)意義上，風(fēng)險(xiǎn)不是一件“壞事”，但是讓風(fēng)險(xiǎn)變成“好事”的前提條件就是必須對(duì)其進(jìn)行全面和有效的管理?？傊?，風(fēng)險(xiǎn)雖然不可以

5、完全消除，但可以被管理。金融市場(chǎng)上各類投資產(chǎn)品的長(zhǎng)期收益率表現(xiàn)，可以說明資本市場(chǎng)所具有的長(zhǎng)期增值效應(yīng)，這從另一側(cè)面反映了風(fēng)險(xiǎn)管理不僅可以防范風(fēng)險(xiǎn)，還可以創(chuàng)造收益。（本文摘編自中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社出版的《企業(yè)年金發(fā)展研究》一書，崔少敏、李克平、波濤、武玉寧著。）風(fēng)險(xiǎn)管理的理念與標(biāo)準(zhǔn)TheTheyStardofRiskControl67201008GOVERNMENTFINANCECOVERSTY|封面秀養(yǎng)命錢增值糾結(jié)二十條風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)鏈接一

6、、風(fēng)險(xiǎn)管理01標(biāo)準(zhǔn)確認(rèn)信托責(zé)任應(yīng)以書面形式明確并確認(rèn)相關(guān)方的信托責(zé)任。標(biāo)準(zhǔn)02制定并通過有關(guān)政策、定義、指導(dǎo)方針和投資的書面規(guī)定受托人與委托人應(yīng)該制定并通過體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理總體目標(biāo)的書面政策。同時(shí)還應(yīng)制定規(guī)范投資行為的原則、管理協(xié)議和其他合同文本，并對(duì)專業(yè)術(shù)語進(jìn)行定義。以上所有的決策、定義、指導(dǎo)方針及投資規(guī)定都要按常規(guī)進(jìn)行審查和更新，如果發(fā)生了重大事件或戰(zhàn)略性調(diào)整，則要隨時(shí)進(jìn)行審查和更新。標(biāo)準(zhǔn)03建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督、檢查制衡機(jī)制和書面控制程

7、序?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)政策執(zhí)行情況的監(jiān)督應(yīng)依據(jù)最新書面政策和程序進(jìn)行，并獨(dú)立于日常投資活動(dòng)。如果條件允許，應(yīng)使前臺(tái)、中臺(tái)和后臺(tái)業(yè)務(wù)隔離，并采取充分的檢查和適當(dāng)?shù)目刂?。若由于人手不夠而無法使業(yè)務(wù)分離，則應(yīng)實(shí)施其他有效的檢查、制衡和控制措施。標(biāo)準(zhǔn)04明確組織結(jié)構(gòu)和主要分工應(yīng)向各方明確組織結(jié)構(gòu)和報(bào)告程序，明確前臺(tái)、中臺(tái)和后臺(tái)主要負(fù)責(zé)人員及其職責(zé)。如關(guān)鍵人員發(fā)生變動(dòng)，應(yīng)立即與相關(guān)方溝通。標(biāo)準(zhǔn)05風(fēng)險(xiǎn)政策要保持一致委托人的風(fēng)險(xiǎn)政策不但適用于內(nèi)部管理人，而且也適

8、用于外部管理人，并在類似的資產(chǎn)類別與配置戰(zhàn)略方面保持一致。標(biāo)準(zhǔn)06配備教育、支持系統(tǒng)和資源、建立備份和災(zāi)難恢復(fù)系統(tǒng)為實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)政策，受托人與委托人應(yīng)保證具備教育、支持系統(tǒng)和所需資源，同時(shí)，還要建立和測(cè)試備份系統(tǒng)與災(zāi)害恢復(fù)系統(tǒng)。標(biāo)準(zhǔn)07識(shí)別和了解主要風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)，以決定影響程度。這要求必須了解所有的戰(zhàn)略措施及其弱點(diǎn)，同時(shí)了解投資工具、系統(tǒng)、程序、模型或戰(zhàn)略的假設(shè)條件。應(yīng)對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)因素定期進(jìn)行評(píng)估，發(fā)生重大事件時(shí)應(yīng)隨時(shí)評(píng)估。標(biāo)準(zhǔn)08設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限

9、制設(shè)定總投資組合和單個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)限制，包括對(duì)不同類別資產(chǎn)、投資工具和風(fēng)險(xiǎn)類型的限制規(guī)定。標(biāo)準(zhǔn)09例行報(bào)告、異常報(bào)告和報(bào)告程序受托人和委托人應(yīng)該明確什么情況和風(fēng)險(xiǎn)必須報(bào)告，以及向誰報(bào)告。同時(shí)明確什么構(gòu)成了報(bào)告的必要內(nèi)容或異常情況，以及異常情況的報(bào)告對(duì)象；明確在不同違規(guī)程度下，所須采取的措施；以及對(duì)正在進(jìn)行的，或者不斷升級(jí)的違規(guī)情況啟動(dòng)什么樣的報(bào)告程序。二、風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)10估值程序所有易于定價(jià)的投資工具必須諑日估值，不太易于定價(jià)的投資

10、工具至少以周為單位進(jìn)行估值，不易定價(jià)的投資工具應(yīng)盡可能在較短的時(shí)間周期內(nèi)進(jìn)行估值，或在某些重大事件發(fā)生時(shí)隨時(shí)進(jìn)行估值。受托人與委托人、管理人、托管人和其他合同方必須清楚地了解定價(jià)機(jī)制和定價(jià)方法，而且按照事先擬訂的書面政策行事。標(biāo)準(zhǔn)11估值調(diào)整，雙邊報(bào)價(jià)調(diào)整和強(qiáng)制調(diào)整如果依據(jù)不同來源進(jìn)行的估值存在較大差異，必須按照既定程序進(jìn)行調(diào)整。應(yīng)以書面形式確定雙邊報(bào)價(jià)調(diào)整和強(qiáng)制調(diào)整程序，并對(duì)該程序獨(dú)立檢測(cè)。標(biāo)準(zhǔn)12風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和風(fēng)險(xiǎn)收益回歸分析受托人與委

11、托人應(yīng)該定期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，量化風(fēng)險(xiǎn)和收益的主要?jiǎng)右?。?biāo)準(zhǔn)13采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益測(cè)算辦法應(yīng)從總投資組合和單個(gè)投資組合的角度，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益測(cè)算，從而真實(shí)地衡量相關(guān)業(yè)績(jī)。標(biāo)準(zhǔn)14壓力測(cè)試通過模擬或其他壓力測(cè)試探知綜合投資組合和單個(gè)投資組合在各種情況下的表現(xiàn)。測(cè)試情形包括主要風(fēng)險(xiǎn)因素、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素或其他主要假設(shè)條件的變化，以及大的市場(chǎng)波動(dòng)等不同尋常的事件。標(biāo)準(zhǔn)15事后測(cè)試為評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和收益預(yù)測(cè)模型的可靠性，應(yīng)至少每季度或在每次重大事件發(fā)

12、生后，對(duì)其進(jìn)行一次事后測(cè)試。標(biāo)準(zhǔn)16評(píng)估模型風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)用于估值、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和風(fēng)險(xiǎn)管理的模型和假設(shè)條件進(jìn)行評(píng)估和檢測(cè)。三、必要的監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)17監(jiān)督勤勉盡責(zé)、政策執(zhí)行和指導(dǎo)方針的落實(shí)情況受托人與委托人應(yīng)各自經(jīng)常審查所有管理人的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和風(fēng)險(xiǎn)控制執(zhí)行情況。當(dāng)他們達(dá)不到受托人與委托人設(shè)定的要求時(shí)，必須制定達(dá)標(biāo)計(jì)劃并采取行動(dòng)予以糾正。所有的管理人必須保證始終執(zhí)行客戶制定的風(fēng)險(xiǎn)政策和指導(dǎo)方針。標(biāo)準(zhǔn)18將管理人的補(bǔ)償機(jī)制和投資行為與戰(zhàn)略進(jìn)行對(duì)照委托人應(yīng)

13、要求每一個(gè)管理人提交戰(zhàn)略聲明，以確保管理人的投資行為和補(bǔ)償措施與其戰(zhàn)略相符。主要風(fēng)險(xiǎn)和收益因素應(yīng)至少每年重新審核一次，發(fā)生戰(zhàn)略調(diào)整時(shí)應(yīng)隨時(shí)更新。標(biāo)準(zhǔn)19對(duì)各種方法、模型和系統(tǒng)進(jìn)行獨(dú)立審核所有的方法、模型和相關(guān)系統(tǒng)在投入使用前，以及在使用后的每一年都要進(jìn)行獨(dú)立的審核。如果發(fā)生重大市場(chǎng)變動(dòng)，則應(yīng)進(jìn)行臨時(shí)審核。標(biāo)準(zhǔn)20建立新項(xiàng)目審核程序受托人與委托人應(yīng)對(duì)引入新投資工具、戰(zhàn)略措施或資產(chǎn)類別制定審核程序。啟動(dòng)新項(xiàng)目的政策應(yīng)與主要信托人和管理信托人